【银河期货】铜周报-20231021 - [品种]期货行情走势_[品种]期货实时行情_[品种]期货价格_银河期货.pdf

铜周报：地缘政治危机发酵 铜价续写下跌行情 研究员： 王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 核心观点 宏观：美联储主席鲍威尔周四表示，美国经济表现强劲和劳动力市场持续紧张可能需要进一步收紧借贷条件来控制通胀，收益率上升有助于进一步收紧金融条件，“在一定程度 上”可能会降低美联储进一步加息的必要性。投资者进一步倾向于押注美联储已经完成了本轮加息。 但是在强经济数据和不断升级的巴以冲突影响下，美债收益率持续拉升，本周10年期美债收益率自2007年以来首次突破5%，令股指承压，美国三大股指全线收跌。 基本面情况 ➢ 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，南国有色二期及中条山有色投产，以及白银有色11月投产，都增加了铜精矿需求量，现货 TC指数回落至88.76美元/吨。 ➢ 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞尔维亚紫金铜业复产，加上刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松， 市场担忧海外铜的冲击。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，预计四季度产量仍然在294万吨的高位。 3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。 ➢ 消费：本周下游消费火热，铜价在67000以下的位置下游很认可，废铜供应收缩，也促进精铜消费，市场上铜杆非常紧张。 ➢ 库存：本周全球铜库存去库1.3万吨，LME仍然处于垒库趋势，国内社会库存及保税区库存去库，主要是低价刺激下游消费和废铜货源紧张所致。预计月底LME有2-3万吨铜 转移至国内，补充国内供应。 策略： 综合来看，市场宏观环境较为悲观，地缘政治危机对全球股市及有色金属都构成压力。基本面上来看，四季度国内供应高企，海外进口的预期也很强，虽然四季度是消费旺季， 但是垒库的预期不强。伦铜在连续下跌后，本周小幅反弹，但是客观来讲，反弹的力度大，我们认为铜价仍然处于下行趋势中。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） GALAXY FUTURES 1 伦铜跌破收敛三角形，打开了向下空间 GALAXY FUTURES 2 全球铜显性库存 300000 225000 150000 75000 0 2023年 2019年 120000 1,200,000 100000 1,000,000 80000 800,000 60000 600,000 40000 400,000 20000 200,000 0 0 2021年 2022年 2023年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 12月1日 吨 2020年 2022年 全球铜显性库存 短吨 2019年 2021年 11月1日 COMEX铜库存 2020年 10月1日 2022年 9月1日 2021年 8月1日 2020年 7月1日 2019年 6月1日 吨，保税区铜库存下降 0.48万吨。国内下游低 价采购的意愿强，加上废 铜货源紧张，也刺激了精 铜消费。 375000 5月1日 ◼ 国内社会库存去库2.2万 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4月1日 中，本周铜库存上升1.1 万吨。LME注销仓单占 比上升至15.84%，主要 集中在韩国，LME铜将 运到中国。 吨 3月1日 ◼ LME一直处于交仓趋势 万吨 LME铜库存 2月1日 万吨，LME铜库存继续 垒库，国内社会库存和保 税区库存去库。 国内总库存（社会库存+保税区库存） 1月1日 ◼ 本周全球铜库存下降1.3 2023年 GALAXY FUTURES 3 铜现货市场疲软 期现价差 美元/吨 元/吨 40.00 600 20.00 500 400 0.00 300 -20.00 200 -40.00 100 -60.00 0 -80.00 -100 1 沪铜当月-3个月月差 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 2309合约 2310合约 2311合约 上海地区升贴水 元/吨 元/吨 1000 500 2023-09-21 2023-08-21 2023-07-21 2023-06-21 2023-05-21 2023-04-21 2023-03-21 2023-02-21 2023-01-21 2022-12-21 2022-11-21 2022-10-21 0 2022-09-21 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 3 2308合约 -100.00 2022-08-21 软，现货升贴水在 0-100元/吨左右， 主要是进口铜流入 量增多，以及未来 对进口铜流入的预 期强。 ◼ 不过广东升水上升 至380元/吨左右。 LME铜现货升贴水 2022-07-21 ◼ 上海铜现货市场疲 (500) 上海 GALAXY FUTURES 4 铜精矿市场 智利铜矿产量 ◼ 本周铜精矿现货TC下滑 至88.76美元/吨。 秘鲁铜矿产量 千吨 千吨 550 ◼ 今年铜精矿供应充足，秘 鲁、刚果金供应呈现高增 速，今年1-8月秘鲁铜矿 供应增长17.83%，智利 铜矿供应小幅下降2.2%， 1-7月刚果金铜矿供应增 长10.56%。预计四季度 铜精矿供应增速3.8%。 ◼ 不过铜精矿需求也有所提 高，中条山有色本周投料， 预计白银有色11月底投 料，大冶有色老线11月 中旬检修完成。 300 500 250 450 200 400 150 100 350 50 1月 300 1月 2月 3月 4月 5月 2020年 6月 7月 2021年 8月 9月 10月 2022年 11月 2月 2023年 2020年 刚果金铜矿产量 美元/吨 250 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-11-06 200 150 100 50 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年 2022年 2023年 铜精矿现货TC 千吨 2019年 3月 12月 2023年 2021-11-06 2022-11-06 GALAXY FUTURES 5 国内铜供应量高速增长 SMM电解铜产量 吨 吨 1400000.00 1100000.00 1000000.00 1200000.00 900000.00 1000000.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 精铜进口量 吨 600000.00 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 2022年 2023年 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 0.00 2021年 2022年 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 2021年 2023年 精铜出口量 吨 2020年 3月 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 500000.00 3月 至34万吨，刚果金、 塞尔维亚等国家进 口铜增多。 600000.00 2月 ◼ 精铜进口量也回升 600000.00 1月 万吨，继续创新高， 比去年增长11.3%。 700000.00 800000.00 1月 ◼ 9月份精铜产量101 800000.00 2月 增长，已经创出历 史新高。 精铜供应加总 1月 ◼ 国内精铜供应量高 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 GALAXY FUTURES 6 废铜供应 南方粗铜加工费 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 精废价差 吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 再生铜制杆开工率 ◼ 本周精废价差收窄至300元/吨左右，废铜市场供少需多，货源非常紧张。 ➢ 铜价下跌至67000以下，废铜出货明显减少。 ➢ 最近废铜的需求量增加，最近冶炼厂购买粗铜的需求增加，而且8-9月份 粗铜进口下降，也增加了冶炼厂对国产粗铜的需求。 ➢ 由于精废差的收窄，废铜杆没有优势，再生铜杆开工率下滑。 70 60 50 40 30 20 10 0 GALAXY FUTURES 7 下游消费 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 80 60 40 2023-10-17 2023-09-17 2023-08-17 2023-07-17 2023-06-17 2023-05-17 2023-04-17 2023-03-17 2023-02-17 2023-01-17 2022-12-17 2022-11-17 2022-10-17 2022-09-17 2022-08-17 2022-07-17 2022-06-17 2022-05-17 2022-04-17 2022-03-17 2022-02-17 2022-01-17 2021-12-17 2021-11-17 2021-10-17 2021-09-17 20 0 1月 2月 3月 4月 2020年 漆包线开工率 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 11月 12月 2023年 电线电缆开工率 100 120 80 100 80 60 60 40 40 20 20 0 0 1月 2月 3月 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 本周铜价维持在67000以下，下游消费表现不错，现货市场成交积极。 废铜货源紧张，也促进了精铜杆消费，电缆厂反应市场上铜杆非常紧张。 1月 2月 3月 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 2023年 GALAXY FUTURES 8 房地产成交走弱 ◼ 从8月份开始，国家 出台了一系列促进 房地产消费的政策。 商品房销售面积 房屋竣工面积 万平方米 万平方米 30000 40,000.00 25000 30,000.00 20000 20,000.00 15000 ◼ 但是实际效果一般， 9月商品房销售面积 同比下降19.76%， 从高频数据来看， 100城土地成交面 积也在继续走弱。 10000 10,000.00 5000 0.00 0 1-2月 3月 4月 2020年 5月 6月 7月 2021年 8月 9月 1-2月 10月 11月 12月 2022年 万平方米 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 600 500 400 300 200 100 0 3 月 2020年 4 月 5 月 6 月 2021年 7 月 8 月 9 月 2022年 1 0 月 5月 6月 7月 2021年 8月 9月 2022年 10月 11月 12月 2023年 30大中城市商品房成交面积 万平方米 2 月 4月 2020年 2023年 100城土地成交面积 1 月 3月 1 1 月 1 2 月 2023年 1 月 2 月 3 月 2020年 4 月 5 月 6 月 2021年 7 月 8 月 9 月 1 0 月 2022年 1 1 月 1 2 月 2023年 GALAXY FUTURES 9 空调消费 空调产量 空调出口 万台 台 2500 10000000 2000 8000000 1500 6000000 1000 4000000 500 2000000 0 0 1月 2月 3月 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 1月 2月 3月 2020年 4月 5月 2021年 6月 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 ◼ 据据产业在线最新发布的家用空调产销月报显示，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%；销售998.9万台，同比下降5.3%。其中内销出货 568.1万台，同比下降20.1%；出口430.8万台，同比增长25.3%。 ◼ 9月重点企业空调排产同比下降4.4%，内销继续走弱，不过出口仍然向好。 GALAXY FUTURES 10 燃油车消费不佳 汽车销量 燃油车销量 辆 辆 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月 2月 3月 2020年 4月 5月 2021年 6月 7月 8月 2022年 9月 10月 2023年 11月 12月 1月 2月 3月 2020年 4月 5月 2021年 6月 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 中汽协最新数据显示，2023年9月汽车产销分别达到285万辆和285.8万辆，同比分 别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高；1—9月，汽车产销累计完成 2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 GALAXY FUTURES 11 电网投资完成额 电网投资完成额（当月） 电网投资完成额 单位：亿元 1000 5700 5200 750 4700 4200 500 3700 250 3200 2700 0 1-2月 3月 4月 5月 2020年 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 2023年 11月 12月 2200 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年E 2023年E 1-8月电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%，8月电网投资完成额232亿元，同比下降45.79%。 GALAXY FUTURES 12 海外传统消费 美国新屋销售 美国新屋开工 万套 美国汽车销量 千套 千辆 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1200 1000 800 600 400 200 2020年 2021年 2022年 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2023年 2020年 欧洲27国：零售销售指数 2020年 2021年 德国汽车销量 350 340000 300 300000 150 220000 100 180000 50 140000 0 2020年 3月 4月 5月 2021年 6月 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 2023年 260000 200 2月 2022年 百万美元 250 1月 2021年 美国耐用品订单 千辆 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1月 2月 2020年 3月 4月 5月 2021年 6月 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 2023年 100000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 GALAXY FUTURES 13 光伏需求旺盛 新增发电装机容量光伏（当月） 新增风能发电装机容量（当月） 万千瓦 万千瓦 2400 6000 1800 4500 1200 3000 600 1500 0 0 1-2月 3月 4月 5月 2020年 6月 7月 2021年 8月 9月 2022年 10月 11月 12月 1-2月 3月 4月 5月 2020年 2023年 德国光伏装机量 6月 7月 8月 2021年 9月 2022年 10月 11月 12月 2023年 美国光伏装机量 MW MW 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月 2月 3月 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 2023年 11月 12月 Q1 Q2 2020年 2021年 Q3 2022年 Q4 2023年 国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。1~8月光伏新增装机113.16GW，同比增长154.46%，其中8月光伏新增装机16GW，同比增长137.39%。 GALAXY FUTURES 14 全球新能源汽车产量 全球新能源汽车销量 中国新能源汽车销售量 1000000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 800000 600000 400000 200000 0 1月 2月 3月 4月 2021年 5月 6月 7月 2022年 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 2022年 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 ◼ 2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆，同比增长66.46%，预计2023年销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼ 今年8月全球新能源汽车销售123.84万辆，同比增长46.12%，1-8月新能源汽车销售量增长为41.26%，主要是消费地是中国美国和欧洲。 ◼ 中汽协数据显示，9月新能源汽车产销量分别达到87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。 ◼ 2023年1-8月欧洲新能源汽车销售量为190万辆，同比增长31.94%。供应端问题解决，以及碳中和政策是推动欧洲新能源汽车增长的重要原因，不过英国瑞典等国 家补贴退坡对新能源汽车销售存在影响，限制了欧洲新能源汽车的销售量。 ◼ 2023年1-8月美国新能源乘用车销量达到96.58万辆，同比增长54.4%，8月单月美国新能源乘用车渗透率为10.1%创历史新高。考虑到目前美国新能源车存量、渗 透率较低，随着车企的持续投入和政策端的持续刺激，美国新能源需求有望进一步提振。 GALAXY FUTURES 15 ◼ 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼ 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供， 无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经 银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但 不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报 告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告 涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、 法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 GALAXY FUTURES 16 王颖颖 银河期货 电话：021-65789259 电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020) Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. 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