银河期货201604季报—甲醇.pdf

研发报告 /甲醇 国际装置运行不稳 四季度进口或缩量 一、期货现货走势回顾 1、国内甲醇现货市场走势回顾 2016 年第三季度，国内甲醇市场整体呈现震荡整理走势，内地与港口走势维持分化，内地市场大幅探 低后回升，港口则横盘整理。 三季度以来，6-8 月甲醇传统下游开工负荷维持较低水平，同时今年以来甲醇装置的开工率高于去年 同期，内地市场的供给过剩情况加剧。主产区受烯烃采购减少及下游接货迟缓、出货不畅拖累，库存大幅 增加，在 7 月上旬至中旬期间，内蒙主产区多家工厂库存告急，鄂尔多斯达旗出厂价快速下滑，带动北方 内地市场跟进，各地成交价格一路下滑。至 7 月 20 日，内蒙地区最低出厂价在 1400 元/吨，陕西地区 1450 元/吨，山东南部出厂 1700 元/吨。随后陕蒙区内烯烃采购有所增加，各地下游需求有所提升，价格开始逐 渐回稳。进入 9 月份后，下游需求量提升明显，同时内蒙地区宁夏宝丰及神华包头 MTO 装置出现外采需 求，区内甲醇检修装置增多、厂家库存低位，市场成交价格快速上涨，至 9 月 20 日，内蒙地区主流出厂 涨至 1800-1820 元/吨。 相对内地来看，沿海地区价格变化不大。华东地区虽受进口大幅增量打压，但因进口成本问题，市场 价格始终在 1850 元/吨附近整理。8 月 1 日中海油 80 万吨甲醇装置停车检修两周，后 60 万吨装置 8 月 19 日意外停车，两套装置 8 月 29 日恢复，华南地因此供应减少，价格先于华东企稳。8 月底，G20 期间浙江 地区化工厂大范围减产限产，同时公路和海运运输受限，市场成交低迷。进入 9 月份后，G20 限产政策解 除，同时期货主力移至 1701 合约，09 合约的现货压力对 01 合约影响力下降，因此 01 合约炒作副产和节 前备货而走出一波上涨趋势，并直接带动港口现货市场企稳上涨，截至 9 月 20 日，太仓地区出罐价格 1950 元/吨，较 8 月低点 1835 元/吨上涨 115 元/吨。 图 1：主要地区价格涨跌幅（元/吨） 地区 太仓 宁波 广东 鲁南 西北 7月23日 8月25日 9月20日 1845 1850 1950 1940 1950 2010 1860 1920 2050 1720 1710 1830 1410 1570 1800 图 2：主要地区价格走势（元/吨） 涨跌 105 70 190 110 390 华东 华南 鲁南 西北 幅度 2500 2300 5.69% 2100 3.61% 1900 1700 10.22% 1500 6.40% 1300 1100 27.66% 6/1 6/15 6/29 7/13 7/27 8/10 8/24 9/7 9/21 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 自 2016 年年初以来，内地与港口的套利价差持续处于关闭状态。其中，由于煤炭行业“276”政策， 研发报告 /甲醇 内蒙地区煤炭价格及运费价格上涨，对甲醇企业制造成本造成不小压力，陕西榆林地区 Q5500 热值的烟煤 坑口价格从年初的 165 元涨至 9 月初的 285 元/吨，内蒙鄂尔多斯东胜 Q5200 原煤坑口价格从年初的 115 元/吨涨至 9 月初的 235 元/吨，山西大同的 Q5500 弱粘煤坑口价从年初的 190 元/吨涨至 9 月初的 305 元/ 吨，此番涨价对甲醇企业来说，制造成本增加 300-400 元左右。同时，山东南部与苏北地区也常出现平水 甚至升水华东地区价格的现象。内地与港口的分化，导致港口地区越来越依赖进口，二季度进口的大幅增 量，致使沿海库存快速积累并达到历史高位。 图 3：江苏低端出罐与西北地区价差走势（元/吨） 2100 华东-西北（右） 华东-600 图 4：江苏低端出罐与鲁南地区价差走势（元/吨） 西北 900 1900 2500 华东-鲁南 鲁南 华东-200 300 250 2300 600 1700 200 150 2100 100 1900 1500 50 300 0 1700 1100 5/28 7/28 9/28 11/28 1/28 3/28 5/28 7/28 0 -50 1500 -100 5/26 6/26 7/28 8/27 9/30 11/6 12/8 1/8 2/16 3/17 4/19 5/20 6/23 7/25 8/24 1300 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 图 5：2015-2016 年甲醇主产区煤炭坑口价格走势（元/吨） 大同 榆林 东胜 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/8 3/8 5/8 7/8 图 6：西北地区甲醇加工利润情况（元/吨） 西北现货利润 西北盘面利润 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 资料来源：WIND 银河期货研发中心 2、甲醇期货走势回顾 郑醇主力合约 8 月 10 日由 MA1609 切换至 MA1701，整体三季度走势为震荡整理，重心稍有抬升。 9 月 13 日，MA1609 合约到期，9 月 20 日该合约完成交割，此次交割数量为 11260 手，合计 11.26 万 吨现货，交割结算价 1871 元/吨，9 月 1 日太仓地区市场价格为 1845 元/吨，9 月 20 日市场价格为 1950 元 /吨。本次交割数量为历史第二高位，最高为 MA1609 合约，交割数量 19 万吨。 研发报告 /甲醇 图 7：郑醇主连 6 月 21 日至 9 月 21 日 日线走势图 资料来源: :文华行情系统 三季度国际原油期货价格终结了 2016 年年初以来的上涨态势，自高位部分合约自 56 美元附近开始回 落，最低跌至 36 美元，WTI 文华指数自高位 52.7 美元跌至 41 美元，累计下跌 22.2%，目前则在 40-50 美 元区间震荡。EIA 给出的美国商业原油库存数据显示，6 月 17 日全美商业原油库存为 52989.7 万桶，9 月 15 日为 50459.8 万桶，累计下跌 2602.8 万桶，跌幅 5%，但相较去年同期则增加 11%，库存压力仍然严重。 同时，根据美油服贝克休斯数据，截至 9 月 18 日，美国原油钻井设备 418 台，较 6 月 18 日的 337 台增加 81 台，较去年同期下降 35%。近期虽然沙特一直倡导冻产、减产协议，但各方利益所致效果并不理想，反 而出现了产量增加的情况，9 月 19 日尼日利亚宣布当前产量 175 万桶/日，利比亚 9 月 22 日宣布产量达到 39 万桶/日，俄罗斯产量则达到了 1109 万桶/日的高位，三国原油产量合计较 8 月份增加 80 万桶/日，减产 协议恐难达成。 基差方面，三季度甲醇期货保持升水势头，主力在切换至 MA1701 后，期货升水基本保持在 120 元/ 吨之上，最高达 200 元/吨，并引发大量期现套利盘，目前基差回归至-115 元/吨左右。 图 8：国际原油指数收盘价格走势（美元/桶） 55 布伦特 图 9：甲醇基差走势 WTI 基差（右） 活跃合约收盘 太仓出罐价 200 2200 50 150 100 45 2000 50 40 0 35 -50 1800 -100 30 -150 25 1600 -200 9/1 资料来源: WIND 资讯 银河期货研发中心 11/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 研发报告 /甲醇 二、甲醇行业新闻回顾 1、8 月 30 日交通部网站正式发文《超限运输车辆行驶公路管理规定》，该项规定在 2016 年 9 月 21 日正式实施，新规规定了运输车辆的外廓尺寸限值及整车质量限值等，其中六轴挂车整车质量不得超 49 吨。 2、惠生股权重组及 60 万吨 MTO 转让获国资批复：诚志股份发布关于重大资产重组事项获得国资批 复的公告。公告称，诚志股份收购惠生能源公司 99.6%股权及 60 万吨/年 MTO 交易事项获得国资批复。 3、四川首个煤制甲醇投产，泸天化停产线有望复产：9 月 7 日泸天化项目 B 套煤气化装置投煤成功， 9 月 11 日产出合格甲醇产品，原泸天化集团 45 万吨天然气制甲醇装置技改中，后期有望复产。 4、皖北煤电集团西北能化公司年产 20 万吨煤制甲醇项目建成投产：9 月 13 日上午，皖北煤电集团在 内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗大路工业园投资兴建的年产 20 万吨煤制甲醇项目——西北能化公司项目建成 试车，顺利产出优级品精甲醇，标志着该项目装置全流程打通，投料试车取得圆满成功。 5、神华 2016 上半年煤化工经营收入由正转负： 8 月 27 日，中国神华发布 2016 年半年度报告。报告 期内，本集团利润构成的主要变化为：煤炭、发电分部经营收益占比下降，运输分部经营收益占比上升， 煤化工分部经营收益由正转负。按照企业会计准则下的合并抵销前各业务分部经营收益计算，本集团煤炭、 发电、运输分部经营收益的占比由 2015 年上半年的 28%、45%和 25%变为 2016 年上半年的 20%、39%和 42%。 6、神宁 400 万吨煤制油 10 月甲醇投料试车：8 月 23 日从神华宁煤集团了解到，神华宁煤年产 400 万吨煤制油示范项目建设步伐，项目计划 10 月 15 日甲醇线投料试车，11 月 15 日油品 A 线投料试车并打 通全流程，年底将产出合格油品。 7、2016 年 8 月 14 日，多伦煤化工公司正在停产检修，期间，检修单位在甲醇罐区作业时，甲醇罐突 然发生爆燃。该事故预期造成多伦煤化工公司原材料及设备损失合计约人民币 750 万元。 8、2016 年 7 月 15 日获悉，吉林康乃尔化工 60 万吨甲醇制烯烃项目前期工作正在有条不紊推进。该 项目已报省发改委正式备案（吉经发字【2016】56 号）；项目水土保持方案报告书已取得了吉林市水利局 的批复（批文号吉市水发【2016】86 号） 。同时吉林省环保厅公告，环境评价报告公示已经完成。 三、国内进口及国际装置运行情况 1、进口情况分析 2016 年 8 月份中国甲醇进口 78.3 万吨，较去年同期增长 67%，当月进口均价 231 美元/吨；7 月份进 口甲醇 89.4 万吨，较去年同期增加 97%，当月进口均价 234 美元/吨。2016 年 1-8 月累计进口甲醇 593.4 万吨，较去年同期增加 68%。出口大幅下降，8 月出口仅 839 吨，可忽略不计。 进口量占表观消费比例从 2014 年开始呈现逐年递增状态， 2016 年 8 月份进口占表观消费的比例为 20%， 与 2012 年 12 月份持平。 研发报告 /甲醇 图 10：近两年国内单月进口情况（美元/吨、万吨） 0 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2016-06 0 50 2016-02 20 100 2015-10 5 2015-06 40 2015-02 150 2014-10 10 2014-06 60 2012-02 200 2014-02 15 2013-10 80 250 20 2013-06 100 2013-02 300 25 2012-10 350 2016年进口量 2016年单价 2012-06 2015进口量 2015年单价 图 11：进口依赖度走势（%） 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 2、国际装置运行 对比 2015 年可以看出，由于美国本国新投产装置的增多，进口数量快速下滑，南美、澳洲等地 产量被挤出，转而向中国地区输入，其中美国和特立尼达在 2015 年输入中国的数量为零，今年以来 增幅明显。 6 月至今特立尼达当地限气，导致多数甲醇装置开工负荷不高。今年特立尼达甲醇产量较去年同 期大幅下降，尤其是 5-8 月份，8 月份梅赛尼斯总体产量仅在 18 万吨，而 7 月份在 20-21 万吨，而 8 月份 MHTL 公司在特立尼达总体产量仅在 12 万-13 万吨。因此近期月度产量下降明显，其产量 70%-80% 供应欧美区域。 后期 9-10 月份，美国与中国套利关闭，特立尼达装置不稳产量下滑导致国内进口的平稳或缩量， 将给沿海地区去库存带来时间。 图 12：2016 年各国进口甲醇占比（%） 图 13：2015 年-2016 年（1-7 月）地区进口占比变化（%） 占比变化 韩国 巴林 进口占比 伊朗 卡塔尔 卡塔尔 文莱 沙特 马来西亚 美国 马来西亚 特立尼达 阿曼 沙特 美国 阿曼 新西兰 新西兰 特立尼达 伊朗 0% 5% 10% 15% 20% 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 25% 30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 研发报告 /甲醇 四、国内供应分析 7 月份至今，因环保组进驻各省份以及部分装置临时故障等因素，国内甲醇装置开工率出现较大波动， 但总体仍为增加态势。截至 9 月 14 日，国内甲醇装置平均开工率在 64.8%，较 6 月底窄幅上升 0.4 个百分 点；内蒙地区甲醇装置开工率在 67.7%，较 6 月底下降 4.1 个百分点。 根据统计局数据显示，2016 年 7 月份，中国生产精甲醇 341.4 万吨，较去年同期相比增加 5%；2016 年 1-7 月份累计生产精甲醇 2432.3 万吨，较去年同期相比增加 8%。 3 季度国内新增产能为 66 万吨，分别是：安庆曙光新投产 16 万吨，孝义鹏飞新投产 30 万吨，西北能 源新投产 20 万吨。2016 年单纯甲醇装置累计增加 104 万吨，下半年单套装置新增计划共计 190 万吨。 图 14：2016 年国内甲醇装置投产情况 公司名称 新增产能（万吨） 投产时间 阳煤恒通 20 2016.4 兖矿国宏 18 2016.7.15 扩产 18 万吨 安徽安庆曙光 16 2016 年 8 月上投产，下旬出产品 孝义鹏飞 30 2016.06.25，7 月粗醇 9 月初出精醇 西北能源 20 2016.02 试生产，9 月 14 出精醇 神华宁煤 100 计划 2016 年 10 月初投料试车 内蒙古三聚家景 30 计划 2016 年年底，焦炉气 明水大化 60 计划 2016 年底 资料来源: 银河期货研发中心 图 15:近年国内甲醇开工率走势对比 62% 60% 2016 图 16:2016 年国内甲醇月产量和表观消费量及同比 2015年 500 月产量 表观消费量 表观消费增长 25% 400 20% 300 15% 54% 200 10% 52% 100 5% 0 0% 58% 56% 50% 1 2 3 4 5 6 7 研发报告 /甲醇 资料来源:卓创资讯 银河期货研发中心 五、港口库存 三季度整体为累库存态势，受前期进口大幅增量影响，沿海港口库存大幅攀升。 截至 9 月 22 日，江苏甲醇库存在 65.4 万吨，较 6 月底增加 29 万吨，涨幅 80%，其中涨幅最大的有： 太仓地区库存 29.9 万吨，增加 15.9 万吨，较 6 月底增幅超一倍；张家港 17.7 万吨，增长超 2 倍；南通 4.7 万吨，增幅近两倍；其他地区变化较小，江阴地区 2.2 万吨，常州地区 4 万吨，南通地区 1.60 万吨 浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在 28.85 万吨，较二季度减少 2.65 万吨，浙江可流通货源稳定在 0.8 万吨。 广东地区甲醇库存在 13.1 万吨，较二季度同期微幅增加 1.5 万吨，可流通货源 8.4 万吨，福建地区库 存在 2.8 万吨，较二季度同期微幅降低 1.1 万吨。 江苏 华南 浙江 两大 港 沿海总计 浙江 华东 4/14 太仓 图 18：两大港口库存情况 1/14 图 17：各地库存变化情况（万吨） 华南 140 120 7-22 11.6 38.55 21.6 33.5 62.93 100 80 60 9-22 29.9 65.4 15.9 28.85 82.1 40 20 9/14 8/14 % 7/14 % 6/14 % 5/14 % 2/14 3/14 % 0 12/14 30.46 11/14 -13.88 10/14 -26.39 9/14 69.65 8/14 增减 157.76 资料来源：卓创资讯 银河期货研发中心 总体来看，二季度以来，进口量大幅增加造成的垒库依然不能消化，两大港口地区库存呈现逐步走高 态势，关注 9-10 月份南北美套利减少的情况下，库存的变化情况。 六、下游需求分析 1、MTO/MTP 一季度国内新增三套甲醇制烯烃装置，分别是：神华榆林年产 60 万吨 MTO 装置，于 2015 年 12 月 25 日试车，产出合格聚烯烃产品；山东大泽年产 20 万吨的 MTP 装置，于 3 月 18 日投料试车；中煤蒙大 年产 60 万吨 MTO 装置，4 月 15 日投料试车成功。二季度暂未有成功试车的 MTO 装置，在三季度末，9 月 24 日中天合创装置成功产出合格甲醇，同时新疆煤基多次投料后终于取得进展，这两套装置均为 CTO 项目，不需外采甲醇。 目前来看，2016 年前仅有常州富德尚有试车可能，但确定性不高。 研发报告 /甲醇 二季度塑料与聚丙烯价格良好，MTO 企业利润高位，三季度受聚丙烯价格下滑带动，整体 MTO 利润 出现降低。目前塑料与 PP 价格走势良好，MTO 装置利润尚可。 图 19：MTO 现货和期货利润走势 现货利润 图 20：MTP 现货和期货利润走势 盘面利润 3500 现货利润 2000 盘面利润 1500 3000 2500 1000 2000 500 1500 1000 0 500 -500 0 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 2、其他下游 三季度，甲醇传统下游开工有所好转，各行业开工率小幅回升。进入 8 月份后，受装置检修、开 工负荷降低支撑，丙烯价格攀升较快；同时 MTBE 进入 8 月份后表现良好，行业利润率回升。 图 21：部分甲醇下游价格走势 7000 MTBE华北 混芳山东 图 22：甲醇传统下游开工率走势上升 液化气江苏 山东丙烯 90% 甲醛 醋酸 二甲醚 甲缩醛 MTBE DMF 80% 6000 70% 60% 5000 50% 4000 40% 30% 3000 20% 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 8/7 9/10 10/15 11/12 12/10 1/7 2/18 3/17 4/14 5/12 6/16 7/14 8/11 9/8 10% 2000 研发报告 /甲醇 图 23：甲醇下游开工率变化情况 甲醇下游 MTO/P 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 2016-06-23 84.2% 39.8% 20.3% 57.0% 87.5% 19.3% 41.3% 2016-07-21 74.1% 40.0% 17.3% 54.5% 80.2% 14.1% 52.1% 2016-09-22 84.7% 39.5% 17.1% 63.8% 76.8% 13.1% 58.6% 变化 14.26% -1.18% -1.22% 17.08% -4.17% -6.76% 12.48% 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 七、第四季度展望 四季度重点影响因素： 国内方面，第四季度前期，主产区将迎来一波检修高峰，随后装置开工将会保持在较高水平。而传统 下游进入四季度后期需求将会再度减少，届时内地供应将面临压力。 进口方面，受南美限制影响，预计 8-10 月份进口将出现连续回落，港口高库存将迎来喘息，或将呈现 小幅下降态势。 综上所述，本报告认为，第四季度前期，甲醇供应不会有很大压力，沿海将呈现去库存走势，但后期 新建下游能否投产是未知数，如果需求端无新增，则传统下游消耗将不能有效支撑上游高开工率产出，预 计整体第四季度呈现先扬后抑走势，期货盘面关注 1950-2200 区间。