银河期货201402季报—纤维板胶合板.pdf

2 0 1 4年 6月 1 8日 银河期货研究中心 凤昊 (：021-60329670 *：fenghao_qh@chinastock.com.cn &：上海浦东向城路 288号 soho世纪广场 9楼 星期三 :: www.yhqh.com.cn ▍银河期货研究中心 ▍纤维板胶合板研究报告 2014年 6月纤维板胶合板月报 一、本月行情回顾 期市看，6月份两板行情走势以震荡为主，承接上月走势，纤维板继续 维持低位震荡，区间 5 8 . 5到 6 0元/张。受下游需求低迷影响，胶合板震荡 区间下移，目前成本区间内震荡， 笔者认为在 7月底仓单集中注销前，两 板受基本面影响较大，仍将维持低位震荡走势，8月开始走势以仓单以及供 需面影响为主。 目前，近阶段两板涨幅的重点在于： l 两板生产成本逐年增高，下游行业却略显低迷 l 两板替代品需求增加，产业结构将有所改变 l 期现差异存在，仓单对期货价格影响较强 图1: 胶合板期货行情 资料来源: 文华财经 银河期货研究中心 图2: 纤维板期货行情 资料来源: 文华财经 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 二、基本面影响因素分析 1 、上游成本分析 整体趋势上看，自 2 0 1 3年 6月份以来，原木原产国例如越南缅甸出台 多项措施控制原木出口贸易，国内也重点关注生态环境保护措施，黑龙江 全面停止商业性采伐试点，原木整体供应偏紧。因此，国产原木价格指数 在2 0 1 3年 8月至 2 0 1 4年 3月期间上涨 4 . 1 ，同样，进口原木价格指数在 2 0 1 3 年 7至 1 2月期间也有小幅度的涨幅。然而，中国木材与木制品流通协会负 责人表示，今年来由于美国市场需求趋势偏冷，销往中国的木材收益更好， 导致国内市场原木囤积库存翻倍。同时，俄罗斯对中国出口木材数量放大， 印尼也提出对华解除原木出口的禁令，进口原木整体供应大幅度增加，今 年1 4月我国原木、锯材进口量持续增长, 尤其是原木, 前 4月累计进口量同 比去年增幅高达 2 9 . 6 %，与此相反的国内市场需求却不尽如人意。房地产萎 缩, 工程用量大幅减少，预计未来几个月全国木材进口量将有所减少，国内 木材用量以销库存为主，木材价格变动将较为平滑，继续下探的可能性不 大。 另外，作为细木工板原材料核心的板芯，目前印尼马六甲报价为 3 2 0 3 2 5 美元/ 立方米。由于印尼马六甲板芯为速生林，政府对于出口的控制没有过 多干涉，且近年来随着马六甲板芯价格的不断提高，厂家的利润已达到饱 和，预计未来不会继续提价。相对于胶合板来说，纤维板受原木价格的影 响较小，但由于不断增长的劳动力费用，枝桠材价格 5 、6月份开始上涨， 主要因为农户回收枝桠材困难。目前枝桠材价格仍处于高位。两板目前受 上游原材料价格的支撑仍较强。 图3: 鱼珠市场国产原木价格指数（月指数） 资料来源: 鱼珠中国木材价格指数网 图4:鱼珠市场进口原木价格指数（月指数） 银河期货研究中心 2 、下游需求面分析 随着年初长三角降价潮的蔓延，今年五月内地房地产市场当红不红， 房地产市场上大部分指标在一季度都出现下滑。2 0 1 4年一季度新房开工面 积增速较 2 0 1 3年四季度同比增速 3 3 . 1 %相比暴跌至2 5 . 2 %，4月房屋新开工 面积累计值仅 4 3 2 3 4万平方米，同比下滑 2 8 %。2 0 1 4年一季度房地产竣工 面积累计增长均在负值，2 0 1 4年 2月至 4月房屋竣工面积累计同比分别为 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 8 . 2 、4 . 9以及0 . 3 ，5月略有回升为 6 . 8 。同时，随着楼市成交的进一步走低， 截至 4月底，上海房地产研究院监测的 3 5个重点城市新建商品住宅库存总 量为 2 . 4 9亿平方米，环比增长 2 . 6 %，同比增长 1 9 . 5 %。 以上数据均显示目前房地产行业的低迷, 在房地产市场难言乐观的背景 下，未来两板在家装方面的需求也将受到显著的负面影响，一季度，我国 木制家具产量为 5 3 9 5万件，同比上升 0 . 1 5 %；实木地板产量为 1 9 9 0平方米， 同比下降 5 . 6 %。 当前国内宏观政策稍微偏暖，中央不断加码微刺激政策以及定向降准。 笔者认为，目前政策尚未完全发挥功效，近期房地产市场仍处於弱势下滑 区间，两板需求不容乐观。 图5: 房屋新开工面积累计值及累计同比 资料来源: 国家统计局 图6:房地产竣工面积累计值及累计增长 银河期货研究中心 3 、供需分析 2 0 0 8年至今，两板产量呈逐年递增趋势，随着国民经济的上涨，房地 产以及家具行业的持续升温。自 2 0 0 8年起胶合板纤维板由原本产量的 2 8 8 . 8 万立方米以及 1 7 2 . 8万立方米，分别上涨至 2 0 1 3年的 1 5 3 7 . 3万立方米以及 6 3 2 . 8万立方米。然而受年初银行放贷及房地产行情涨幅趋稳的影响，消息 称胶合板厂家对 2 0 1 4年行情并不看好，目前两板行业面临产能过剩的问题， 部分厂家年产量计划减产或调整产业结构。 出口方面，数据显示 2 0 1 3年我国胶合板及类似多层板出口约 1 0 1 0万立 方米，同比减少 0 . 4 8 %。2 0 1 4年一季度出口 2 3 3 . 3万立方米，与 2 0 1 3年一季 度出口 2 1 0万立方米相比同比增长了 1 1 . 1 %。而 2 0 1 3年纤维板出口 2 3 2 . 8 7 万立方米，下降 5 . 4 2 %。尽管目前国外市场制约我国两板出口，但是随着美 国以及欧洲等国家的经济复苏，相信今年我国两板出口总体趋势将强于去 年水平。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图7: 两板产量 图8:胶合板及类似多层板进出口数量 资料来源: : WI ND资讯 银河期货研究中心 4 、现货价格 现货方面，截止 6月 1 8日，细木工板 1 5 mm江浙基准库地区杭州报价 1 5 0元/ 张( 市场价) ， 常州报价 1 3 3元/张（出厂价），中纤板 1 5 mm基准库 广东地区报价 7 8元/ 张。整体趋势上看，两板基差走势较为稳定，特别是 在 5月至 6月区间曲线更为平滑。笔者认为主要原因是因为目前两板生产 厂家为维持运作报价较为稳定。 而期价方面，由于 5月主力仓单过后，将 迎来 7月底的仓单集中注销，在此期间，期价波动较平稳。预计 8月开始， 两板期货价格将迎来新一轮的波动。 图9: 15mm细木工板基差 资料来源: 文华财经 图10: 15 mm中纤板基差 银河期货研究中心 三、目前两板主要影响因素分析 1 、两板生产成本逐年增高，下游行业却略显低迷 通过以上对两板基本面的分析我们可以看出，由于原木资源的紧缺， 两板生产成本逐年增高，然而目前两板产业产能过剩，下游行业却略显低 迷，大部分厂家在原材料成本上升后，为了保持销售量，并不提高板材的 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 销售价格，所以我们认为目前板材的价格将维持稳定，长期来看，部分厂 家将面临破产，有助于改善两板产能过剩的局面。 2 、两板替代品需求增加，产业结构将有所改变 三聚氰胺板对细木工板的替代性在增加。据调查，升华云峰在去年销 售三聚氰胺板的数量占板材销售总量的 3 0 %，占销售额的 4 0 %。仅今年就 比去年增长 2 0 3 0 %，预期还将迅速增长。三聚氰胺板在环保方面优于细木 工板，且具有防水，耐磨，美观等品质，受市场欢迎程度也在提高。不过， 从成本的角度看，同品质标准三聚氰胺板的生产成本一般高于细木工板。 因此，前者对后者的替代性预计会受限。但是目前小企业生产的三聚氰胺 板质量多不尽人意，成本投入也相对较低。这部分产品对细木工板的替代 性较大。 另据调查，目前地板市场上主要使用 1 2 mm以及 8 mm大小的高密度纤 维板为主，而家具的主流中纤板主要为 1 1 mm以及 1 2 mm。部分生产厂家由 于生产 1 5 mm 的纤维板利润较小转而改变生产结构，以生产 1 2 mm 纤维板 为主。 3 、期现差异存在，仓单对期货价格影响较强 细木工板期货交割标准高于目前现货市场的主流生产标准。在用于交 割时，企业一般会采取定制的方式来获取货源。针对期货上要求宽厚比小 于3 . 5的产品，一般会比较复杂，生产周期相对较长，且很难保证数量。盘 面价格也是决定卖方参与度的重要问题，如果盘面价格较高，卖方仍可以 在市场上获得一定的定制货源。同时，纤维板厂商均有固定的下游合作单 位，参与期货市场的积极性较弱。 四、总结及建议 综合来看，两板市场近期整体基本面较悲观，就目前国内经济发展形 势而言，经济增长速度放缓，房地产行业仍处于低迷，国家干涉政策调整 有限，家装行业受此影响未来也将延续低迷。作为两板支撑的上游原木行 业目前价格趋于平缓，短期内原木价格难有涨幅。为了保持销售量，厂家 在原材料成本上升后并不提高板材的销售价格，所以我们认为目前阶段板 材的价格将维持稳定。长期上看，随着原材料以及人工费用的不断上涨， 这种格局仍将被打破。 目前，两板已处于低位震荡区间，虽然两板目前处于消费淡季，但是 两板厂商多通过和固定经销商长期合作，降低消费淡季货物积压和价格过 低的问题。笔者认为在 7月底仓单集中注销前，两板仍将继续沿袭低位震 荡的走势。胶合板区间 1 3 0 1 3 5元/张，纤维板区间 5 8 6 0元/ 张。进入 8月 后，重点仍在于仓单的注册量以及下游需求，或将有较大波动。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的 利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6