银河期货201402季报—天然橡胶.pdf

2014年 06月 19日 银河期货研究中心 董世光 (：010-58363248 *：dongshiguang@chinastock.com.cn &：北京市西城区复兴门外大街 A2号中化大厦 8层 星期四 :: www.yhqh.com.cn ▍银河期货研究中心 ▍天然橡胶报告 中上游压力季节性缓解，警惕橡胶短线反弹 一、行情回顾 半年以来，上海天然橡胶期货价格从年初的 1 82 65元跌至最低的 1 3 63 5 元每吨，并在这 4 6 3 0点的跌幅之中却穿插了数次的涨停板。大周期过剩与 空头扎堆平仓让不少投机者细思恐极。而近期以来，沪胶的价格走势却乏 善可陈，虽然圈里圈外消息面不断：宏观面刺激与定向降准、越南边境局 势紧张、复合胶关税激辩等炒作题材都颇具新意，但胶价依旧难以摆脱区 间震荡，自四月底至今持续震荡了两个月之久，现货价格近期更是鲜有波 动，让不少投资者觉累不爱。但从整体产业链来看，上中下游的变化却未 曾停止… 二、基本现状 A N RP C最新报告显示，成员国 5月份产量同比增 4. 3% 至 86 .1万吨：其 中泰国增 6 %、马来西亚增加 2 0% 、越南增加 7 . 7 %、中国增加 10 %、印尼下 降 1. 4% 。今年前五个月天然橡胶产量同比增 1 . 8 % ，而前五个月天然橡胶出 口量同比下降 2. 2。而我国供应量方面：随着产区开割新胶逐渐上市，国内 近月产量达 9 .1万吨，但五月份的橡胶进口量值为 31 .5万吨，预计天然橡 胶进口量在 1 7万吨左右，环比降幅复合季节性规律。 中游库存继续呈下降趋势: 截至 6月 1 3日，青岛保税区天然橡胶库存 降至 3 2. 7 9万吨，各个胶种间均呈下降趋势。交易所库存与仓单同样降至 14901 5与 12 1 97 0吨。从原因来看：前期港上货物处理完毕与人民币复合升 水美金均加速了区内货物流出，从季节性规律来看：保税区库存去年是 4 月底见顶回落，今年去库存化推迟一个月。另一方面：上海仓单虽然过去 2-3个月因交储有所下降，但目前总体数量仍是去年同期的两倍，旺产期和 期货远月生水结构也可能导致未来仓单继续增加。 下游方面：截至 6月 1 3日，山东地区全钢轮胎开工率 73 .2 %，全钢胎 企业开工维持 70 %左右。国内全钢轮胎经销商库存压力明显，多数商家对后 市持观望态度，谨慎进货。半钢轮胎市场出口虽略好于去年，但整体交投 气氛一般，因下游汽车进入一年中的产销淡季，对轮胎需求多满足刚性需 求为主。下游轮胎市场正处一年中的淡季，多按需采购，轮胎厂家多平稳 生产，积极销售，低迷情况难有改善。近期美国再次提出对中国轮胎进行 “双反”，一旦通过将对国内轮胎行业产生影响。 作为多年熊市中口头青睐的品种，沪胶目前的价位确实吸引了一部分 抄底多头入场。从我们测算的供需平衡表来看：虽然大周期过剩，但短期 之内价格易涨难跌，目前的状况看节奏大于方向：由于目前没有新的利空 消息出现，如果价格破位后能向上 1 0 % ，则后两个月的下方会有不小的想象 空间，中期应该还有一跌，主要是交易所库存谁接，怎么接。大周期过剩 的问题也难以解决。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 图01:上海天然橡胶期货价格走势 ActiveFutur e 图02:沪日价差 ActiveFutur e 50000 1400 45000 1200 40000 1000 35000 800 30000 600 25000 400 20000 图05: 青岛保税区库存 13-07 13-10 14-01 14-04 13-07 13-10 14-01 14-04 13-04 13-01 12-10 12-07 12-04 12-01 11-10 11-07 11-04 11-01 13-04 13-01 12-10 12-07 人民币复合 12-04 12-01 11-10 沪胶近月 11-07 11-01 沪胶主力 10-01 14-04 14-01 13-10 13-07 13-04 13-01 12000 12-10 12000 12-07 17000 12-04 22000 17000 12-01 27000 22000 11-10 27000 11-07 32000 11-04 37000 32000 11-01 42000 37000 10-10 42000 10-07 47000 10-04 47000 10-01 52000 图06: 上海期货交易所库存 保税区天胶库存 保税区合成胶库存 400000 10-10 57000 烟片外盘折人民币 10-10 标胶外盘折人民币 10-07 沪胶主力 52000 10-04 57000 图04: 全乳胶现货与人民币复合胶走势 11-04 图03: 美金胶船货与沪胶主力合约走势 10-07 10-01 14-04 14-01 13-10 13-07 13-04 13-01 12-10 12-07 12-04 12-01 11-10 11-07 11-04 11-01 -400 10-10 0 10-07 -200 10-04 0 5000 10-01 10000 10-04 200 15000 保税区复合胶库存 沪胶期货收盘价（右） 31000 350000 交易所库存小计 沪胶期货收盘价（右） 400000 33000 交易所仓单数量 33000 31000 350000 29000 29000 300000 300000 27000 250000 27000 250000 25000 200000 23000 21000 150000 25000 200000 23000 21000 150000 19000 19000 100000 100000 17000 17000 14/02 14/03 14/04 14/05 09 10 14/06 13/11 13/12 14/01 13/09 13/10 13/06 13/07 13/08 13/04 13/05 12/01 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 13/01 13/02 13/03 13000 12/11 12/12 15000 0 13000 0 12/08 12/09 12/10 50000 12/04 12/05 12/06 12/07 15000 12/02 12/03 50000 图07:中国天然橡胶供应量 沪胶供应（近月为推算） 60.00 45000 60.00 海关进口量值季节性 40000 50.00 50.00 35000 30000 40.00 40.00 25000 30.00 20000 30.00 15000 20.00 10000 20.00 10.00 5000 0 中国天胶产量 进口量:天然橡胶 进口量:复合橡胶 10.00 14-04 14-01 13-10 13-07 13-04 13-01 12-10 12-07 12-04 12-01 11-10 11-07 11-04 11-01 10-10 10-07 10-04 10-01 09-10 09-07 09-04 09-01 08-10 08-07 08-04 08-01 0.00 0.00 沪胶主力月价格 01 02 03 04 05 06 07 08 11 资料来源:彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 12 图07: 中国轮胎产量 120000 图08 : 中国轮胎出口量 轮胎产量:累计值 轮胎产量:累计同比 100000 70 50000 60 45000 50 50 40000 40 35000 30 30000 20 25000 10 20000 0 15000 -10 -20 10000 -20 -30 5000 -30 -40 0 -40 40 80000 30 轮胎出口量:累计值 60 轮胎出口量:累计同比 图09: 轮胎厂平均开工率 14-04 14-01 13-07 13-10 13-04 12-10 13-01 12-07 12-04 11-10 12-01 11-07 11-01 11-04 10-10 10-04 10-07 10-01 08-01 14-05 14-01 13-09 13-05 13-01 12-09 12-05 12-01 11-09 11-05 11-01 10-09 10-05 10-01 09-09 09-05 09-01 08-09 08-05 08-01 0 09-10 20000 09-04 09-07 -10 09-01 0 40000 08-07 08-10 10 08-04 20 60000 图10:中国汽车产销量 全钢胎 半钢胎 汽车产量:累计值 汽车销量:累计值 汽车产量:累计同比 汽车销量:累计同比 2500 90.00% 160 140 85.00% 2000 80.00% 120 100 75.00% 80 1500 70.00% 60 65.00% 60.00% 40 1000 55.00% 20 50.00% 0 500 45.00% -20 -40 0 14/05 14/05 14/05 14/04 14/04 14/03 14/03 14/02 14/02 14/01 14/01 13/12 13/12 13/11 13/11 13/11 13/10 13/10 13/09 13/09 13/08 13/08 13/07 13/07 13/06 13/06 13/06 40.00% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 图11:中国天然橡胶供需平衡表 供需平衡 沪胶主力均价 45000 60.00% 40000 40.00% 35000 30000 20.00% 25000 0.00% 20000 15000 -20.00% 10000 -40.00% 14/04 14/01 13/10 13/07 13/04 13/01 12/10 12/07 12/04 12/01 11/10 11/07 11/04 11/01 10/10 10/07 10/04 10/01 09/10 09/07 09/04 09/01 08/10 08/07 08/04 08/01 07/10 07/07 07/04 0 07/01 5000 -60.00% 资料来源:彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 三、宏观经济 5月汇丰制造业 P M I和克强指数已有小范围转化风险偏好的迹象, 之后 6 月 16日央行推出年内第二次定向降准，并将范围扩大至股份制银行。从效 果来看：目前的微宽松确实会推动了货币融资增速的回升，但这无法有效 缓解贷款利率过高的困局，体现为房地产、耐用品等利率敏感型消费依然 萎靡，固定资产投资、铁路货运量等与重型卡车相关的指标下滑，经济增 速中枢逐步下移，结构调整和增长方式转变仍是本届政府主要目标。但短 期内在总体宽松预期的背景下做空风险较大。 图12: 中国GDP与PMI 图13 : 工业增加值与克强指数 官方PMI 汇丰PMI 65 克强指数(当月值) GDP:当季同比 60 16.00 45 15.00 40 14.00 35 30 13.00 55 25 12.00 20 11.00 50 15 10.00 45 10 9.00 40 35 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 5 8.00 0 7.00 -5 6.00 -10 2014 2005 图14: 人民币升值预期 6000 工业增加值:累计同比 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 图15 : 对港贸易差额 央行:外汇占款增加额 人民币NDF:12个月 人民币NDF:6个月 美元兑人民币中间价 5000 9.00 50000 8.50 40000 8.00 30000 7.50 20000 7.00 10000 6.50 0 6.00 -10000 对港贸易差额 中国出口 香港进口 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2005 图16 美国非农就业人数与失业率 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2013 2014 图17 美国NAHB住宅市场指数 美国:新增非农就业人数:季调(初值) 美国:失业率:季调 美国ISM新订单指数 600.00 12.00 400.00 10.00 美国NAHB住房市场指数 80.00 70.00 60.00 200.00 8.00 50.00 0.00 6.00 40.00 -200.00 4.00 -400.00 20.00 -600.00 2.00 -800.00 0.00 2005 30.00 10.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0.00 2014 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 资料来源:彭博资讯 万得资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 四、走势预测 作为多年熊市中口头青睐的品种，沪胶目前的价位确实吸引了一部分 抄底多头入场。从我们测算的供需平衡表来看：虽然大周期过剩，但短期 之内价格易涨难跌，目前的状况看节奏大于方向：由于目前没有新的利空 消息出现，如果价格破位后能向上 1 0 % ，则后两个月的下方会有不小的想象 空间，中期应该还有一跌，主要是交易所库存谁接，怎么接。大周期过剩 的问题也难以解决。 图18: 技术分析：文华财经沪胶指数，周K线 图19: 技术分析：沪胶1409合约，日K线 资料来源:文华财经 银河期货研究中心 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本 报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的 利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5