【银河期货】有色日报-20231020 - [品种]期货行情走势_[品种]期货实时行情_[品种]期货价格_银河期货.pdf

大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2023 年 10 月 20 日星期五 有色金属衍生品日报 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 第一部分 市场研判 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinas tock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569781 :chenjing_qh1@chinastock. com.cn 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号： Z0019296 :zhangyichi_qh@chinastock. com.cn 铜 【市场回顾】 1、 期货:今日沪铜主力价格下跌，收于 66160 元/吨，跌 310 元/吨，跌幅 0.47%， 持仓量增加 6226 手至 38.8 万手，成交量增加 2.14 万手至 14.1 万手。 2、 现货：据 SMM 数据显示，周内上海地区去库 1.11 万吨，铜价低位震荡，精废 价差明显收窄，精铜消费增加令现货升水企稳，隔月 BACK 月差自换月后亦稳步运行。 下周进入长单交付，预计现货市场将存在压价现象，但若下游消费持续支撑，现货成 交亦将坚挺。LME 铜库存增加 75 吨至 【重要资讯】 1、 Ero Copper 旗下巴西 Tucuma 项目(之前名为 Boa Esperanca) 将在 2024 年下半年 首次生产铜精矿。目前项目施工已完成 70%，仍将在年底前启动工艺装置调试的第一 阶段，并于 2024 年下半年开始运营。Tucuma 铜矿项目预计在最初的 12 年矿山寿命内 生产 35.7 万吨铜，平均年铜产量为 2.7 万吨（C1 现金成本：US$1.36/lb） ，前五年每年 生产约 3.5 万金属吨铜精矿（C1 现金成本：US$1.12/lb），铜品位为 0.83%。 【交易策略】 单边：今日宏观市场情绪走弱，有色金属集体下跌。基本面来看，境外延续垒库趋 势，本周国内社会库存开始去库，不过 LME 注销仓单增多，月底大概有 2-3 万吨铜会 运到中国，补充国内货源。11-12 月份虽然是消费旺季，但是在国内外高供应的压力 下，去库的预期并不强，预计铜价仍然处于下行趋势中，建议空单继续持有。。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 电解铝 1 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 【市场回顾】 1、期货市场：今日沪铝震荡走弱，主力合约 2311 跌 55 元至 18930 元/吨，指数减仓 1938 手； 2、现货市场：今日现货市场维持疲软，虽然有周末备货的存在，但是出货更多，无锡 对 SMM 0~-30，佛山-20~-10，铝棒维持疲软； 3、能源成本方面：煤炭产量陆续恢复，下游需求受高价抑制，北方港口动力煤（非电 厂流向）市场价：5500CV，1007 元/吨（-3）；5000CV，896 元/吨（-4） ；4500CV，757 元/吨（-3） ； 【重要资讯】 1、据海关数据显示，2023 年 9 月份国内原铝进口量为 20.1 万吨，环比增长 31%，同 比增长 210.4%。1-9 月份国内原铝总进口量达 95.6 万吨，同比增长 164%； 2、据 SMM 调研数据显示，本周（10 月 16 日至 10 月 20 日）国内铝型材龙头企业开 工率延续下滑趋势，较上周下滑 1.10 个百分点，至 58.5%；铝型材企业节后陆续恢复 正常生产，但订单量与开工率呈现下滑趋势，建筑型材继续走弱，工业型材维持稳 定，但是光伏组件产量下滑，安徽等地中小厂掉单情况较多，仅一线龙头加工企业稳 定生产； 【交易策略】 1、单边：美国通胀压力较大，美债收益率持续上涨，海外宏观情绪疲软，金属共振承 压；国内资本市场氛围不佳，股市和商品共振大跌；产业方面，电解铝下游需求表现 不及预期，现货市场成交再度转弱，家电、光伏需求回落，基本面偏空，建议空单继 续持有。 2、套利：暂时观望 3、期权：买入虚值 AL2312-P-18500，价格约 106 元/吨 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝今日减仓大跌，AO2312 合约跌 1.38%至 3075 元/吨，夜盘跌幅较 大，日盘宽幅震荡，主力合约持仓减少 8962 手至 8.78 万手； 2、现货市场：今日暂无成交信息传出，近期氧化铝现货刚需成交在 3000~3010 元/吨 2 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 左右； 【重要资讯】 1、中国海关总署公布数据显示，9 月中国氧化铝进口量为 19.14 万吨，出口量则为 8.63 万吨。对比 8 月中国氧化铝进出口数量均有所减少； 【交易策略】 氧化铝： 1、单边：现货市场当下的偏紧与弱预期反复博弈，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化 铝价格表现，目前成本趋于回落，远期电解铝减产将带来需求侧的利空，远期过剩的 压力仍存，预计氧化铝中长期逐渐偏弱，可背靠近期震荡区间上沿 3100 以上抛空； 2、套利：暂时观望。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1、盘面情况：今日沪锌大幅下跌，再度跌破 2.1 万元关口，沪锌主力 2311 合约跌 220 元至 20900 元/吨，指数增仓 2068 手； 2、现货情况：现货市场成交分化，货源较为充足，天津地区消费走弱，但是上海、广 东地区逢跌补库略有好转，上海对 2311 合约报 200~220 元/吨，较昨日略有反弹 10 元； 【重要资讯】 1、9 月进口锌锭 5.31 万吨，略超预期； 2023 年 9 月锌锭进口量 5.31 万吨，环比增加 81.52%，同比增加 1083.99%；2023 年 1-9 月锌锭进口量 25.74 万吨，同比增加 338.95% 2、SMM 锌锭库存基本持平，七地库存录得 10.25 万吨，环比周一增加 0.04 万吨； 【交易策略】 1、单边：近期宏观氛围持续走弱，股市、金属共振下跌，国内经济继续转型高质量发 展，传统的房地产数据和基建数据增速不及预期继续回落，空调产量 9 月同比下降 5.9%，海外美国通胀压力较大，美元指数或将维持强势，美债收益率创新高；产业方 面，精锌 10 月维持高产，但是需求表现不佳，库存几无去化，锌价恐继续回落，建议 3 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 沪锌空单继续持有； 2、套利：暂时观望； 3、期权：暂时观望（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铅 【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅 PB2311 合约今日报收 16440 元/吨，盘中震荡为主，尾盘下跌，较 前一交易日上涨 10 元/吨； 2、现货情况：上海市场 1#电解铅均价 16375 元/吨，较上一交易日涨 50 元/吨。 【重要资讯】 据航运数据及 SMM 调研，通常三季度为国内铅精矿主要到港时段。2023 年三季度铅 精矿到港数据超过往年同期，8 月和 9 月各刷出一次单周到港 10 万实物吨以上高位。 一方面，国内铅冶炼厂对年内铅矿供应偏紧、加工费下调趋势已达成共识，因此 2023 年的铅矿惯例冬储较往年明显提前，9 月已有冶炼厂开始筹备冬储工作以便抢占资源。 另一方面，8 月以来，期铅出现内强外弱行情，给予买家点矿机会，不少贸易商及冶炼 厂趁此机会点价提货。 【交易策略】 10 月份铅精矿处于冬储时段，其加工费下降对铅价形成强有力的支撑，但废电瓶市场 流通货源增加，废电瓶价格出现阴跌。国内电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求略有 下滑，部分电池厂开工率下降。短期预计铅价震荡调整为主，后续仍需关注持仓动向 及下游蓄电池开工情况。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据） 镍 【市场回顾】 1、盘面情况：镍价尾盘跳水，沪镍 NI2311 合约收盘价下跌 2920 元至 146000 元/吨， 指数持仓大增 14889 手，上期所库存增加 5776 吨至 9307 吨； 2、现货情况：镍价单边上涨 1400-1500 元/吨，金川镍升水下调 400 元至 3900 元/吨， 俄镍升水持平于-150 元/吨，电积镍升水下调 100 元至-550 元/吨，硫酸镍均价持平于 32500 元/吨； 【重要资讯】 4 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 1、国际镍业研究组织（INSG）周四公布的数据显示，全球镍市 8 月份供应过剩 16,200 吨，去年同期为过剩 24,400 吨。2023 年 7 月镍市供应过剩 25,700 吨。 2、海关总署数据显示，中国 9 月精炼镍进口量为 5542.97 吨，环比下降 19%，同比下 降 42%。俄罗斯为头号供应国，当月从俄罗斯进口 2909 吨，环比下降 14.5%，同比下 滑 13.5%。今年 1-9 月累计进口精炼镍 69984 吨，较去年同期下滑 39.5%。 【交易策略】 1、单边: 宏观情绪受股市拖累，商品走势偏弱。产业方面供需过剩预期仍然存在，海 外纯镍产量略降，国内 9 月精炼镍进口量也出现同比环比下降，但国内电积镍产量还 在小幅攀升，对俄镍替代明显，进口即使下滑也没有出现短缺的迹象。且消费有走弱 的预期，库存拐点已于二季度末出现，本周上期所库存大增近 6000 吨，中长期保持震 荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内 MHP 供应，打压 MHP 价 格。近日资金在 15 万附近接连尝试做空，今日略有突破的迹象，关注后市下跌空间能 否打开。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布 局，适合做正套。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 不锈钢 【市场回顾】 1、盘面情况：不锈钢盘面回落，SS2312 合约下跌 200 元收于 14540 元/吨，指数持仓 增加 7078 手，上期所库存减少 3171 吨至 78321 吨； 2、现货市场：不锈钢规格齐全，临近月末，贸易商卖力出货。冷轧报 14550-14800 元/ 吨，热轧 14400-14500 元/吨，冷热轧均下调 50 元/吨。 【重要资讯】 1、铁合金在线讯，据海关总署统计，2023 年 9 月中国镍铁进口量为 84.96 万吨，环比 减少 6.08 万吨，减幅 7%，同比增加 20.41 万吨，增幅 32%。9 月中国自印尼进口镍铁 量为 79.50 万吨，环比减少 7.21 万吨，减幅 8%。2023 年 1-9 月，中国镍铁进口量为 604.59 万吨，同比增加 188.11 万吨，增幅 45%。 【交易策略】 5 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 1、单边：宏观方面表现动荡，市场对后市预期分歧较大，对政策仍有一定期待。需求 端大概率温和增长，刺激政策起效需要时间，终端反馈改善不明显，且海外需求下滑 明显。供应端钢厂亏损减产，冷轧连续去库，根据钢联数据显示已降至节前水平。但 原料库存偏高，港口镍矿库存持续攀升，菲律宾镍矿价格承压，高镍铁供应较为充 裕，近期持续跌价，国内镍铁厂已有产线检修。现货市场临近月末贸易商又要出货， 表现整体偏弱，价格仍将承压。 锡 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡 sn2311 合约今日报收 215470 元/吨，盘面震荡运行，较前一交易 日下跌 2780 元/吨； 2、现货情况：今日锡价总体小幅回落，但仍然延续横盘波动状态，跌幅并不大，市场 多数贸易企业反馈今日出货主要以无成交或者零散成交为主。 【重要资讯】 1.国家统计局发布报告显示，中国 9 月家用电冰箱产量为 885.1 万吨，同比增加 13.2%，环比增加 5.6%。1-9 月家用电冰箱产量为 7182.4 万吨，同比增加 13.6%。不过 伴随着气温的下降，市场对冰箱需求下滑，第四季度中国家用电冰箱产量将出现下 降。 2.10 月云南和江西地区冶炼企业开工率由于原料供应问题及生产计划安排逐渐回落至 58%上下，且预计 10 月期间难以恢复至 9 月的高位水平。 【交易策略】 短期供应相对宽松，当前 LME 库存仍在高位，海外需求羸弱超预期，但是锡价下跌后 表现出一定的韧性，下游订单有转好迹象，但是尚未到趋势性反转的阶段。基本面表 现一般，四季度需求整体回暖程度仍有不确定性，后续需等待基本面更突出的矛盾以 及佤邦复产相关政策。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 碳酸锂 【市场回顾】 1、盘面情况：碳酸锂主力合约 2401 接近跌停，LC2401 合约下跌 7500 元至 151950 元/ 6 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 吨，指数持仓增加 7678 手； 2、现货情况：SMM 报价，电碳均价小幅下调 1000 元至 17.25 万元/吨，工碳均价小幅 下调 1000 元至 16.35 万元/吨。近期工碳市面流通货源偏紧，价格偏强，但电碳较为疲 软，基差扩大至 20550 元/吨左右。 【重要资讯】 1、钢联资讯，2023 年 9 月中国锂矿石进口数量为 49.9 万吨，环比增加 93.2%，同比增 加 125.6%。其中从澳大利亚进口 39.9 万吨，环比增加 130.6%，同比增加 94.1%。自巴 西进口 3.3 万吨，环比增加 327.5%，同比增加 504.2%。2023 年 1-9 月中国锂矿石进口 数量为 316.2 万吨，同比增加 64.0%。其中从澳大利亚进口 263.0 万吨，同比增加 45.7%，从巴西进口 11.3 万吨，同比增加 53.9%。另外，从尼日利亚进口 17.2 万吨，同 比增加 400.2%，从津巴布韦进口 16.9 万吨，同比增加 8128.5%。 2、SMM 讯，近日，宁德时代发布其 2023 年三季度业绩报告，据公告显示，公司第三 季度营收 1054.31 亿元，同比增长 8.28%；净利润 104.28 亿元，同比增长 10.66%。前 三季度，公司累计实现营业总收入 2,946.8 亿元，同比增长 40.1%，归属于上市公司股 东净利润 311.5 亿元，同比增长 77.1%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司存货 488.84 亿 元，环比基本持平，库存维持在较低状态。鉴于原材料和电池价格都有所下降，电池 库存量有所提升，主要是考虑到四季度需求环比三季度有提升，为四季度做了一些备 货。 【交易策略】 1、单边：本周期货盘面偏弱，现货市场下游采购积极性也随之走弱，观望情绪渐浓。 供应端进口矿价格持续下跌，且四季度矿价结算形式的讨论偏利空，冶炼厂已有少量 复产，其余冶炼企业能否保持不出货定力有待观察。目前现货市场仍偏悲观，下游库 存保持低位，但上游不愿出货，价格较为僵持。需求疲软的环境下，供应端较难给出 扭转趋势的动力，中长期碳酸锂处于震荡下行的大趋势，建议反弹逢高分批建仓空 单；（以上观点仅供参考，不作为入市依据) 7 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 上海现货升贴水（元/吨） 65 75 100 10 50 65 -50 天津现货升贴水(元/吨） -40 -20 -10 -40 -50 40 30 广东现货升贴水（元/吨） 380 340 225 200 205 225 75 沪铜当月-3个月（元/吨） -70 140 120 100 60 -130 -380 精废价差（元/吨） 258 258 138 201 216 55 81 上海仓单（美元/吨） 80.00 80.00 80.00 77.00 76.00 5.50 14.00 LME铜升贴水(0-3)（美元/吨） -65.00 -71.00 -67.75 -61.00 -73.19 10.25 10.25 沪伦比值 8.34 8.34 8.31 8.32 8.32 0.03 0.01 进口现货盈亏（元/吨） 169.42 265.26 196.50 148.91 249.48 -148.01 -122.22 进口期货盈亏（元/吨） -4.26 66.51 9.23 95.92 -208.43 145.23 167.73 LME铜库存（吨） 191850 191850 191675 180675 181000 10950.00 24025.00 COMEX铜库存（短吨） 23808 23808 23808 23808 24209 -401.00 -1531.00 上期所仓单（吨） / 13681 15839 18456 18755 / / 铝 价格价差 内外比值 原料价格 下游价格 库存数据 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 长江现货价格 19060 19160 19070 18890 19090 40 -850 对当月升贴水（华东） 100 100 100 90 20 90 -50 月差（当月-3个月，10：15分） 230 240 235 200 190 -10 -180 电解铝利润（山东自备电估算） 3651 3753 3633 3457 3668 66 -1058 LME Cash-3M -26.00 -26.00 -13.00 -19.75 -27.25 1.55 3.21 沪伦比值 8.59 8.55 8.53 8.55 8.56 0.06 -0.02 进口现货盈亏（元/吨） 252 117 145 170 121 136 -385 动煤秦岛（5500大卡） 1006 1006 1013 1013 1013 -11 23 国产氧化铝指数 2993 2992 2987 2985 2979 19 40 澳洲氧化铝FOB 337 337 339 341 341 -4 -2 预焙阳极山东价格 4225 4225 4225 4225 4225 0 0 佛山型材白料废铝 16300 16300 16200 16100 16100 200 -100 精废价差 2760 2860 2870 2790 2990 -160 -750 佛山铝棒加工费（元/吨） 290 300 360 370 380 -120 -50 SMM铝锭社会库存（万吨） 62.60 62.60 63.60 63.60 63.60 0.00 13.00 SMM铝棒社会库存（万吨） 10.72 10.72 11.02 11.02 11.02 -0.56 3.76 LME铝库存（吨） 490450 490450 492775 484600 486600 1825 175 上期所仓单 / 47427 47852 48347 48648 / / 8 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 锌 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 上海现货价格#0 21140 21300 21430 21110 21460 -130 -830 广州现货价格#0 20960 21120 21290 20980 21280 -120 -840 天津现货价格#0 21080 21250 21400 21110 21460 -190 -1120 上海基差（对当月） 190 195 195 195 185 10 5 期货月差（当月-三个月） 240 330 380 295 205 -15 -270 上海premium（美元/吨） 115 80 80 80 80 35 35 LME升贴水(C-3M) -4.00 -4.00 -16.75 -20.75 -22.50 19.24 7.00 沪伦比值 8.75 8.76 8.76 8.73 8.71 0.05 -0.06 进口现货盈亏（元/吨） -22.25 147.25 228.60 139.77 115.91 -131.76 -388.15 国产矿TC（元/金属吨） 4900 4900 4900 4900 4900 0 -50 进口TC（美元/干吨） 105 105 105 105 105 0 -5 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 824.59 824.59 853.09 793.09 856.09 6.00 -159.49 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 1064.93 1064.93 1026.83 1099.00 1031.06 134.15 308.78 国内三地库存 8.70 8.70 8.70 8.70 8.70 0.08 1.93 LME锌库存（吨） 78775 78775 80325 81850 83450 -8000 -26600 上期所仓单 / 10059 12919 13695 13845 / / 镍 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 镍现货价（元/吨） 152950 151700 153200 152350 155400 -600 -3200 俄镍升贴水 -150 -150 -150 -150 -150 0 -150 金川镍升贴水 3900 4300 4400 4750 4650 -1350 -2200 沪镍次月-当月 80 80 120 150 30 400 -610 LME镍升贴水（0-3M） -238.00 -238.00 -51.00 -260.00 -272.50 23.75 15.00 沪伦比值 8.22 8.20 8.20 8.21 8.24 -0.01 0.00 进口现货盈亏（元/吨） -1331.22 -1506.92 -1014.85 -854.69 -545.28 -927 -446 进口期货盈亏（元/吨） -4408.12 -4430.48 -4060.01 -4267.83 -4413.00 154 1069 LME镍库存（吨） 43260 43260 43320 42870 42870 / 1278.00 上期所仓单 5776 5800 6051 6015 5659 182 2168 9 / 19 大宗商品研究所 铅 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 1#铅锭现货均价SMM 16375 16325 16300 16175 16200 125 -50 再生铅现货均价PB≥98.5 16050 16000 16000 15950 15950 0 -100 原生铅再生铅价差（原-再） 325 325 300 225 250 125 50 上海升贴水SMM 15 45 100 85 40 -35 -60 LME升贴水（美元/吨） 24.50 24.50 16.25 22.00 39.50 1.75 0.00 沪伦比值 7.81 7.79 7.71 7.76 7.90 -0.05 0.20 进口现货盈亏（元/吨） -2415.30 -2355.62 -2544.03 -2586.02 -2164.99 -214.18 411.70 进口期货盈亏（元/吨） -1963.93 -2003.54 -2137.19 -2107.96 -1931.88 64.09 465.57 出口现货盈亏（元/吨） / / / / / / / 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 9875 9875 9900 9900 9900 -50.00 50.00 平均加工费(到厂价) 787 787 787 787 787 0 -96 社会库存 77197 77197 77197 77197 77197 0 5764 LME期货库存 108675 108675 108100 105625 96225 17475 32100 精废价格 价差比值 原料价格 有色研发报告 库存数据 10月20日 10月19日 10月18日 10月17日 10月16日 较上周末 较上月末 沪锡现货升贴水(元/吨） 500 500 500 550 550 -100.00 50.00 沪锡当月-3个月（元/吨） -450 200 150 530 200 -470.00 -1340.00 上海仓单（美元/吨） 75 75 75 75 75 0.00 0.00 LME锡升贴水(0-3)（美元/吨） -234.00 -210.00 -310.00 -330.00 -334.00 105.00 56.00 沪伦比值 8.90 8.70 8.87 8.87 8.92 -0.01 0.39 进口现货盈亏（元/吨） 2012 3618 4512 4711 2670 -1089.35 842.68 LME锡库存（吨） / 7395 7465 7410 7390 / / 上期所仓单（吨） 6425 6055 6051 6020 6042 262.00 -783.00 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：现货升贴水（单位：元/吨） 图2：LME0-3（单位：美元/吨） 铜现货升贴水 上海 1500 华北 40.00 广东 20.00 1000 0.00 500 -20.00 2023-10-08 2023-09-08 2023-08-08 2023-07-08 2023-06-08 2023-05-08 2023-04-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-01-08 2022-12-08 2022-11-08 2022-10-08 2022-09-08 2022-08-08 2022-07-08 2022-06-08 2022-05-08 2022-04-08 (1000) 2022-02-08 2022-03-08 (500) 2022-01-08 0 -40.00 -60.00 -80.00 (1500) -100.00 数据来源：银河期货、wind 资讯 10 / 19 -65.00 大宗商品研究所 有色研发报告 图3：洋山铜溢价 （单位：元/吨） 图4：当月-3个月价差（单位：元/吨） 铜月差（当月-三月） 洋山铜溢价 2500 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2000 1500 1000 2023-09-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-01-21 2023-02-21 2022-11-21 2022-12-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-03-21 2022-04-21 -500 仓单 2022-01-21 0 2022-02-21 2023-08-22 2023-09-22 2023-07-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-01-22 提单 2023-02-22 2022-12-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-04-22 2022-05-22 500 数据来源：银河期货、wind 资讯 图5：铜进口利润（单位：元/吨） 图6：精废价差（单位：元/吨） 铜进口利润 期货盈亏 4000 2000 3000 现货盈亏 2500 2000 17.8925085 0 1500 -2000 1000 -4000 500 -6000 0 2022-04-15 (500) -8000 -10000 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 258 2023-04-15 (1000) 2023/1/2 数据来源：银河期货、wind 资讯 图7：上期所铜库存（单位：吨） 图8：SHFE注册仓单（单位：吨） 上期所铜库存 SHFE铜注册仓单 400,000 300,000 350,000 250,000 300,000 200,000 250,000 150,000 200,000 150,000 100,000 100,000 50,000 50,000 0 0 2020年 2021年 2022年 2020年 2023年 数据来源：银河期货、wind 资讯 11 / 19 2021年 2022年 2023年 大宗商品研究所 有色研发报告 图9：国内铜社会库存（单位：万吨） 图10：铜保税区库存（单位：万吨） 国内社会库存 保税区铜库存 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 60 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2020年 2023年 2021年 2022年 2023年 数据来源：银河期货、wind 资讯 图11：氧化铝价格（单位：元/吨、美元/吨） SMM氧化铝指数-平均价 5000 图12:电解铝成本利润分项（单位：元/吨） 600 20000 4000 400 3000 2000 电力成本 氧化铝成本 利润 铝现货价 30000 25000 15000 20000 200 10000 15000 1000 0 0 5000 10000 0 5000 -5000 0 数据来源：银河期货、wind 资讯 图13：铝进口利润及沪伦比（单位：元/吨） 图14:沪铝月差（单位：元） 铝进口利润 现货盈亏 1000 沪伦比 2000.00 9.00 1000.00 8.50 0.00 8.00 7.50 -1000.00 7.00 -2000.00 6.50 -3000.00 6.00 -4000.00 5.50 -5000.00 2020/1/2 阳极成本 5.00 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 数据来源：银河期货、wind 资讯 12 / 19 800 600 400 200 0 大宗商品研究所 有色研发报告 图15：主流消费地基差情况（单位：元/吨） 无锡铝升贴水 巩义铝升贴水 600 图16：海外三地现货升贴水：美、日、欧（单位：美元/吨） 电解铝现货美元升水欧洲 电解铝现货美元升水美国中西部 电解铝现货美元升水日本港口现货 佛山铝升贴水 1000 400 200 500 0 -200 -400 0 数据来源：银河期货、wind 资讯 图17：LME铝库存季节图（单位：吨） 图18：LME铝分地区库存（单位：吨） 2500000 2500000 2000000 2000000 1500000 1500000 1000000 1000000 500000 500000 2019年 2020年 2022年 2023年 0 12/1 11/1 10/1 9/1 8/1 7/1 6/1 5/1 4/1 3/1 2/1 1/1 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2021年 2019年 2020年 2022年 2023年 2021年 数据来源：银河期货、wind 资讯 图19：国内铝锭库存（单位：万吨） 200 2023 2022 图20：国内铝棒库存（单位：万吨） 2021 2020 30 2023 2022 2021 2020 25 150 20 100 15 10 50 5 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 数据来源：银河期货、wind 资讯 13 / 19 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 大宗商品研究所 有色研发报告 图21：铝锭出库季节图（单位：吨） 2023 2022 图22：铝棒出库季节图（单位：吨） 2021 2020 2023 2022 2021 2020 10 25 8 20 6 15 10 4 5 2 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1 数据来源：银河期货、wind 资讯 图23：铝棒加工费：佛山（单位：元/吨） 1,200 2023 2022 2021 图24：铝棒加工费：无锡（单位：元/吨） 2020 1,000 2023 1200 2022 2021 2020 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 (200) 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 数据来源：银河期货、wind 资讯 图25：锌主流消费地对当月基差（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 上海基差 广东基差 图26：沪锌月差情况（单位：元） 天津基差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：银河期货、wind 资讯 14 / 19 大宗商品研究所 有色研发报告 图27：交割月基差情况（单位：元） 图28：锌：LME C-3M 季节图（单位：美元） 300 250.00 200 200.00 100 150.00 0 100.00 -100 13日 11日 9日 7日 LAST DAY Zn2308 5日 3日 1日 30日 28日 26日 24日 22日 0.00 2021-07-08 -50.00 20日 -300 18日 50.00 16日 -200 Zn2309 2022-07-08 2023-07-08 数据来源：银河期货、wind 资讯 图29：锌精矿进口利润（单位：元/吨） 图30：锌进口利润及内外比值（单位：元/吨） 锌精矿进口盈亏 锌矿进口盈亏 30,000 SMM 0#锌锭-平均价 进口利润：锌 4,000 28,000 现货盈亏 3,000 26,000 2,000 24,000 1,000 22,000 0 20,000 -1,000 18,000 -2,000 16,000 -3,000 14,000 2019-11-14 -4,000 2020-11-14 2021-11-14 沪伦比值 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 2022-11-14 数据来源：银河期货、wind 资讯 图31：全球分地区锌库存（单位：吨） 图32：锌注销仓单及占比（单位：吨、%） 注销仓单占比 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲 LME锌:库存:合计:欧洲 LME锌:库存:合计:亚洲 注销仓单比 LME锌:注销仓单:合计:全球 100.00 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：银河期货、wind资讯 15 / 19 2023-10-15 2023-08-15 2023-06-15 2023-04-15 2023-02-15 2022-12-15 2022-10-15 2022-08-15 2022-06-15 2022-04-15 2022-02-15 2023-07-17 2021-12-15 2022-07-17 2021-10-15 2021-07-17 0.00 2021-08-15 2020-07-17 20.00 2021-06-15 50,000.00 40.00 2021-04-15 100,000.00 60.00 2021-02-15 150,000.00 80.00 2020-12-15 200,000.00 0.00 2019-07-17 LME锌:库存:合计:全球 大宗商品研究所 有色研发报告 图33：LME库存季节图（单位：吨） 350000 图34：沪锌三地社库季节图（单位：吨） 2020年 2022年 2021年 2023年 2020年 2022年 2021年 2023年 35 300000 30 250000 25 200000 20 150000 15 100000 10 50000 5 0 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 数据来源：银河期货、wind 资讯 图35：加工费走势（单位：元/吨 、美元/干吨） 图36：内外矿冶炼利润（单位：元/吨） 5000 锌内外盘加工费 SMM国产锌精矿周度加工费 国产矿石与进口矿石冶炼利润 4000 SMM进口锌精矿周度加工费 国产锌精矿冶炼利润 进口锌精矿冶炼利润 3000 7000 350 6000 300 2000 5000 250 1000 4000 200 3000 150 0 -1000 2000 100 1000 50 -2000 0 0 -3000 数据来源：银河期货、wind 资讯 图37：LME镍及现货升贴水变化（单位：美元/吨） 60,000 图38：镍现货均价及升贴水（单位：元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 500000 0-3M升贴水 数据来源：银河期货、wind 资讯 16 / 19 25000 400000 20000 300000 15000 200000 10000 5000 100000 0 2020-01-01 LME镍价 30000 0 -5000 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 金川镍平均价 进口镍平均价 金川镍升贴水 进口镍升贴水 大宗商品研究所 有色研发报告 70% 30000 60% 25000 5000 上海保税区库存 注销仓单占比 LME镍:库存:合计:全球 上期所库存 s mm六地库存 数据来源：银河期货、wind 资讯 图41：菲律宾红土镍矿（单位：美元/吨） 图42：高镍铁较不锈钢溢价（单位：吨） 400 120 200 100 80 0 2020-01-01 -200 60 -400 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -600 40 -800 20 -1000 0 2020-01-01 -1200 2021-01-01 2022-01-01 菲律宾红土镍矿1.5%CIF 2023-01-01 -1400 菲律宾红土镍矿1.5%FOB 数据来源：银河期货、wind 资讯 图43：硫酸镍折镍价（单位：美元/吨） 300000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 250000 200000 150000 100000 50000 0 电池级硫酸镍折镍价 硫酸镍对镍豆溢价 数据来源：银河期货、wind 资讯 17 / 19 高镍铁较电解镍溢价 2023-09-30 2023-05-31 2023-07-31 2023-03-31 2022-11-30 2023-01-31 2023-01-01 2022-09-30 2022-01-01 2022-07-31 0% 2021-01-01 2022-05-31 0 10% 2022-01-31 20% 10000 2022-03-31 30% 15000 2021-11-30 40% 20000 2021-07-31 50% 2021-05-31 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020-01-01 图40：SHFE镍库存变化（单位：吨） 2021-09-30 图39：LME镍库存变化（单位：吨） 高镍铁较废不锈钢溢价 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、wind 资讯 18 / 19 2021 2022 2023 2023/12/2 2023/11/2 2023/10/2 2023/9/2 2023/8/2 2023/7/2 2023/6/2 2023/5/2 2023/4/2 2023/3/2 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023/2/2 图44：镍期货仓单（单位：吨） 2023/1/2 2023/12/2 2023/11/2 2023/10/2 2023/9/2 2023/8/2 2023/7/2 2023/6/2 2023/5/2 2023/4/2 2023/3/2 2023/2/2 2023/1/2 大宗商品研究所 有色研发报告 图45：不锈钢期货仓单（单位：吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 大宗商品研究所 有色研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个 人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律 法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China 上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 19 / 19