【银河期货】铁矿周报-2023.10.23 - 黑色金属期货_黑色金属期货实时行情_黑色金属及衍生品期货交易价格-银河期货.pdf 
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基本面维持紧平衡，价格难以持续回路 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 GALAXY FUTURES 1 全球铁矿发运量小幅回升 全球铁矿发运量 2023 2022 2021 2020 澳洲铁矿全球发运量 2019 2018 2023 2022 2021 2020 巴西铁矿全球发运量 2019 2018 2023 3400 2000 1100 3200 1900 1000 1800 900 3000 2400 2200 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 供应端，全年四大矿山增量1500万吨，非主流矿预计 超过500万吨，国内铁精粉增量超过300万吨，全球铁 矿总供应在2300-2500万吨。前三季度四大矿山整体 发运较好，在全年目标完成下四季度同比会小幅回落。 需求端，海外需求韧性较强，全年同比会有小幅增量， 大部分出现在四季度。国内建材需求持续低位运行，但 非建材需求同比大幅增加，全球铁元素需求增量预计超 1500万吨，基本会大部分消耗掉全球铁矿供应增量。 去年铁矿供需基准存3000万吨缺口，因此全球铁矿供 应紧平衡预计维持到年底，缺口预计超1500万吨。 2019 2018 600 1500 500 1400 400 1300 1/1 2020 700 1600 2600 2021 800 1700 2800 2022 300 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 四大矿全球发运量 全球发货量 澳巴总发货量 非澳巴发运量 45港到港量 本周 3095 2561 534 2738 上周 2895 2372 524 2035 澳洲发运总量 1847 巴西发运总量 2023 1850 环比 200 190 11 703 -4 同比 187 89 98 626 54 715 522 193 36 1900 澳洲三大矿发中国 1317 1277 40 -36 1700 非四大矿发运量 968 888 80 54 1500 2022 2021 2020 2019 2018 2500 2300 2100 1300 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 2 非主流矿发运量维持高位运行 非澳巴铁矿全球发运量 2023 2022 2021 2020 2019 非四大矿全球发运量 2023 2018 2022 2021 2020 澳巴非主流铁矿全球发运量 2019 2018 1200 550 1100 500 600 1000 450 500 900 400 400 800 350 300 700 300 800 700 200 600 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2023 2022 2/1 3/1 4/1 全球发货量 澳巴总发货量 非澳巴发运量 45港到港量 上周 2895 2372 524 2035 2/1 3/1 澳洲发运总量 1847 巴西发运总量 2023 1850 环比 200 190 11 703 -4 同比 187 89 98 626 54 715 522 193 36 220 澳洲三大矿发中国 1317 1277 40 -36 190 非四大矿发运量 968 888 80 54 160 2020 2019 2018 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 250 1/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 澳洲非主流矿发运量 本周 3095 2561 534 2738 2021 2022 2021 2020 5/1 6/1 7/1 巴西非主流矿发运量 2019 2018 2023 2022 2/1 3/1 4/1 2021 2020 2019 2018 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 260 340 240 310 220 280 200 250 180 160 140 120 100 130 80 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 5/1 6/1 7/1 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 3 国内下游钢材需求韧性延续 247钢厂日均铁水产量 2023 2022 2021 2020 粗钢周度表需 2019 2018 2023 2022 2021 2020 国内建材表需 2019 2018 2023 2022 2/1 3/1 4/1 2021 2020 2019 2018 1600 260 2600 250 2300 240 2000 1000 230 1700 800 220 1400 600 210 1100 400 200 800 200 190 1400 1200 500 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 从当前市场来看，近期市场持续在修复上游炉料端估值， 产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端 持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终 端持续降低库存，而在市场预期发生转变后，产业端的补 库会对黑色市场价格形成较强的推动作用。 2023 2022 2021 2020 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 国内非建材表需 国内钢材总库存 经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需 求预期基本形成一致，大概率呈现“旺季不旺”格局。因 此市场对终端建材需求难以看到较大矛盾点，而当前暴露 出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 5/1 2019 2018 2023 2022 2021 2020 2019 2018 1200 9000 1100 8000 1000 7000 6000 900 5000 800 4000 700 3000 600 2000 500 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 4 废钢日耗同比持续处于高位 255钢厂废钢日耗 2023 2022 2021 2020 255钢厂废钢到货量 2019 2018 80 2023 2022 2021 2020 255钢厂废钢总库存 2019 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 今年废钢消费量在去年低基数背景下未出现显著增量。2021 年是过去几年废钢消耗量高峰，而2022年是过去几年消耗量 的最低值，2021年高峰可能跟上半年钢厂高利润大幅增产有 关，2022年低峰除了制造业折旧、地产拆迁等废钢回收因素 有关外，可能还有2021年国内废钢提前出清有关，因此2023 年国内废钢日耗除了与经济较快恢复下废钢供应好转外，钢厂 低利润或粗钢限产都会对废钢的消耗量产生较大影响。 若四季度粗钢平控政策执行，虽大概率执行不及预期，但四季 度粗钢同比仍会有较大下降空间，而废钢消耗量会显著降幅预 计显著大于铁水降幅。对比2022年来看，3-5月废钢日耗均值 在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达 到32%，而对比来看铁水降幅不到10%，预计本轮粗钢平控 政策的推动仍会在废钢环节出现较大力度下降。总体来看，四 季度废钢消耗量有望高位回落，对铁矿替代性消费较强，而粗 钢平控政策执行越严，废钢消耗量环比降幅也会越大。 2023 2022 2/1 3/1 4/1 2021 2020 2019 2018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 300 1/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 华东铁水与废钢价差（不含税） 255废钢总日耗 89家短流程日耗 147废钢总库存 132高+转日均到货 132钢厂高+转日耗 255废钢总库存 255钢厂日均到货 89短流程日均到货 本周 49.7 14.6 333 27.9 25.2 524 45.8 13.4 上周 48.9 13.8 328 31.0 25.2 522 52.8 14.1 环比 0.7 0.7 5 -3.1 0.1 3 -7.0 -0.7 同比 6.0 1.8 31 5.8 2.7 22 2.3 0.3 2023 2022 2/1 3/1 4/1 2021 2020 2019 2018 500 300 100 -100 1/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -300 -500 -700 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 5 进口铁矿港口库存持续大幅回落 进口铁矿港口总库存 2023 2022 2021 2020 进口铁矿钢厂厂内库存 2019 2018 2023 2022 2021 2020 进口铁矿总库存 2019 2018 6000 17000 16000 5500 15000 5000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 23000 22000 21000 14000 20000 4500 19000 13000 18000 4000 12000 17000 11000 3500 10000 3000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 16000 15000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 国内铁元素总库存 2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单 吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应 仍存较大缺口。 当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最 低值，与2019年同期水平相当，贯穿全年的终 端弱需求预期难以对下半年价格形成趋势性下跌， 反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的 支撑。 港口总库存 贸易矿总库存 澳洲矿总库存 巴西矿总库存 港口+压港 247钢厂总库存 进口铁矿总库存 247钢厂铁水产量 本周 11042 6554 4719 4512 12173 9078 15618 242.4 上周 10846 6402 4515 4470 12146 8843 15436 246.0 环比 196 152 204 42 27 235 182 -3.5 同比 -1871 -1233 -1048 -118 -1559 -353 -1755 4.4 2023 2022 2021 2020 2019 2018 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 6 国内铁矿供需分析 国内铁矿总供应量（万吨） 2023 2022 2021 2020 国内铁矿总需求量（万吨） 2019 2018 2023 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2022 2021 2020 2019 2018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 国内铁矿供需差（万吨） 国内铁矿供需差 国内铁矿总供应 国内铁矿总需求 3100 600 3000 500 400 2900 300 2800 200 2700 100 2600 0 -100 2500 -200 2400 -300 2300 2200 2019-01 -400 -500 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 7 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿盘面波动较大，价格高位市场博弈加大。四季度海外铁矿发运平稳增加，但发运增量预计减缓，同时钢材净出口会是国 内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量，而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产，进而分流国内铁矿高供应。需 求端，今年国内终端用钢需求韧性较强，但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年，而产业端相对于机构更加悲观导致三季度 建材市场一直在结构性去库，且当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变，三季度建材市场表外去库预计超500万吨。经历长时间地产端 需求持续低位，当前市场对终端弱需求预期较为一致，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。库存来看，当前全产业链铁元 素总库存处于过去6年同期最低值，单纯资金端的主导难以对铁矿价格形成趋势性下跌。 整体来看，当前铁矿基本面维持紧平衡，黑色产业链价格难以出现共振下跌，短期资金博弈会有所加大，但当前铁矿基本面对价格存支撑。 单边：整体价格存支撑 套利：观望 期权：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 GALAXY FUTURES 8 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 GALAXY FUTURES 9 进口铁矿港口价格 62%普氏铁矿价格指数 2023 2022 2021 2020 2019 青岛港PB粉价格 2023 2018 260 2022 2021 2020 澳洲块矿溢价 2019 2018 2023 2022 2021 2020 2019 2018 0.8 1800 0.7 230 1500 0.6 200 0.5 170 1200 140 900 0.3 600 0.2 0.4 110 80 0.1 300 50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 1/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2/1 3/1 卡粉与PB粉价差 2023 2022 2021 2020 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2019 2018 2023 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 2/1 2022 2021 2020 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 2019 螺纹现金利润 2018 0 2/1 3/1 1/1 PB粉与超特粉价差 500 1/1 0 9/1 10/1 11/1 12/1 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2020-09 卡粉-PB粉 PB粉-超特粉 500 400 300 200 100 0 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 10 华东主流钢厂利润持续低位 华东螺纹现金利润 2023 2022 2021 2020 华东热卷现金利润 2019 2018 1600 2023 2022 2021 2020 华东铁水成本（不含税） 2019 800 3100 800 600 2800 600 400 2500 400 200 2200 200 0 0 -200 1/1 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2022 2021 2020 2019 4000 3700 3400 3100 2800 2500 2200 1900 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2023 9/1 10/1 11/1 12/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1/1 -400 2018 1600 2/1 3/1 2022 2021 2020 2019 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 华东螺纹电炉成本（平电） 华东螺纹电炉利润（平电） 4300 1/1 3/1 -400 2018 2019 1900 2/1 华东钢坯成本（不含税） 2023 2020 3400 1000 1000 2021 3700 1200 1200 2022 4000 1400 1400 2023 2018 2018 2023 2022 2021 2020 2019 2018 5400 5100 4800 4500 4200 3900 3600 3300 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 3000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 11 内外盘美金价差 SGX主力 – DCE01(折PB定价) 2017 2018 2019 2020 2021 SGX主力 – DCE05(折PB定价) 2022 2023 2017 2018 2019 2020 2021 2022 SGX主力 – DCE09(折PB定价) 2023 2017 70 60 70 60 50 60 50 40 40 30 30 20 20 10 10 10 0 0 0 50 40 30 20 -10 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -20 -10 1/1 -10 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -20 2022 2021 2020 2019 15% 10% 5% 0% -5% -10% 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 2023 2018 20% 2/1 3/1 3/1 4/1 9/1 10/1 11/1 12/1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/1 -10 5/1 2020 6/1 7/1 2021 8/1 2022 2023 9/1 10/1 11/1 12/1 -20 铁矿基差率 内外盘美金价差（主力） 25% 1/1 2/1 2019 -30 新加坡铁矿对国内铁矿溢价率 2023 2018 2022 2021 2020 2019 2018 2023 2022 2021 2020 2019 20% 15% 10% 5% 0% 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 10/1 11/1 12/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -5% 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 12 当前最优交割品为中高品粉 最优交割品-01合约基差 400 最优交割品-05合约基差 BD-2401 BD-2301 BD-2201 BD-2101 BD-2001 BD-1901 最优交割品-09合约基差 BD-2405 BD-2305 BD-2205 BD-2105 BD-2005 BD-1905 400 350 300 300 200 150 100 100 0 50 0 -50 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 10/1711/1712/17 -100 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 10/17 11/17 12/17 1/17 2/17 3/17 4/17 1/5价差 BD-2309 BD-2209 BD-2109 BD-2009 BD-1909 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 9/17 10/17 11/1712/17 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 250 200 BD-2409 9/1价差 5/9价差 2401-2405 2301-2305 2201-2205 2101-2105 2001-2005 1901-1905 2305-2309 2005-2009 2205-2209 1905-1909 2105-2109 1805-1809 240 180 150 2309-2401 2009-2101 2209-2301 1909-2001 2109-2201 1809-1901 210 150 100 180 120 150 90 120 60 90 50 60 30 0 30 0 -50 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 10/17 11/17 12/17 -30 9/17 0 10/17 11/17 12/17 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 -30 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 13 国内铁精粉产需存 国内铁精粉产量 2023 2022 2021 2020 363座矿山铁精粉产量 2019 2023 2018 2022 2021 266座矿山铁精粉产量 2020 2019 56 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2023 2022 2021 2020 2019 46 44 53 42 50 40 47 38 36 44 34 41 32 38 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 30 1/1 2/1 3/1 4/1 进口铁矿周度表需 2023 2022 2021 2020 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 2023 2018 2022 2021 2020 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 363座矿山铁精粉库存 国内铁矿总日均表需 2019 4/1 2019 2018 2023 2022 2021 2020 2019 500 2800 450 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数据来源：Mysteel GALAXY FUTURES 15 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地 区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改 或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完 整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 GALAXY FUTURES 16 丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 电话：021-65789252 邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 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