银河期货201706月报—镍.pdf

▍银河期货有色金属事业部 ▍镍月报 银河期货有色金属事业部 凌开伟 ：021-60329697 ：lingkaiwei_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 9 楼 供需背离 镍价重心或将小幅抬升 报告摘要 供需背离 镍价重心或将小幅抬升 .......................... 1 报告摘要 ............................................... 1 一、 行业要闻........................................... 2 二、 现货价格........................................... 3 三、 库存 .........................................5、6、7 四、 国内镍金属月度供需 .............................. 8、9 五、 成本 ............................................. 11 六、 后市展望.......................................... 12 免责声明 .............................................. 12 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、 行业要闻 1、菲律宾新人环境部长：允许开展负责任的采矿活动 菲律宾新任环境部长西马图(RoyCimatu)周二（5 月 9 日）表示，只要生产活动负责任，可以 允许在国内开展采矿活动，相比前一任部长洛佩斯，他的立场更加温和。洛佩斯曾下令关闭菲律 宾半数的矿场。 曾任前武装部队总参谋长的西马图在电台 DZBB 上称：“对我来说，我认为只要负责任、不破 坏环境，并妥善经营，我们就可以批准他们采矿。” 菲律宾总统杜特尔特周一任命西马图代替洛佩斯担任环境部长一职，这一做法得到了矿商的 支持，但却遭到环保组织的反对。环保组织称，西马图没有任何自然资源保护方面的功绩。 2、Antam 再提出口底含量镍矿 370 万吨 今年 4 月，Aneka Tambang（Antam）公司已获得 270 万吨低含率镍砂（nikel）出口许可证。 如今，该公司计划，再度提出 370 万吨低含率镍砂出口要求。 5 月上旬，Antam 公司运作经理哈里.威查延多（Hari Widjajanto）向记者称，需再增加 100 万吨低含率镍砂出口准证，俾能向日本出口。“我们将提出 370 万吨（增加出口配额），如果被 批准，我们考虑向日本出口，我们与日本有很长的贸易历史。” 他解释说，270 万吨低含率镍砂是向中国出口的，获得能源和矿物资源部（ESDM）出口推荐 书后，今年 4 月底，Antam 公司也获得贸易部（Kemendag）的出口许可。如果一切顺利的话，Antam 公司将使用 3 只能容纳（vessel）15 万吨的轮船运输镍砂。“目前，正在 Pomala 装船，共有 3 三艘轮船，希望今年 5 月能全部向中国出口。” 向中国出口后，Antam 公司将联络从前曾向 Antam 公司购买镍砂的日本客户，其中如 Pamco 公司、Nippon 公司和住友（Sumitomo）公司。如果政府批准该 370 万吨镍砂出口，则 Antam 公司 将向上述日本公司出口。 二、 现货价格 1、纯镍市场 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 人民币现货升贴水 单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017/5/21 2017/5/11 2017/5/1 2017/4/21 2017/4/11 2017/4/1 2017/3/22 2017/3/12 2017/3/2 2017/2/20 俄镍RMB升贴水 2017/2/10 2017/1/31 2017/1/21 2017/1/11 2017/1/1 2016/12/22 2016/12/12 -1500 2016/12/2 -1000 2016/11/22 -500 金川RMB升贴水 备注：对应无锡电子盘 资料来源：银河期货 5 月，受期镍震荡趋弱走势影响，国内镍现货升贴水继续分化，金川与俄镍现货价差整体维 持在 2200-3000 元/吨。上旬升贴水幅度走低主要是受主力移仓因素影响，俄镍升贴水整体表现得 较为平稳，金川的惜售使得市场流通金川现货资源较少，其升贴水始终维持在高位。随着镍价的 企稳抬升，金川镍升水幅度或逐渐收窄，镍板产地价差也将随之缩小。 保税区俄镍 Premium 单位：美元/吨 13000 350 12000 300 11000 250 10000 200 9000 150 8000 100 7000 50 6000 0 LME镍3 保税区俄镍Premium（右轴） 数据来源：银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 5 月，保税区贸易升贴水整体表现平稳，市场升水报价波动范围维持在 150-160 美元，主流 成交在 150 美元附近。5 月镍进口窗口持续关闭，且进口亏损幅度有所扩大，在镍生铁经济性偏 强的当前，钢厂对纯镍的需求将处于低位。预计 6 月保税区贸易升水将维持平稳状态。 进口盈亏平衡表 单位：元/吨 2000 8.80 8.60 1000 8.40 -1000 -2000 5/22/2016 6/5/2016 6/19/2016 7/3/2016 7/17/2016 7/31/2016 8/14/2016 8/28/2016 9/11/2016 9/25/2016 10/9/2016 10/23/2016 11/6/2016 11/20/2016 12/4/2016 12/18/2016 1/1/2017 1/15/2017 1/29/2017 2/12/2017 2/26/2017 3/12/2017 3/26/2017 4/9/2017 4/23/2017 5/7/2017 5/21/2017 0 8.20 8.00 7.80 7.60 -3000 7.40 -4000 7.20 -5000 7.00 当日进口盈亏（元/吨） 沪伦比值（右轴） 均衡比值（右轴） 数据来源:银河期货 5 月份，国内镍进口窗口持续关闭，盈亏变化整体表现为小幅扩大。月内最大亏损幅度出现 在中旬，为 1583 元/吨，月内亏损幅度略有扩大。沪伦比值的下降导致进口亏损幅度有所扩大， 同时人民币汇率的窄幅升值对进口亏损扩大起到了一定的助推作用。镍铁较镍板升水维持在较低 水平，凸显的是镍铁的高库存，钢厂对纯镍需求会有所下降，预计 6 月国内镍进口窗口仍将维持 关闭状态。 2、红土镍矿 国内红土镍矿港口现货价 单位：元/湿吨 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 600 500 400 300 200 100 0 低镍矿（0.9-1.1%） 中镍矿（1.4-1.6%） 高镍矿（1.8-1.9%） 资料来源：Wind，银河期货 5 月份，国内港口低、中、高镍矿报价整体呈现为下跌态势，环比分别下跌 10%、10.26%和 8.33%。 镍铁厂受成本持续倒挂影响，生产积极性下降，减产范围有所扩大，对镍矿的采购需求下降。 低镍矿主要是受环保以及 200 系工厂减产因素影响，同时，菲律宾雨季后镍矿发运量快速增加， 供应增加而需求需求下降触发镍价下跌。 外矿方面，5 月份菲律宾低镍矿 CIF 报价环比下降 3.5 美元/湿吨，中、高镍铁矿环比下降 4 美元/湿吨。 3、NPI 价格 国内 NPI 出厂价格 单位：元/镍；元/吨 1200 3500 1100 3000 1000 2500 900 2000 800 1500 700 1000 600 500 高镍铁9-12% 中镍铁4-6% 低镍铁1.6-1.8%（右轴） 资源来源：SMM，银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 5 月份，国内高、中、低镍铁行情整体表现为下跌走势。中镍铁受生产因素影响，市场已鲜 有现货资源，高、低镍铁月度环比下跌 4.88%、6.61%。 高镍行情的持续下跌主要是受期镍下跌影响，同时，进口镍铁的增加以及钢厂的小幅减产使 得钢厂对国产镍生铁的打压力度增加，国产镍生铁的惜售、托盘等措施使得镍铁社会库存仍在相 对高位，压制了镍铁升水幅度，这样的被压制状态或将持续到 6 月中旬。 低镍铁行情的持续走弱，主要是受 200 系钢厂减产因素影响，对低镍铁的需求下降，同时， 中频炉去产能的持续使得废碳钢行情被压制，废碳钢经济性凸显，与之对应的低镍铁的经济性有 所下降，钢厂原料采购结构有所变化，从经济性角度去看，当前低镍铁行情已显超跌，预计 6 月 或将企稳小幅反弹。 4、不锈钢价格 国内不锈钢现货价格 单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 304/2B月均价 201/2B月均价 430/2B月均价 资料来源;wind,银河期货 5 月份，国内不锈钢各钢种行情延续此前的跌势，304、201、430 冷轧月均行情环比分别-6.42%、 -8.35%和-5.63%。 5 月不锈钢行情的全系下跌诠释的是流通去库存与钢厂产量相对高位之间的矛盾。前期流通 的高库存在资金收紧后的去杠杆引发的行情踩踏形成惯性，结合 5 月钢厂镍、铬原料的大幅度下 跌，使得现货价格随成成本重心下移而下跌。流通市场的去库存需求强烈，终端库存已在相对的 地位，但低价行情以及实体资金偏紧因素影响下终端采取按需采购模式操作，钢厂端库存压力仍 较大。 预计 6 月不锈钢行情将完成筑底，200 系已有实质减产，300 系行情底部与高度取决于德龙的 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 复产节奏及中频炉改革的实质推进程度。 三、库存 1、纯镍库存 LME 与上期所镍库存变化 单位：吨 540,000 520,000 500,000 480,000 460,000 440,000 420,000 400,000 380,000 360,000 340,000 320,000 300,000 ＬＭＥ镍库存 上期所镍库存 资料来源：wind，银河期货 截止 2017 年 5 月 19 日，LME 镍库存量为 37.89 万吨，环比下降 0.2 万吨，降幅为 0.53%。5 月 19 日上期所镍库存量为 8.22 万吨，环比下降 0.17 万吨，降幅为 2.03%。两者整体库存表现为 小幅下降。 国内显性库存的上期所交割库存及保税区等库存，两者的库存总量在 5 月下旬为 17.5 万吨， 加上同期 LME 镍库存，全球显现存镍库存量为 55.34 万吨，环比下降 0.1 万吨。全球镍显性库存 保持平稳。 当前 LME 镍库存中，镍板占比为 32.88%，镍球、粒占比为 67.12%，镍板占比继续下降。 2、镍矿库存 国内港口镍矿库存 单位：万吨 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 库存环比（右轴） 中高镍矿 低镍矿 总量 资料来源：wind，银河期货 截止 5 月 19 日，国内港口镍矿库存总量为 858 万吨，环比增加 0.82%；其中高、中镍矿总量 为 511 万吨，环比增加 1.39%；低镍矿 347 万吨，环比持平。 国内港口镍矿库存经历了前期连续 5 个月下降后，自 5 月以来实现库存持续小幅增长，主要 是受菲律宾雨季后矿放量及国内镍铁减产面的扩大因素影响，预计 6 月港口镍矿将继续维持小幅 增长态势。 四、国内镍金属月度供需 1、镍供应 国内镍生铁产量 单位：万吨 高镍铁 中镍铁 低镍铁 2017年4月 2017年3月 2017年2月 2017年1月 2016年12月 2016年11月 2016年10月 2016年9月 2016年8月 2016年7月 2016年6月 2016年5月 2016年4月 2016年3月 2016年2月 2016年1月 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 总量 资料来源：SMM；银河期货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 4 月份国内镍生铁产量（金属当量）为 3.03 万吨，环比下降 6.77%，产量为 7 个月以来的最 低值。 4 月国内镍铁产量的下降主要表现为高镍铁产量的下降，而低镍铁产量整体平稳，中镍铁已 近绝迹。高镍铁产量的下降主要受镍铁厂成本持续倒挂影响，同时进口镍铁的增量对国产镍铁的 市场份额形成了冲击。预计 5 月份国内镍铁产量继续表现为下降，但降幅将放缓。 电解镍月度进口量 单位：万吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 0 净进口 进口 出口 资料来源;wind,银河期货 4 月份，国内纯镍净进口量为 1.82 万吨，环比增长 41.88%，同比下降 62.63%。4 月精炼镍进 口增加主要是来自俄罗斯和中国的增量，其中俄镍进口增加主要是由于 5 月合约的交仓需求，而 来自中国出口转进口主要是金川的高升水引发的回流需求。结合 5 月进口窗口持续关闭及钢厂需 求结构性的调整，则预计 5 月精炼镍进口量环比将小幅下降。 2017 年 4 月国内原生镍资源供应结构（单位：万吨） 净进口 国产 纯镍 镍生铁 镍铁 中、高镍铁 纯镍 1.82 0.7 1.14 2.14 1.28 备注：不包含镍盐部分 合计 7.08 资料来源：wind、SMM、银河期货 4 月，国内范围内的原生镍供应量为 7.08 万吨，环比增长 4.42%，同比下降 8.17%。其中源 自进口部分为 3.66 万吨，占比为 51.69%；国产原生镍供应量为 3.42 万吨，占比为 48.31%。根据 原生镍资源的属性来区分，纯镍部分的量为 3.1 万吨，占比为 43.78%；镍合金部分金属量为 3.98 万吨，占比为 56.22%。 2、镍需求 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 国内 300 系不锈钢月度镍资源需求量 单位：万吨 140 12.000 120 10.000 100 8.000 80 6.000 60 4.000 40 20 2.000 0 0.000 国内300系不锈钢粗钢产量 300系不锈钢镍金属需求量（右轴） 资料来源：银河期货 4 月，国内不锈钢粗钢产量为 193.38 万吨，环比下降 15.44%，同比下降 16.84%。其中 300 系粗钢产量为 101.87 万吨，环比下降 7.63%。4 月国内不锈钢产量全系列出现下降，主要是受行 情快速下跌影响，流通、终端市场接货速度放缓，钢厂库存垒库压力下被迫减产，这样的被迫式 的减产仍在延续，个别钢厂将部分产能转换成碳钢产能。预计 5 月份国内 300 系不锈钢产量仍将 继续下降。 2017 年 4 月国内镍资源需求结构（单位万吨） 300 系不锈钢用镍量 非不锈钢用镍量 原生镍需求合计 镍生 纯镍 镍铁 废不锈钢 纯镍 铁 3.62 2.84 1.14 0.79 1.04 8.64 备注：不包含镍盐部分 资料来源：银河期货 4 月，国内市场对原生镍（不含镍盐）的需求量为 8.64 万吨，环比下降 6.8%。同期国内范围 内（含进口）原生镍的供应量为 7.08 万吨，供应缺口为 1.56 万吨。 5 月底，国内镍显性库存库存（含保税区）环比下降了 0.46 万吨，那么可以认为 4 月国内消 化镍隐性库存 1.1 万吨。镍生铁库存一定程度上充当了当前的国内镍隐形库存。 五、成本 1、原料经济性比较 不锈钢厂镍原料采购经济性比较 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 单位：元/镍 1200 1100 1000 900 800 700 600 高镍生铁 废不锈钢 低镍+纯镍 资料来源：wind；银河期货 5 月份，国内镍原料经济性表现为“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+镍板’ ”。废钢较高镍铁的 经济性在 5 月有所收窄，主要是受铬铁价格大幅下跌影响， “低镍铁+镍板”模式经济性持续失去， 个别钢厂采取“废碳钢+镍板”模式来取代低镍铁。不排除 6 月铬铁价格继续下跌使得废不锈钢经 济性暂时性失去的可能。 2、NPI 生产成本 国内 NPI 生产成本 单位：元/镍 高镍铁生产盈亏（右轴） 高镍铁生产成本（RKEF） 2017年5月 2017年4月 2017年3月 2017年2月 2017年1月 2016年12月 2016年11月 2016年10月 2016年9月 2016年8月 2016年7月 2016年6月 2016年5月 2016年4月 2016年3月 2016年2月 2016年1月 2015年12月 2015年11月 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2015年10月 1100 1000 900 800 700 600 500 400 钢厂招标价 资料来源：wind，银河期货 5 月份，国内 RKEF 工艺工厂成本继续倒挂，以一个月备矿周期来看，其亏损幅度达 92 元/镍， 若备矿周期在两个月，则其亏损幅度高达 150 元/镍。镍铁成本倒挂，主要是受镍铁厂备矿模式及 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 11 镍价下跌因素的影响，同时，镍矿的跌幅仍小于镍铁价格的跌幅。成本的深度倒挂及补矿积极性 的下降因素影响，镍铁减产将倒逼镍矿价格加速下跌，镍铁亏损幅度将逐渐收窄，但难改亏损的 本质。 六、后市展望 ◆ 4 月，国内原生镍供应（含进口）7.08 万吨，原生镍需求 8.64 万吨，需求缺口为 1.56 万吨；国内镍显性库存环比下降 0.46 万吨，隐性库存消化 1.1 万吨 ◆ 6 月份钢厂生产成本重心将继续小幅下移，钢厂利润空间仍存，影响钢厂产量因素主 要为接单的下降，预计 6 月钢厂产量仍将小幅下降，与之对应的镍需求也将小幅下降 ◆ 镍铁成本持续深度倒挂，将倒逼国内镍铁减产扩大，镍矿需求也将随之下降，菲律宾 雨季已过，镍矿发运量大幅抬升，镍矿对镍价缺乏基础支撑。印尼镍铁仍处于增量阶 段，其增量将大于国内镍铁减产量，预计 6 月国内镍供给环比将出现增加 ◆ 6 月基本面整体或呈现为需求下降而供应增加的背离局面，而华东 300 系钢厂的复产 进度以及中频炉改革截止时间点的临近都将促进镍价重心的上移。预计 6 月镍价或呈 现“V”型走势，关注沪镍主力 74500 的底部支撑力度 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 12