【银河期货】金融衍生品日报231012 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 10 月 12 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1. 商务部召开例行新闻发布会。发布会要点包括：一、商务部将按照“消费提振年” 总体安排，多措并举推动消费持续恢复和扩大。二、中方反对将经贸科技问题政治化、武器 化，敦促美方，停止泛化国家安全概念，停止滥用国家力量打压中国企业。三、中国政府高 度重视优化营商环境，不断加大吸引外商投资力度，将合理缩减外资准入负面清单。 2. 超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，住建部城中村改造信息系统投入运行两 个月以来，已入库城中村改造项目 162 个。坚持多渠道筹措改造资金，既可以由城市政府筹 措资金，也可以引入社会资金，银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。 3. 《2022 年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，2022 年全国出生人口 956 万人， 二孩占比为 38.9%，三孩及以上占比为 15.0%，出生人口性别比为 111.1。由此计算，在 2022 年出生人口中一孩占比为 46.1%。专家表示，2023 年出生人口低于 900 万很有可能，但低于 800 万的可能性不大。 4. 数据显示，北向资金全天大幅净买入 66.16 亿元，终结连续 4 日净卖出态势；其中沪 股通净买入 48.42 亿元，深股通净买入 17.73 亿元。 5. 央行公告称， 为维护银行体系流动性合理充裕，10 月 12 日以利率招标方式开展了 1620 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%。数据显示，当日 5080 亿元逆回购到期，因此单 日净回笼 3460 亿元。 6. 英国至 8 月三个月 GDP 环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.2%；8 月 GDP 同比升 0.5%，预期升 0.5%，前值自持平修正至升 0.3%；环比升 0.2%，预期升 0.2%，前值自降 0.5% 修正至降 0.6%。 7. 美联储会议纪要：大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；绝大多数与会者继 续认为经济未来走势“高度不确定”；与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来 确信价格压力正在减弱。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场高开高走，至收盘，上证 50 指数涨 0.94%，沪深 300 指数涨 0.95%， 中证 500 指数和中证 1000 指数双双上涨 0.74%。沪深两市成交额 8313 亿元，北向资金全天 净买入 66.15 亿元。 受汇金入市消息影响，上证指数直接高开于 3100 点之上，此后全天保持强势，跳空缺 口不补，午后涨幅进一步扩大，各指数以全日最高点收盘。保险、银行板块早盘涨幅居前， 新能源产业链全线活跃，锂电池出现久违的大涨，科技板块走弱，传媒、CPO 概念等人工 1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 智能相关板块资源品跌幅居前。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约 IH2310 涨 0.99%，IF2310 涨 1.07%，IC2310 涨 0.69%，IM2309 涨 0.85%。除 IH 外，各品种基差整体回升，但 IC 和 IM 各合约仍全线贴 水。IF 和 IH 成交分别增加 18.3%和 26.2%，IC 和 IM 成交分别下降 8%和 14%。IF 和 IH 持 仓分别增加 0.7%和 1.9%，IC 和 IM 持仓分别下降 3%和 2.9%。 后市展望： 汇金增持四大行的消息无疑给了市场强烈的政策信号，表明了管理层对目前银行股低估 值的认可，对低迷市场表现的一种态度。如果说中央政治局会议是第一次政策信号，8 月 28 日四箭齐发是第二次政策信号，那么汇金增持无疑是第三次政策信号。从市场表现看，银行 的表现并不是特别火爆，A 股银行股甚至不如港股内资银行股表现强劲，表明 A 股市场仍比 较疲弱。但保险、银行全天稳步上行仍说明有资金响应号召，积极入市。 另一个值得关注的现象是，华为汽车板块回落，但整车、新能源车上游走强，特别是汽 车电池板块在沉寂已久之后终于迎来大爆发。从基本面看，华为等智能汽车的大热可能引发 汽车电池订单增加，汽车电池补库存。从技术上看，电池板块调整已久，蓄势充分，有望出 现一波反弹行情。而电池板块近几年是市场龙头，在各指数中的权重占比较高，能带动金属 等人气板块，如能持续上涨将对市场有重大意义。 综上所述，虽然利好之后市场成交未放大，但银行保险之外，新热点板块有助于市场信 心恢复，预计股指后市有望震荡反弹。 金融期权：今天 A 股市场普涨，宽基指数表现方面分化不大。北向资金净流入 66.16 亿 元。 期权方面，各个标的波动有限，期权成交量维持低位。 隐波方面，期权标的普遍缓涨， 隐波继续回落，基本符合预期。本周日评反复提到，虽然节后几个交易日各个品种隐波跌幅 较大，但标的实际波动也在快速回落，导致从曲面角度看溢价水平维持高位（由于节后几个 交易日，平值附近隐波普遍跌幅较大，平值附近隐波溢价偏低，但虚值合约隐波溢价相对偏 高）。所以标的实际波动有限的情况下，隐波易跌难涨。同时近期我们也提到经过节后的隐 波大幅回落导致远月 vega 性价比明显提升。 从隐波期限上看，多数品种隐波期限结构变陡， 远月隐波相对坚挺。 隐波节后连跌四天，波动率风险溢价有所收窄，尤其不少品种当月合约隐波已跌至年内 低点。考虑到当月合约还有不到 10 个交易日到期，隐波偏低的情况下导致合约的时间价值 有限，难以覆盖潜在的负 gamma 风险。尤其是 500ETF，300ETF 和 50ETF 期权等品种，近 月卖权的性价比明显走低，且对冲难度预计将有所增加。 50ETF 300ETF HV20 13.21% 12.12% 波动率指数 17.11% 17.79% 成交量 1,575,601 1,183,033 持仓量 2,062,055 1,617,344 500ETF 11.76% 19.26% 439,015 700,511 创 业 板 ETF 16.24% 21.24% 533,624 919,516 中 证 1000指 数 14.31% 16.78% 61,186 125,692 深 证 100ETF 14.29% 18.27% 81,701 130,241 科 创 50ETF 20.46% 28.12% 433,797 1,063,018 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30 年期主力合约涨 0.08%，10 年期主力合约涨 0.04%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约涨 0.05%。现券方面，银行间主要利率债 先升后降，中短券下行幅度更大。银行间资金面，DR001 加权利率 1.7972%，-6.26bp；DR007 加权利率 1.9525%，+2.78bp。 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 今日市场资金面出现转好迹象，银存间隔夜回购利率小幅回落至 1.8%下方；而长钱方 面，国有和主要股份制银行一年期同业存单一级报价在 2.5%左右，则较上日小幅走升。今 日期债低开高走，受昨日汇金公司增持四大行股票影响，早间债市情绪依旧偏弱。不过，随 着资金面边际好转，期债盘面震荡走强，收盘小涨，中短期限品种表现更强。 近期宏观及高频数据有喜有忧，我们认为对债市缺乏明确的方向指引。假日期间公布的 9 月官方 PMI 数据释放积极信号，但居民消费和商品房销售弹性相对有限；9 月票据利率反 弹走高指向信贷投放可能加快，但进入 10 月则再度明显回落，显示信贷转好可能还是脉冲 式的。整体而言，当前市场对于四季度财政加码的方式和规模较为关注，债市情绪谨慎。在 此情况下，短期内期债盘面或将以偏弱震荡运行为主。但考虑到当前国内基本面现状，我们 认为收益率持续上行空间相对有限，9 月金融数据公布前后可能是较好的空头止盈时点。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，前期空单逢低分批止盈 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 60000 100000 40000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 250000 350000 200000 300000 250000 150000 200000 100000 150000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 数据来源： Wind、银河期货 3 / 9 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-12 IF当月基差 IC当月基差 IF次月基差 IC次月基差 IF当季基差 IC当季基差 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-09 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-11 2023-04-25 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-27 2023-07-11 2023-07-25 2023-08-08 2023-08-22 2023-09-05 2023-09-19 2023-10-11 2023-06-14 2023-06-19 2023-06-26 2023-06-29 2023-07-04 2023-07-07 2023-07-12 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-08-24 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 -20 0 0 -40 -20 -60 -40 -80 -60 IF下季基差 IH当月基差 图7：IC基差变化 100 100 50 50 0 0 IC下季基差 IM当月基差 图9：北向资金变动情况 北向资金 数据来源： Wind、银河期货 4 / 9 IH次月基差 IM次月基差 IH当季基差 IM当季基差 融资融券余额 IH下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图8：IM基差变化 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 16200 50 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 沪深300 上证50 期货成交量:2年期国债期货 中证500 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图15：两年期国债期货成交与持仓量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-10-20 2021-11-17 2021-12-15 2022-01-13 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-18 2022-05-19 2022-06-17 2022-07-15 2022-08-12 2022-09-09 2022-10-17 2022-11-14 2022-12-12 2023-01-10 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-12 2023-05-15 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-09 2023-09-06 2023-10-12 2021-10-20 2021-11-17 2021-12-15 2022-01-13 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-18 2022-05-19 2022-06-17 2022-07-15 2022-08-12 2022-09-09 2022-10-17 2022-11-14 2022-12-12 2023-01-10 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-12 2023-05-15 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-09 2023-09-06 2023-10-12 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 沪深300 期货持仓量:2年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 9 上证50 期货成交量:5年期国债期货 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图16：五年期国债期货成交与持仓量 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:5年期国债期货 金融衍生品研究所 图17：十年期国债期货成交与持仓量 基本面分析报告 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-05-08 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 期货成交量:30年期国债期货 2023-09-08 数据来源： Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 日期 TS00-TS01 日期 TS00-TS02 TF00-TF01 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.2 1.8 1.6 1.0 1.4 1.2 0.8 1.0 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.0 0.2 0.0 2023-05-15 T00-T01 T00-T02 数据来源： Wind、银河期货 6 / 9 2023-06-15 2023-10-08 期货持仓量:30年期国债期货 2023-07-15 2023-08-15 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-09-15 金融衍生品研究所 图23：存款类机构质押式回购加权利率 2.5 基本面分析报告 图24：存款类机构质押式回购成交量 100000 90000 2.0 80000 70000 1.5 60000 50000 1.0 40000 30000 0.5 20000 0.0 10000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-02 05-17 06-01 06-16 07-01 07-16 07-31 08-15 08-30 09-14 09-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 0 DR001 2020年 DR007 2021年 2022年 2023年 数据来源： Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 3.4 70 3.2 60 3.0 50 2.8 40 2.6 30 2.4 20 2.2 10 2.0 数据来源： Wind、银河期货 7 / 9 10-5年期利差 2023-10-12 2023-08-09 30-10年期利差 2023-09-06 2023-07-12 2023-05-15 2023-06-12 2023-03-14 2023-04-12 2023-01-10 2023-02-14 2022-11-14 2022-12-12 2022-10-17 2022-08-12 5-2年期利差 2022-09-09 2022-06-17 2022-07-15 国债到期收益率:30年 2022-05-19 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2022-03-17 国债到期收益率:2年 2022-04-18 0 金融衍生品研究所 图29：美国10年期国债收益率 基本面分析报告 图30：美国10年期国债实际收益率 3.00 6.00 2.50 5.00 2.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 2.00 -0.50 1.00 -1.00 -1.50 0.00 美国:国债实际收益率:10年期 美国:国债收益率:10年 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 8 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 9 / 9