【银河期货】金融衍生品日报231011 - [品种]期货走势_[品种]期货行情_[品种]期货交易价格[报告页码]银河期货开户交易.pdf

金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品日报 2023 年 10 月 11 日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： 一、财经要闻 1. 国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确未来五年推进普惠 金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出一系列政策举措。 2. 证监会副主席陈华平表示，下一步，证监会将适时出台资本市场支持高水平科技自 立自强的系列政策措施，进一步强化各板块对不同类型、不同发展阶段的科创企业的融资支 持。汇聚创新要素，激发创新活力，促进形成高水平创新主体，畅通“科技—产业—金融” 良性循环。 3. 中汽协：9 月当月，汽车产销延续增长态势，产销量均创历史同期新高，9 月份，汽 车产销分别完成 285 万辆和 285.8 万辆，环比均增长 10.7%，同比分别增长 6.6%和 9.5%；1 至 9 月，汽车产销分别完成 2107.5 万辆和 2106.9 万辆，同比分别增长 7.3%和 8.2%。 4. 数据显示，北向资金早盘单边加仓近 50 亿，午后持续流出，全天小幅净卖出 3.9 亿 元，连续 4 日净卖出；其中沪股通净买入 7.28 亿元，深股通净卖出 11.18 亿元。 5. 央行公告称， 为维护银行体系流动性合理充裕， 10 月 11 日以利率招标方式开展了 1020 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%。数据显示，当日 4170 亿元逆回购到期，因此单 日净回笼 3150 亿元。 6. 美联储博斯蒂克：以色列冲突对经济影响不确定，美联储需要灵活应对风险，随时 准备适应变化。目前政策处于良好位置，可以使通胀率回到 2%，美国经济在“我的点阵图” 中不会出现衰退，个人认为不需要再提高利率，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息。 F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周三市场横盘震荡，至收盘，上证 50 指数涨 0.34%，沪深 300 指数涨 0.28%， 中证 500 指数跌 0.01%，中证 1000 指数涨 0.26%。沪深两市成交额 8387 亿元，北向资金全天 净卖出 3.9 亿元。 受隔夜美国上涨的影响，股指早盘小幅高开后震荡上行，上证指数最后涨至 3095 点， 之后市场横盘震荡，至收盘各指数多数仍翻红。医药板块异军突起，CXO、减肥药等细分板 块涨幅居前，消费电子、人脑工程等也有表现，石油燃气、煤炭、黄金等资源品跌幅居前。 股指期货随现货震荡，至收盘，主力成交合约 IH2310 涨 0.32%，IF2310 涨 0.18%，IC2310 跌 0.26%，IM2309 涨 0.05%。除 IH 外，各品种基差整体回落，IC 和 IM 各合约全线贴水。IF、 IC 和 IM 成交分别增加 1.4%、23.3%和 32.7%，IH 成交下降 10.1%。IC、IM 和 IF 持仓分别 增加 1%、2.9%和 0.3%，IH 持仓下降 0.4%。 1 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 后市展望： 北向资金仍是影响市场的风向标，早盘北向资金一度净买入近 50 亿元，使市场出现反 弹，但净买入半小时后 A 股涨势也告一段落，之后买入额持续下降，收盘转为净卖出，各 指数也回吐了大部分涨幅，且中证 500 指数转为下跌。近期，美元兑离岸人民币走势稳定， 但北向资金仍不断净卖出，对 A 股走势和投资者信心有不小的影响。 石油板块近期连续回落对大型指数影响较大，国庆长假期间国际油价大幅回落，长假之 后中国石油和中石化不断走弱拖累上证指数。近期热门板块华为概念，无论是华为汽车还是 华为鸿蒙高位震荡，使做多力量分散，体现弱市板块轮动的特点。 综上所述，北向资金影响投资者信心，股指仍将保持低位震荡。 金融期权：今天 A 股市场冲高回落。宽基指数方面，大市值类指数相对抗跌。北向资 金上午一度净流入近 50 亿元，下午则转为单边流出，最终净流出 3.9 亿元，连续四个交易日 净流出。 期权方面，各个标的波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，日内标的波动有限， 各个品种隐波尤其是近月隐波继续下行。节后的日评也提到了，虽然节后几个交易日各个品 种隐波跌幅较大，但标的实际波动也在快速回落，导致从曲面角度看溢价水平维持高位（由 于节后几个交易日，平值附近隐波普遍跌幅较大，平值附近隐波溢价偏低，但虚值合约隐波 溢价相对偏高）。所以标的实际波动有限的情况下，隐波易跌难涨。今天隐波走势基本符合 预期。同时近期我们也提到经过节后的隐波大幅回落导致远月 vega 性价比明显提升。从隐 波期限上看，多数品种隐波期限结构变陡，远月隐波相对坚挺。 我们依然维持本周隐波易跌难涨的判断，但值得注意的是目前多数品种标的价格再次运 行至年内低点附近，且从节后几个交易日来看，隐波与标的间走势基本维持负相关、一旦标 的向下突破，市场情绪走弱,隐波可能会出现阶段性反弹。目前除 500ETF 期权以外，多数品 种近端隐波微笑基本维持正偏，虚值认沽期权隐波相对便宜，可以提前布局。 50ETF 300ETF HV20 12.63% 11.37% 波动率指数 17.52% 18.33% 成交量 1,251,014 1,020,886 持仓量 2,045,509 1,607,003 500ETF 11.32% 19.55% 554,876 697,520 创 业 板 ETF 15.88% 21.63% 591,450 925,550 中 证 1000指 数 深 证 100ETF 14.12% 13.77% 16.90% 19.21% 70,054 86,413 125,545 126,411 科 创 50ETF 20.35% 28.19% 522,354 1,050,012 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.29%，10 年期主力合约跌 0.21%，5 年期主力合约跌 0.19%，2 年期主力合约跌 0.07%。现券方面，银行间主要利率债 收益率继续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001 加权利率 1.8598%，+3.32bp； DR007 加权利率 1.9247%，+5.63bp。 今日市场资金面继续收敛，银存间主要期限回购利率再度上行；长钱方面，国有和主要 股份制银行一年期同业存单二级最新成交在 2.48%，较昨日上行 1bp 左右。一级市场方面， 今日财政部 3 年期国债加权中标收益率为 2.4433%，高于前一日中债估值 0.44bp。市场资金 面并无改善叠加午间国债发行结果不佳，今日期债盘面跌幅稍大，中短期限品种表现更弱。 近期宏观及高频数据有喜有忧，我们认为对债市缺乏明确的方向指引。假日期间公布的 9 月官方 PMI 数据释放积极信号，但居民消费和商品房销售弹性相对有限；9 月票据利率反 弹走高指向信贷投放可能加快，但进入 10 月则再度明显回落，显示 9 月信贷转好可能是脉 冲式的。整体而言，当前市场对于四季度财政加码的方式和规模较为关注，债市情绪较为谨 2 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 慎。在此情况下，短期内期债盘面或将以偏弱震荡运行为主。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，空单暂持有 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000 140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 60000 100000 40000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 250000 350000 200000 300000 250000 150000 200000 100000 150000 100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 数据来源： Wind、银河期货 3 / 9 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 IF当月基差 IC当月基差 IF次月基差 IC次月基差 IF当季基差 IC当季基差 2022-09-22 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2023-09-04 2023-09-18 2023-10-10 2023-06-13 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 60 40 40 20 20 -20 0 0 -40 -20 -60 -40 -80 -60 IF下季基差 IH当月基差 图7：IC基差变化 100 100 50 50 0 0 IC下季基差 IM当月基差 图9：北向资金变动情况 北向资金 数据来源： Wind、银河期货 4 / 9 IH次月基差 IM次月基差 IH当季基差 IM当季基差 融资融券余额 IH下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图8：IM基差变化 IM下季基差 数据来源： Wind、银河期货 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 16800 150 16500 100 16200 50 0 15900 -50 15600 -100 15300 -150 15000 图11：市盈率变化 45 40 30 25 20 10 5 沪深300 上证50 期货成交量:2年期国债期货 中证500 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率 图15：两年期国债期货成交与持仓量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-10-19 2021-11-16 2021-12-14 2022-01-12 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-15 2022-05-18 2022-06-16 2022-07-14 2022-08-11 2022-09-08 2022-10-14 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-11 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-11 2023-08-08 2023-09-05 2023-10-11 2021-10-19 2021-11-16 2021-12-14 2022-01-12 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-15 2022-05-18 2022-06-16 2022-07-14 2022-08-11 2022-09-08 2022-10-14 2022-11-11 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-11 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-11 2023-08-08 2023-09-05 2023-10-11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图12：市净率变化 3.5 35 3.0 2.5 2.0 15 1.5 1.0 0.5 中证1000 沪深300 期货持仓量:2年期国债期货 数据来源： Wind、银河期货 5 / 9 上证50 期货成交量:5年期国债期货 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源： Wind、银河期货 图16：五年期国债期货成交与持仓量 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:5年期国债期货 金融衍生品研究所 图17：十年期国债期货成交与持仓量 基本面分析报告 图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 45000 250000 40000 35000 200000 30000 150000 25000 100000 20000 50000 15000 10000 0 5000 0 2023-05-05 期货成交量:10年期国债期货 期货持仓量:10年期国债期货 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 期货成交量:30年期国债期货 2023-09-05 数据来源： Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差 图20：五年期国债期货合约间价差 0.8 1.4 0.7 1.2 0.6 1.0 0.5 0.4 0.8 0.3 0.6 0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 -0.1 0.0 日期 TS00-TS01 日期 TS00-TS02 TF00-TF01 TF00-TF02 数据来源： Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差 图22：三十年期国债期货合约间价差 1.2 1.8 1.6 1.0 1.4 1.2 0.8 1.0 0.8 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.0 0.2 0.0 2023-05-12 T00-T01 T00-T02 数据来源： Wind、银河期货 6 / 9 2023-06-12 2023-10-05 期货持仓量:30年期国债期货 2023-07-12 2023-08-12 TL00-TL01 TL00-TL02 2023-09-12 金融衍生品研究所 图23：存款类机构质押式回购加权利率 2.5 基本面分析报告 图24：存款类机构质押式回购成交量 100000 90000 2.0 80000 70000 1.5 60000 50000 1.0 40000 30000 0.5 20000 0.0 10000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-02 05-17 06-01 06-16 07-01 07-16 07-31 08-15 08-30 09-14 09-29 10-14 10-29 11-13 11-28 12-13 12-28 0 DR001 2020年 DR007 2021年 2022年 2023年 数据来源： Wind、银河期货 图25：同业存单发行利率 图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 同业存单:发行利率(股份制银行):1年 数据来源： Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证） 图28：国债期限利差（中证） 3.4 70 3.2 60 3.0 50 2.8 40 2.6 30 2.4 20 2.2 10 2.0 数据来源： Wind、银河期货 7 / 9 10-5年期利差 2023-10-11 2023-08-08 30-10年期利差 2023-09-05 2023-07-11 2023-05-12 2023-06-09 2023-03-13 2023-04-11 2023-01-09 2023-02-13 2022-11-11 2022-12-09 2022-10-14 2022-08-11 5-2年期利差 2022-09-08 2022-06-16 2022-07-14 国债到期收益率:30年 2022-05-18 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 2022-03-16 国债到期收益率:2年 2022-04-15 0 金融衍生品研究所 图29：美国10年期国债收益率 基本面分析报告 图30：美国10年期国债实际收益率 3.00 6.00 2.50 5.00 2.00 1.50 4.00 1.00 3.00 0.50 0.00 2.00 -0.50 1.00 -1.00 -1.50 0.00 美国:国债实际收益率:10年期 美国:国债收益率:10年 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 8 / 9 金融衍生品研究所 基本面分析报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 国际财源中心 A 座 31/33 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 9 / 9