【银河期货】镍基本面周度分析20231022 - [品种]期货行情走势_[品种]期货实时行情_[品种]期货价格_银河期货.pdf

镍及不锈钢：需求不乐观 价格震荡偏弱 大宗商品研究所 陈婧 FRM 投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略  累库预期兑现，镍价中长期震荡下行  供应端 海外纯镍下半年产量可能不及预期 国内电积镍产量爬坡，对俄镍替代效应明显  需求端 除电镀季节性稍微明显，合金增速放缓，不锈钢和三元前驱体均在减产  交易建议  短期在外采硫酸镍生产电积镍成本附近，进一步下破需要MHP价格显著下跌，预计印尼MHP大 量回流后，成本有望下移 GALAXY FUTURES 1 不锈钢交易逻辑及策略  需求端 传统消费领域表现平平，现货市场拿货意愿不强  供应端 9月钢厂全线亏损，产量不及预期；10月开局依然亏损，钢厂倾向于减产去库，导致社会库存拐头向下  成本支撑下移 镍矿港口库存持续大增，雨季备库临近结束，价格松动 镍铁价格跟随下跌，自1200跌至1110元/镍点附近 高碳铬铁回落至8900元/50基吨  交易建议  减产给原料施加压力，并成功降低采购成本，但不锈钢厂仍然亏损，生产积极性不强。若需求 保持目前水平，库存会进一步去化。近期维持震荡观点，关注钢厂减产消息和库存变化 GALAXY FUTURES 2 目录 第一章 行情与市场数据 1.1 价差追踪 1.2 镍期市数据 1.3 不锈钢期市数据 GALAXY FUTURES 3 1.1 价差追踪 沪伦比 内外价差Ni 现货进口盈亏 LME镍升贴水0-3 SMM金川镍升贴水平均 SMM俄镍升贴水平均 现货价差Ni SMM镍豆升贴水平均 均价：俄镍较NPI价差SMM 均价：镍豆较硫酸镍价差SMM 沪镍当月-三月 期货月差 不锈钢主力-次主力 无锡304/2B基差(当月) 现货价差ss 不锈钢304利润 • • • 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 8.10 -5861 -182 3900 -150 -2000 39400 1223 150 10 350 171 8.10 -5874 -238 4300 -150 -2000 37900 -177 -70 45 275 243 8.10 -5638 -248 4400 -150 -2000 39100 745 -60 45 330 281 8.11 -5637 -260 4750 -150 -2000 36800 -5 -330 20 330 203 8.11 -4955 -272.5 4650 -150 -2000 39250 3195 -510 35 250 126 -0.03 -1263 23.75 -1350 0 -200 2400 -23 -400 10 -70 175 0.04 139 15.00 -2200 -150 -500 2300 -2877 470 65 -305 32 LME0-3贴水周五大幅收窄至180美元/吨 金川镍升水回到4000以下，俄镍和电积镍贴水，消费有走弱的倾向 纯镍与NPI和硫酸镍价差收窄，硫酸镍折镍价格与镍豆几乎持平 GALAXY FUTURES 4 1.2 镍——库存增加抑制价格上涨 金川和俄镍现货升水 30000 14000 25000 12000 20000 10000 15000 8000 10000 6000 5000 4000 2021 2022 2023 2021 2023-09-10 2023-07-10 2023-05-10 9/2 10/2 11/2 12/2 2022 2023 LME镍库存 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2021 2022 2023 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 5 12/1 0 11/1 2023-03-10 8/2 10/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 7/2 9/1 0 6/2 8/1 12/1 11/1 10/1 9/1 8/1 7/1 6/1 5/1 4/1 3/1 5000 2/1 SMM六地社会库存 5/2 7/1 10000 1/1 2023-01-10 2022-11-10 15000 2023 4/2 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 2022 2/2 3/2 2020 吨 25000 2021 1/2 6/1 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -2000 俄镍升水 中国保税区库存 吨 0 5/1 全球纯镍显性库存 吨 2000 4/1 金川镍升水 2022-09-10 2022-07-10 2022-05-10 2022-03-10 2022-01-10 2021-11-10 2021-09-10 -5000 2021-07-10 0 3/1 LME仓库已经见到中国货，目 前国内外都有交仓 2021-05-10  2/1 全球镍库存环比上周增加1766 吨至59293吨：LME库存、保 税区库存增加、国内社会库存 减少 1/1  沪镍1-3价差 元/吨 1.3 不锈钢——钢厂减产导致社会库存去化 万手 SS主力收盘价及指数持仓 元/吨 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 30 25 20 2000 15 1500 5 万吨 3000 2500 10 140 120 1000 100 500 80 0 60 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 -500 40 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2021 SS主力收盘价 不锈钢期货仓单 不锈钢厂库库存 万吨 120000 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021 2022 2023 200系厂库 400系厂库 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2022-05-01 0 2022-03-01 20000 2022-01-01 40000 90 80% 80 40% 2021-11-01 60000 300系厂库 300系总计库销比 2022 2023 全国300系粗钢库存 100 100% 60% 2021-09-01 80000 120% 2021-07-01 100000 全国不锈钢库存 160 0 持仓 吨 304/2B无锡较主力合约10：15基差 元/吨 70 20% 60 0% 50 40 30 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 6 目录 第二章 基本面分析 2.1 精炼镍 2.2 镍矿-镍铁-不锈钢-终端（除新能源汽车） 2.3 硫酸镍-新能源汽车 2.4 中国镍供需测算 GALAXY FUTURES 7 2.1.1 精炼镍供应——海外主要镍企纯镍产量或不及上半年 海外主要镍企纯镍产量 企业 Vale Nornickel Glencore自有矿 BHP Sumitomo MM Anglo American Sherritt 总计 吨 2020年 21.56 23.57 11.02 7.48 5.53 1.38 1.58 72.12 2021年 16.82 19.30 10.23 6.49 8.45 2.23 1.56 65.08 淡水河谷镍产量 2022年 17.92 21.90 10.75 5.33 8.75 2.13 1.61 68.40 2023年计划 2023年同比增速 14.70 -18.0% 20.90 -4.6% 11.20 4.2% 5.60 5.1% 8.50 -2.9% 2.00 -6.1% 1.50 -7.0% 64.40 -5.8% 70000 50000 60000 • 50000 40000 40000 30000 30000 20000 20000 10000 10000 0 0 Q1 Q2 2021 Q3 2022 2023 Q4 2023 Q2 3.69 4.47 3.22 1.31 2.39 0.61 0.33 16.01 2023 H1 7.80 9.13 6.50 2.63 4.85 0.94 0.68 32.53 2023H2E 6.90 11.77 4.70 2.97 3.65 1.06 0.82 31.87 淡水河谷镍销量 吨 60000 2023 Q1 4.11 4.67 3.28 1.32 2.46 0.33 0.35 16.52 Q1 Q2 2021 Q3 2022 2023年淡水河谷三季度镍产量同比减少19%，主 要因为Voisey's Bay向地下作业转型，以及三季 度Sudbury有额外检修。销量同比减少12%，与 产量保持一致。2023年产量指导维持16-17.5万 吨不变，比去年同期减少0.38-1.92万吨，预计四 季度产量4.74万吨，和去年同期持平 Q4 2023 GALAXY FUTURES 8 2.1.1 精炼镍供应——国内纯镍产量屡创新高，四季度还有新产能投放预期 2023年纯镍产能规划 国内纯镍月度产量 万吨 左轴：吨 右轴：% 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 Jan Feb Mar Apr 2020 • • 下半年主要新增项目都在四季度和年底，因此下半年新增产量以上半年新 增项目爬产为主。今年规划产能达产后国内可以实现自给自足，叠加进口 则为过剩 印尼5万吨电积镍项目8月已经投产，并且主要在海外销售，替代部分俄镍 消费，未来稳定生产满3个月还会申请注册LME交割品牌 • • May Jun 2021 Jul 2022 Aug Sep Oct Nov Dec 2023 新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 SMM统计前三季度国内纯镍产量17.33万吨，累计同比增长37%，10月产 量继续攀升至2.28万吨 资料来源：钢联、SMM GALAXY FUTURES 9 2.1.1 精炼镍进出口——9月纯镍进口量下降，出口量上升，净进口再度回到低位 中国纯镍进口 吨 中国纯镍出口 吨 40000 6000 35000 40000 35000 5000 30000 30000 4000 25000 20000 25000 3000 15000 20000 15000 2000 10000 10000 1000 5000 0 5000 0 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 中国纯镍清关量 吨 中国纯镍净进口 吨 2020 2022 2023 40000 20000 30000 2022 2023 元/吨 8.5 20000 8 15000 7.5 10000 5000 7 15000 25000 2021 内外价差 25000 35000 2020 中国镍豆进口 吨 45000 2021 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 0 6.5 20000 10000 15000 10000 5000 5000 0 -5000 6 -10000 5.5 -15000 5 -20000 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2021 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 现货进口盈亏 沪伦比 GALAXY FUTURES 10 2.1.2 精炼镍需求——电镀转旺季，合金增速放缓 国内电镀用镍量 国内合金用镍量 万吨 万吨 0.8 1.2 1.1 0.7 1 0.6 0.9 0.5 0.8 0.7 0.4 0.6 0.3 0.5 0.2 0.4 Jan Feb Mar Apr 2020 May Jun 2021 Jul Aug 2022 Sep 2023 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 2020 May Jun 2021 Jul Aug 2022 Sep Oct Nov Dec 2023 数据来源：SMM GALAXY FUTURES 11 2.2.1 不锈钢原料——镍矿港口库存大增，镍矿价格松动 菲律宾红土镍矿1.5%FOB 美元/吨 万湿吨 中国港口镍矿库存 百万湿吨 2021 9/2 10/2 11/2 12/2 2022 2023 中国红土镍矿分国别进口 2021 2022 2023 系列4 系列5 系列6 2023-06-01 2023-01-01 2022-08-01 9/1 10/1 11/1 12/1 2022-03-01 8/1 2021-10-01 7/1 2021-05-01 6/1 2020-12-01 5/1 2020-07-01 4/1 2020-02-01 2/1 3/1 2019-09-01 1/1 2019-04-01 5 2018-11-01 6 -10 2018-06-01 7 0 2018-01-01 8 10 2017-08-01 9 20 2017-03-01 10 2016-10-01 11 30 2016-05-01 12 中国NPI利润率 % 40 2015-12-01 13 菲律宾-中国海运费 1.50%FOB 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-10-01 2.0%品位FOB 8/2 2023-07-01 1.9%品位FOB 6/2 7/2 2023-04-01 1.8%品位FOB 4/2 5/2 2023-01-01 1.7%品位FOB 2/2 3/2 2022-10-01 40 2022-07-01 50 1/2 5 2020-01-01 60 10 2022-04-01 70 0 15 2022-01-01 80 20 2021-10-01 40 20 2021-07-01 90 2021-04-01 60 25 2021-01-01 100 30 2020-10-01 80 美元/湿吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 110 100 2020-07-01 120 菲律宾红土镍矿价格及海运费 美元/湿吨 2020-04-01 印尼镍矿内贸基准 美元/吨 -20 -30 2020-01-01 2021-01-01 山东RKEF 2022-01-01 江苏RKEF 2023-01-01 福建RKEF 内蒙EF GALAXY FUTURES 12 2.2.2 不锈钢原料——NPI进口超预期，国内库存增加，打压国内镍铁价格 高镍铁8-10%出厂价 元/镍点 高镍铁折价 元/镍吨 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Jun-22 -50 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 FeNi对比NPI溢价 元/镍点 Sep-22 Dec-22 Mar-23 2022 硫酸镍-高镍铁 2023 中国+印尼NPI产量 万吨 140000 15 120000 镍板-高镍铁 转产分界线 中国进口镍铁 镍吨 17 80000 60000 40000 7 20000 5 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2021 2022 2023 中国NPI库存 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 11 9 15-20%Feni对NPI 30-35%Feni对NPI 镍吨 100000 13 2020 Sep-23 9/2 10/2 11/2 12/2 20-25%Feni对NPI 2021 Jun-23 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 1 2 3 2020 4 5 2021 6 7 8 9 2022 10 11 12 2023 GALAXY FUTURES 13 2.2.3 不锈钢原料——铬系下游走弱，价格高位回调 铬元素价格 元/吨 美元/吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 铬矿港口库存 万吨 中国高碳铬铁产量 万吨 450 70 400 60 350 50 300 40 250 200 30 150 20 100 10 0 2021-01-01 高碳铬铁 南非铬精矿 2021 铬矿进口量 万吨 45 1.6 40 1.4 35 1.2 30 1 25 0.8 20 0.6 15 0.4 10 0.2 5 0 贵州 2023 四川 内蒙古 2022-07-01 广西 山西 2023-04-01 其他地区 湖南 西北 铬铁进口量 万吨 1.8 2022 2021-10-01 • 本周自下而上降价，不锈钢厂减产检修减少原 料采购，贸易商买涨不买跌的心态导致铬铁价 格下跌同时对铬矿施压。铬矿价格本周下调2 元/吨度，铬铁价格回调100-150元，主流成交 于8700-8900元/50基吨附近 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 14 2.2.4 不锈钢原料——钢厂10月以来持续亏损，减产检修施压原料 10月20日 50 63 1115 1115 60.25 9000 10900 12750 菲律宾镍矿1.5%(FOB) 菲律宾镍矿1.5%(CIF) 8-10%高镍铁（出厂价） 10-14%印尼高镍铁（到港含税） 南非40-42%铬精粉 内蒙高碳铬铁 无锡304废不锈钢（含税） 长江1#电解锰 10月19日 50 63 1115 1115 60.25 9000 10900 12750 304冷轧利润 元/吨 10月18日 50 63 1117.5 1115 60.75 9050 10800 12600 10月17日 50 63 1130 1127.5 60.75 9050 10800 12600 10月16日 50 65 1137.5 1140 60.75 9100 10800 12700 较上周末 0 -2 -22.5 -25 -0.5 -100 100 50 较上月末 0 -2 -45 -50 -2 -200 -300 -300 元/吨 5000 24000 4000 22000 3000 20000 民营304冷轧价格 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 -2000 2022-05-01 10000 2022-03-01 -1000 2022-01-01 12000 2021-11-01 0 2021-09-01 14000 2021-07-01 1000 2021-05-01 16000 2021-03-01 2000 2021-01-01 18000 钢厂持续亏损丧失生产积极性，10月延续 减产策略，排产相比9月下降。 • 最新成交价1110元/镍点的高镍铁，8800 元/50基吨的高碳铬铁，10500元/吨的废 不锈钢，估算冷轧现金成本15000元/吨左 右，即期利润仍然亏损。 • 304冷轧利润 GALAXY FUTURES 15 2.2.5 不锈钢供应——钢厂10月排产下降，外需大幅减少 中国不锈钢粗钢产量 万吨 印尼不锈钢粗钢产量 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 50 380 360 45 340 40 320 300 35 280 30 260 240 25 220 20 Jan Feb Mar Apr May Jun 2020 2021 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 200 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 2021 中国不锈钢进口量 万吨 40 35 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 2021 中国不锈钢出口量 万吨 45 中印不锈钢粗钢产量 万吨 35 50 30 2023 中国不锈钢净出口量 万吨 60 2022 25 30 40 25 20 15 20 30 15 20 10 5 10 10 5 0 0 0 Jan Feb Mar Apr May Jun 2020 2021 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 2023 -5 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -10 2020 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 16 2.2.6 不锈钢需求——传统消费领域温和增长 30大中城市:商品房成交面积（万㎡）（MA7） 90 2019年 2022年 2023年 中国电梯产量 万台 中国空洗冰冷耗不锈钢 万吨 18 27 16 25 60 14 23 50 12 21 10 19 8 17 80 70 40 30 20 6 10 15 Mar 01/01 01/14 01/27 02/09 02/22 03/06 03/19 04/01 04/14 04/27 05/10 05/23 06/05 06/18 07/01 07/14 07/27 08/09 08/22 09/04 09/17 09/30 10/13 10/26 11/08 11/21 12/04 12/17 12/30 0 中国挖掘机开工小时数 小时 Apr May 2020 Jun Jul 2021 Aug Sep 2022 Oct Nov Dec Mar 2023 2020 中国汽车产量 万辆 350 60 130 300 50 110 250 90 200 Jul Aug Sep 2021 2022 Oct Nov Dec 2023 中国不锈钢出口量 万吨 150 40 30 70 150 50 20 100 30 10 50 10 -10 Apr May Jun 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 17 2.3.1 新能源汽车市场——9月新能源汽车销售数据符合预期 中国新能源汽车销量 • 9月新能源汽车销量90.4万 辆，同比增长27.7%，环 比增长6.9%，与全年900 万辆销售目标保持一致， “价格战”和插混高增速 起到促销作用 中国新能源汽车出口量 单位：万辆 单位：万辆 100 12 80 10 8 60 6 40 4 20 2 0 • 10月1-15日,新能源车市场 零售29.4万辆，同比去年 同期增长42%，较上月同 期增长8%，今年以来累计 零售548.2万辆，同比增长 34%；全国乘用车厂商新 能源批发29.1万辆，同比 去年同期下降10%，较上 月同期下降2%，今年以来 累计批发619.9万辆，同比 增长33% 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 2020 美国新能源乘用车销量 2021 2022 2023 欧洲十国新能源乘用车销量 单位：万辆 单位：万辆 15 50 40 10 30 20 5 10 0 0 Jan Feb Mar Apr May Jun 2020 2021 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 2023 Jan Feb Mar Apr May Jun 2020 2021 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 2023 资料来源：Marklines，中汽协、乘联会 GALAXY FUTURES 18 2.3.2 硫酸镍市场——下游需求没有明显改善 中国硫酸镍产量 镍吨 中国三元前驱体产量 吨 45000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 万元/吨 2022 前驱体-原材料 3 2 1 2022/01/03 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020 2023/01/03 2021 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 原材料价格 万元/吨 4 0 2021/01/03 -1 80000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2023 中国三元正极材料产量 吨 2020 2021 2022 2023 万元/吨 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 70 60 50 40 30 20 10 • 与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持 了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产 量，电池厂产成品库存仍在被动积累。这导致910月正极材料订单下滑，大多数下游企业仍然 以刚需采买为主。11月需求也没有改善迹象， 现货市场偏悲观，硫酸镍价格缺乏向上驱动 -2 NCM523 NCM622 NCM811 硫酸镍 硫酸钴 碳酸锂（R） GALAXY FUTURES 19 2.3.3 硫酸镍原料——MHP供应增加需要时间 中国硫酸镍分原料产量 万吨 % 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 硫酸镍分原料利润率 中国冰镍进口 吨 40 45000 30 40000 35000 20 30000 10 25000 0 20000 -10 15000 10000 -20 5000 -30 镍豆供应的硫酸镍金属量 原生料供应硫酸镍金属量 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -40 MHP 废料供应硫酸镍金属量 中国湿法中间品进口 高冰镍 镍豆 2021 2022 2023 中间品价格折扣系数 吨 160000 90 140000 85 120000 80 100000 75 80000 70 60000 65 40000 60 • • 20000 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2020 2021 2022 2023 高冰镍折扣系数 今年新增投产MHP项目已有25万吨年 产能，但新增产能需要时间爬产和运 回国内。虽然华飞MHP预计到港量增 加，但也需要时间，近期MHP价格相 比节前仍有小幅上涨 9月中间品进口量明显回落，特别是 MHP进口量与去年持平，部分电积镍 需要外采硫酸镍做原料，但纯镍和硫 酸镍价差已几乎持平，外采硫酸镍生 产电积镍的动力减弱 MHP折扣系数 GALAXY FUTURES 20 平衡* 2023/12/1 2023/11/1 2023/10/1 2023/9/1 2023/8/1 2023/7/1 2023/6/1 2023/5/1 2023/4/1 2023/3/1 2023/2/1 2023/1/1 2022/12/1 2022/11/1 2022/10/1 平衡* 2022/9/1 2022/8/1 2022/7/1 2022/6/1 2022/5/1 2022/4/1 2022/3/1 2022/2/1 2022/1/1 2021/12/1 2021/11/1 2021/10/1 2021/9/1 2021/8/1 2021/7/1 2021/6/1 2021/5/1 2021/4/1 2021/3/1 2021/2/1 2021/1/1 2023/12/1 2023/11/1 2023/10/1 2023/9/1 2023/8/1 2023/7/1 2023/6/1 2023/5/1 2023/4/1 2023/3/1 2023/2/1 2023/1/1 2022/12/1 2022/11/1 2022/10/1 2022/9/1 2022/8/1 2022/7/1 2022/6/1 2022/5/1 2022/4/1 2022/3/1 2022/2/1 2022/1/1 2021/12/1 2021/11/1 2021/10/1 2021/9/1 2021/8/1 2021/7/1 2021/6/1 2021/5/1 2021/4/1 2021/3/1 2021/2/1 2021/1/1 2.4.1 纯镍净进口量减少导致国内过剩收窄 中国原生镍供需平衡 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 SHFE镍 中国纯镍供需平衡 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 SHFE镍 GALAXY FUTURES 21 2.4.2 INSG：全球镍市场8月份供应过剩1.62万吨 全球原生镍产量 千吨 全球原生镍消费量 千吨 350 250 300 200 250 200 150 150 100 100 50 50 0 0 Jan Feb Mar Apr May Jun 2021 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun 2023 2021 千吨 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2022 2023 INSG全球原生镍供需平衡 30 20 10 0 -10 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -20 -30 -40 2021 2022 2023 GALAXY FUTURES 22  作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。  免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供， 无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经 银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但 不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报 告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告 涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、 法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 GALAXY FUTURES 23 陈婧 FRM 大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401 手机：136 6113 1334 电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33, IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号 下载银河期货APP