【银河期货】金融衍生品日报231010 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 10 月 10 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： 一、财经要闻 1. 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《 关于加强低收入人口动态监 测做好分层分类社会救助工作的意见》、《专利转化运用专项行动方案 （2023-2025 年）》 及《积极发展老年助餐服务行动方案》。会议强调，要深入贯彻落实党中央决策部署，加强 低收入人口动态监测，更加精准、及时、有效做好社会救助工作，加快形成覆盖全面、分层 分类、综合高效的社会救助格局，把民生兜底保障安全网织得更密、扎得更牢。 2. 乘联会初步数据显示，9 月，乘用车市场零售 202.8 万辆，同比增长 6%，环比增长 6%，今年以来累计零售 1524 万辆，同比增长 2%；9 月，新能源车市场零售 74.3 万辆，同比 增长 21%，环比增长 4%，今年以来累计零售 518.6 万辆，同比增长 34%。 3. 数据显示，北向资金先扬后抑，全天净卖出 54.71 亿元，早盘一度加仓超 20 亿，再 度连续 3 日减仓；其中沪股通净卖出 47.57 亿元，深股通净卖出 7.15 亿元。 4. 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10 月 10 日以利率招标方式开展了 670 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%。数据显示，当日 3780 亿元逆回购到期，因此单 日净回笼 3110 亿元。 5. 美联储洛根：较高的期限溢价可能意味着加息需求的降低；从金融市场和经济表现 来看，长期中性利率可能会更高；市场显示平均利率可能进一步走高。 6. IMF 将 2024 年全球 GDP 增长预期从 3%下调至 2.9%；预计 2023 年全球实际 GDP 增 长率为 3.0%，与 7 月的预测相同。IMF 预计 2023 年全球总体通胀率将降至 6.9%，但将 2024 年全球 CPI 预期上调至 5.8%。 二、投资逻辑 Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货：周二市场震荡回落，至收盘，上证 50 指数跌 0.68%，沪深 300 指数跌 0.75%， 中证 500 指数跌 0.49%，中证 1000 指数跌 0.27%。沪深两市成交额 7747 亿元，北向资金全天 净卖出 54.72 亿元。 股指早盘小幅高开，上证指数站上 3100 点，开盘半小时保持红盘震荡，但随着北向资 金的净卖出，市场不断震荡回落，直至收盘。华为鸿蒙、存储芯片、星闪概念等科技板块涨 幅居前，减肥药、一带一路、家电、煤炭、建材等板块跌幅居前。 股指期货随现货震荡回落，至收盘，主力成交合约 IH2310 跌 0.68%，IF2310 跌 0.83%， IC2310 跌 0.55%，IM2309 跌 0.4%。除 IM 外，各品种基差小幅上行，仅 IC 下季合约和 IM 各合约贴水。IF、IH、IC 和 IM 成交分别下降 14.9%、4.7%、15.9%和 16.7%。IC、IM、IF 和 IH 持仓分别下降 1.9%、2.6%、3.3%和 3.8%。 1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 后市展望： 周一市场探底回稳使投资者看到一线希望，加之隔夜美股上涨，A 股早盘也高开站于 3100 点之上，港股市场同样早盘大涨，但半小时之后，北向资金不断净卖出打击市场人气。 继周一尾盘 1 小时大卖 70 亿元之后，周二继续不断净卖出，成为市场风向标。 从热点板块看，华为概念股虽然活跃，但无法带动指数走强，减肥药板块周二出现大跌， 体现大涨之后快速回落的风险。因此，市场成交虽有放大，但资金集中于少数概念板块，投 资者谨慎应对。另一方面，权重股板块受北向资金影响大，全天受压制，从而拖累指数。 综上所述，市场仍无做多动力，北向资金影响投资者信心，预计股指仍将在低位震荡。 金融期权：今天 A 股市场普跌。宽基指数方面，大市值类指数跌幅相对较大。北向资 金净流出 54.71 亿元。 期权方面，各个标的波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，尽管标的价格单边下 跌。但各个品种隐波反应平淡，昨天日评也提到了，虽然节后开盘各个品种隐波跌幅较大， 但标的实际波动也在快速回落，导致从曲面角度看溢价水平维持高位。所以标的实际波动有 限的情况下，隐波易跌难涨。今天隐波走势基本符合预期。另外昨天也提到经过节后的隐波 大幅回落导致远月 vega 性价比明显提升。从隐波期限上看，多数品种隐波期限结构变陡， 远月隐波相对坚挺。 我们依然维持本周隐波易跌难涨的判断，但值得注意的是目前多数品种标的价格再次运 行至年内低点附近，一旦标的向下突破，市场情绪走弱可能会带动隐波阶段性反弹。目前除 500ETF 期权以外，多数品种近端隐波微笑基本维持正偏，虚值认沽期权隐波相对便宜，可 以提前布局。 50ETF 300ETF HV20 12.63% 11.38% 波动率指数 17.96% 18.80% 成交量 1,334,943 1,064,814 持仓量 2,018,302 1,567,195 500ETF 11.51% 20.21% 509,325 681,135 创 业 板 ETF 15.35% 21.99% 510,362 916,686 中 证 1000指 数 14.13% 17.72% 52,086 125,364 深 证 100ETF 13.56% 19.50% 82,176 122,815 科 创 50ETF 19.86% 28.86% 379,149 1,025,977 国债期货：今日国债期货全线下跌，30 年期主力合约跌 0.14%，10 年期主力合约跌 0.13%， 5 年期主力合约跌 0.12%，2 年期主力合约跌 0.07%。现券方面，银行间主要利率债收益率继 续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001 加权利率 1.8266%，+10.02bp；DR007 加权利率 1.8684%，+6.10bp。 跨季后，央行逆回购操作呈现大额净回笼态势，今日市场资金面继续收敛，银存间隔夜 加权回购利率升至 1.8%上方；长钱方面，国有和主要股份制银行 1Y 同业存单二级市场最新 成交升至 2.47%附近。消息面上，今日外媒报道国内财政政策可能加码，通过提高赤字率以 刺激经济增长，额外增发国债至少 1 万亿元。跨季后资金面并未大幅转松，叠加近期特殊再 融资债券发行重启以及今日外媒关于提升赤字的相关报道继续压制债市情绪，期债盘面全线 收跌，中短期限品种表现更弱。 短期来看，近期基本面数据有喜有忧，假日期间公布的 9 月官方 PMI 数据释放积极信 号，但居民消费和商品房销售弹性相对有限。9 月票据利率走高指向信贷投放可能加快，但 进入 10 月则再度明显回落，显示 9 月信贷转好可能是脉冲式的。不过，当前市场对于四季 度财政加码的方式和规模较为关注，债市情绪较为谨慎。在此情况下，短期内期债盘面或将 以偏弱震荡运行为主。 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高轻仓试空 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 60000 100000 40000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 250000 350000 200000 300000 250000 150000 200000 100000 150000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 数据来源： Wind、银河期货 3 / 9 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-04 2023-05-11 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 IF当月基差 IC当月基差 IF次月基差 IC次月基差 IF当季基差 IC当季基差 2022-09-21 2022-10-12 2022-10-26 2022-11-09 2022-11-23 2022-12-07 2022-12-21 2023-01-05 2023-01-19 2023-02-09 2023-02-23 2023-03-09 2023-03-23 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-10 2023-05-24 2023-06-07 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-09 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 -20 0 0 -40 -20 -60 -40 -80 -60 IF下季基差 IH当月基差 图7：IC基差变化 100 100 50 50 0 0 IC下季基差 IM当月基差 图9：北向资金变动情况 北向资金 数据来源： Wind、银河期货 4 / 9 IH次月基差 IM次月基差 IH当季基差 IM当季基差 融资融券余额 IH下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图8：IM基差变化 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 16200 50 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 沪深300 上证50 期货成交量:2年期国债期货 中证500 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图15：两年期国债期货成交与持仓量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-10-18 2021-11-15 2021-12-13 2022-01-11 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-14 2022-05-17 2022-06-15 2022-07-13 2022-08-10 2022-09-07 2022-10-13 2022-11-10 2022-12-08 2023-01-06 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-11 2023-06-08 2023-07-10 2023-08-07 2023-09-04 2023-10-10 2021-10-18 2021-11-15 2021-12-13 2022-01-11 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-14 2022-05-17 2022-06-15 2022-07-13 2022-08-10 2022-09-07 2022-10-13 2022-11-10 2022-12-08 2023-01-06 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-11 2023-06-08 2023-07-10 2023-08-07 2023-09-04 2023-10-10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 沪深300 期货持仓量:2年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 9 上证50 期货成交量:5年期国债期货 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图16：五年期国债期货成交与持仓量 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:5年期国债期货 金融衍生品研究所 图17：十年期国债期货成交与持仓量 基本面分析报告 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-05-04 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 期货成交量:30年期国债期货 2023-09-04 数据来源： Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 日期 TS00-TS01 日期 TS00-TS02 TF00-TF01 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.2 1.8 1.6 1.0 1.4 1.2 0.8 1.0 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.0 0.2 0.0 2023-05-11 T00-T01 T00-T02 数据来源： Wind、银河期货 6 / 9 2023-06-11 2023-10-04 期货持仓量:30年期国债期货 2023-07-11 2023-08-11 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-09-11 金融衍生品研究所 图23：存款类机构质押式回购加权利率 2.5 基本面分析报告 图24：存款类机构质押式回购成交量 100000 90000 2.0 80000 70000 1.5 60000 50000 1.0 40000 30000 0.5 20000 0.0 10000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-02 05-17 06-01 06-16 07-01 07-16 07-31 08-15 08-30 09-14 09-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 0 DR001 2020年 DR007 2021年 2022年 2023年 数据来源： Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 3.4 70 3.2 60 3.0 50 2.8 40 2.6 30 2.4 20 2.2 10 2.0 数据来源： Wind、银河期货 7 / 9 10-5年期利差 2023-10-10 2023-08-07 30-10年期利差 2023-09-04 2023-07-10 2023-05-11 2023-06-08 2023-03-10 2023-04-10 2023-01-06 2023-02-10 2022-11-10 2022-12-08 2022-10-13 2022-08-10 5-2年期利差 2022-09-07 2022-06-15 2022-07-13 国债到期收益率:30年 2022-05-17 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2022-03-15 国债到期收益率:2年 2022-04-14 0 金融衍生品研究所 图29：美国10年期国债收益率 基本面分析报告 图30：美国10年期国债实际收益率 3.00 6.00 2.50 5.00 2.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 2.00 -0.50 1.00 -1.00 -1.50 0.00 美国:国债实际收益率:10年期 美国:国债收益率:10年 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 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