银河期货201402季报—PVC.pdf
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银河期货研究中心 能源化工组 (：010-68569709*：renjiangtao@chinastock.com.cn 2014年 6月 27日 &：北京市朝阳区朝外大街 16号中国人寿大厦 星期五 1302 -13 07:: www.yhqh.com.cn ▍银河期货研究中心 ▍三季度报 产能大幅投放后，PVC年内面临低位徘徊 行情回顾 图1: PVC140 9合约基本走势图 资料来源: 博弈大师 银河期货研究中心 2 0 1 3年 PVC行业随着西部地区的投产增加，产量也随之大幅增加，但 国内下游需求正处于滑坡的阶段，从而使得 PVC供大于求的现状更加明显， 2 0 1 4年初价格迅速下滑，一度跌破了上市以来的最低价，也基本达到了 0 8 年以来的最低水平。而且 2 0 1 4年 PVC产量仍然同比增幅较多，直接压制了 目前的价格难有恢复。 本期观点 （一）、上游市场： 电石开工整体开工稳定，上半年电石产量同比增加 5 %以上。电石整体 供应充足，节能减排力度有限，电石后期产量若平稳，年底前难出现大的 波幅。 （二）、氯碱市场： 液氯的强势行情持续，改变了往年的氯弱碱强的局面，也缓解了氯碱 企业依靠生产 PVC来消耗液氯的情况，目前耗氯行业发展良好，氯强碱弱 的局面有望持续。PVC自身产量仍大，供应压力不减也将继续压制 PVC价 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 宏观研究报告 格走势。 （三）、下游需求：下游的需求有限，旺季不旺是 1 0年以来的主要状 态，加上房价回调的预期使得下游市场采购不积极，随用随取装填将延续， 难对 PVC形成实质性的拉升。 一、宏观市场 目前国内经济整体趋稳，并且在政策上的“微刺激”下，各项经济指 标逐渐好转，5月经济数据一改 4月全面下滑的局面，体现了微刺激措施特 别是财政与货币共同发力取得的成效。6月份汇丰 PMI初值为 5 0 . 8 ，这一指 标远超市场预期，是 6个月以来首次站到荣枯线上方。同时 CPI的地位也 继续给了政策上继续调整和刺激的空间。 图2:国内CPI走势 资料来源: 东方财富网 图3:国家统计局PMI走势 银河期货研究中心 二、基本面情况 ( 一) 、上游电石：产量维持正增长，短期价格难复苏。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 宏观研究报告 图4:近三个月电石价格走势 资料来源: 卓创咨询 图5:历年电石产量对比 银河期货研究中心 5月份电石产量仍在增长，国内电石产量为 2 0 4 . 6万吨，同比增长 7 . 4 %。 1 5月份电石总产量达到了 9 6 8 . 1万吨，同比上涨 5 . 3 %。5月份电石产量稳 中上升，主要是因为当月电石炉开工较为稳定，外加零星有新的电石炉投 产，整体产量提升，也导致了市场供过于求的局面。 整体来看，目前电石供应充足，目前电石上游原料价格也相抵较低， 所以对电石支撑也相对有限，同时因年内政策上还未出现对电石行业的刺 激，所以电石价格或未来一段时间内仍将面临低位运行的状态。 （二）、氯碱平衡氯强碱弱局面持续，PVC产量增加压制价格 图6:国内液氯市场价格走势图 资料来源: 卓创资讯 图7:国内液碱价格走势图 银河期货研究中心 液氯近两个月价格变动不大，液氯价格的强势和以往年份通过白送来 化解库存压力的局面形成鲜明对比，也拜托了 PVC企业依靠大量生产 PVC 来消耗液氯的局面。在主要下游氯产品中，PVC、环氧丙烷、甲烷氯化物开 工负荷较高，用氯情况尚可。目前处于农忙时节，部分工厂减量放假。温 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 宏观研究报告 度较高，农药方面用氯转淡。液碱市场低迷依旧，从需求面来看，目前下 游氧化铝、造纸、化纤等行业运行情况仍旧疲软，部分行业仍在亏损，因 此需求面仍旧难有提振作用。 整体来看，目前改变氯强碱弱局面的事件仍未出现，这种局面或有利 于缓解 PVC企业被动生产 PVC来消耗液氯压力，有利于 PVC的价格平稳。 （三）、PVC行业：2013产能投产大幅增加，短期局面难有缓解 图8:PVC现货市场走势图 资料来源: 卓创咨询 图9： 银河期货研究中心 一般来看，PVC的生产多带有周期性，每年的 3 、4月份由于下游房地 产市场还未开工，下游需求还未启动，所以此时的企业多会进行年内的例 行检修，整体的开工率也会处于年内的低点。由于 2 0 1 4年房地产市场出现 了回落的势头，下游需求更受到了影响，所以 3 、4月份的开工再次回落到 6 0 %下方，供应的减少加上短期的备货行情推升了三四月份的一波上涨。 2 0 1 4年 5月份我国 PVC产量为 1 3 6 . 4万吨，环比增加 1 0 . 5 %，同比增加 1 6 . 3 %。1 5月份累计产量 6 7 5 . 6 2万吨，同比增长 1 4 %。造成 5月份 PVC产 量明显增长的主要原因是 5月份 PVC检修企业开始减少，企业平均开工率 环比增长 2 . 8 5 %，预计 6月份开工率将继续提升，产量仍将增长。 数据统计，目前 PVC已经进入全行业亏损的状态，企业生存压力受到 考验，也意识到一味的扩产并不是出路，所以 2 0 1 4年在价格低迷的行情下 很难再出现像 1 3年那样的产能集中投放。从产量变化情况来看，PVC在产 量的压制下很难会出现趋势性的大反弹。随着全行业的亏损的延续，在 PVC 行业会议上，PVC 企业也在寻找通过其它途径而不是单纯的降价来刺激销 售，所以目前的价格也很难出现大幅的回落。价格的波澜不惊仍将是 2 0 1 4 年的主基调。 三、操作建议 整体来看，供大于求的基本面与产能产量处于高位的背景下，PVC 短 期难有大的趋势性行情，价格的波澜不惊仍将是下半年的主基调。我们预 期5 9 0 0将是今年 PVC向下调整的极限位置，上方 6 4 5 0 6 5 0 0将成为上方的 最高压力位。整体来看，未来的半年内更多是 5 9 0 0 6 4 5 0的一个大的震荡区 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 宏观研究报告 间。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本 报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的 利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5