焦煤焦炭周报20170502 - 周报.pdf

黑色金属研究报告 钢铁事业部 焦煤焦炭周度报告 2017 年 05 月 02 日 成材止跌反弹 原料低位企稳 研究员：郭军文 第一部分 期现信息汇总 :15221487529 :guojunwen @chinastock.com.cn 焦煤 期货 现货 上周 上上周 涨跌 上周 上上周 涨跌 JM1705 1286 1255 31 主焦-京唐港 1690 1690 0 JM1709 1127 1138.5 -11.5 主焦-日照港 1610 1610 0 JM1801 1088.5 1092.5 -4 主焦-柳林 上周 上上周 涨跌 峰景硬焦煤 205 277.5 -72.5 中挥发硬焦煤 186 246 -60 半软焦煤 118.75 141 -22.25 焦煤期现套利 折标准品 JM1705 基差 20 日均值 主焦-京唐 1650 364 / 中挥发硬焦煤(澳)（昨） 1490 204.05 / 备注：以上港口主焦均为澳洲主焦煤 焦炭 期货 现货 上周 上上周 涨跌 J1705 1979 1992 -13 J1709 1629 1651 -22 J1801 1541.5 1548 -6.5 上周 上上周 增减 122.71 133.93 -11.22 焦炭库存-天 上周 上上周 涨跌 天津准一级 2050 2100 -50 焦炭出口 309 320 -11 上周 上上周 增减 津 开工率 上周 上上周 增减 华北 79.54 80.54 -1 小于 100 万 74.58 74.4 0.18 华东 83.56 81.1 2.46 100 万-200 万 76.64 74.82 1.82 西北 83.8 83.66 0.14 大于 200 万 82.62 81.72 0.9 西南 63.58 53.49 10.09 黑色金属研究报告 钢铁事业部 华中 80.7 78.36 2.34 东北 84.14 84.14 0 焦炭期现套利 折标准品 J1701 基差 20 日均值 天津准一级 2060 81 / 出口焦炭 2097 118.1 / 备注： 跨品种 项目 现值 前值 涨跌 20 日均值 RB1705/I1705 6.50 6.13 0.37 / J1705/JM1705 1.54 1.59 -0.05 / HC1705-RB1705 -214.00 -104.00 -110.00 / 图1：焦煤期现价差 图2：焦炭期现价差 数据来源：银河期货、wind 资讯 图3：焦炉开工率（分地区） 数据来源：银河期货、wind 资讯 图4：焦炉开工率（分产能） 黑色金属研究报告 钢铁事业部 第二部分 钢价强势反弹 情绪转向悲观 上周黑色产业链底部放量，期现货同时止跌，现货抄底情绪较浓，且库存超预期下滑， 单周降幅创 9 年来新高，前期被动增库存的预期被证伪，来自现货基本面的消息有力地扭转 了市场预期。钢材现货企稳、成交放量，同时，期货却是深度贴水，市场多空力量转转换， 做多安全边际明显高于做空的安全边际，于是上周钢材出现强势反弹。 供需平衡角度看，前期下跌并非来自于基本面恶化，下跌的主要动力来自于库存调整与 市场预期。在供给存在缺口、库存持续下滑之时，一旦市场预期扭转，则市场就有集中平空 的冲动，行情反应会迅猛而激烈。中频炉偷偷生产的问题已经被政府所关注，相关部门已经 组织力量对中频炉问题进行再次排查，并坚决要求完全全面出清中频炉。 展望下半年，钢材则存在较强的供应增加预期，包括新上电弧炉产能投产、转炉中废钢 比例提升、钢材出口回流（出口量下滑）等，其中 6-7 月份增产较为集中，转炉废钢比例提 升与出口回流等因素已经体现，未来不会形成供应增量；未来的供应增量主要在新上电弧炉 的增产，然而，从相关部门的公开表态看，这部分增产面临较大的政策风险，预计实际增量 有限。假设需求不出现大幅下滑，在目前的供给数据下，暂无法推测下半年供需形势会扭转。 图5：钢厂高炉开工率 图6：钢厂现金利润测算 数据来源：银河期货、wind 资讯 建材生产利润再度改善，钢厂生产积极性暂时不会受到影响，高炉开工率有望维持高位， 上周高炉产能利用率降 1.35%至 84.71%，开工率降低 1.38 至 76.52%。煤焦需求前期达到了阶 段性高点，后期增量有限。上周，焦煤、焦炭库存维持低位，钢厂煤焦资源紧张程度缓解， 焦炭现货由涨转跌，4 月底焦炭现货下跌 50 元/吨。 黑色金属研究报告 钢铁事业部 第三部分 焦化利润处于高位 钢厂利润再度修复，黑色产业链基本面仍然较好，短期暂难结束反弹行情，然而，近期 长流程钢厂利润还是难以突破前期高点，煤焦需求环比呈现回落；焦化企业则在高利润刺激 下，复产积极，开工率有提升动能。目前焦化利润已处于高位，在不考虑环保等行政干预因 素的情况下，焦化企业开工率有理由维持高位或者继续提升。而近期，环保炒作力度较大， 实际虽不及预期，但市场情绪也是做空利润需要关注的因素。 图7：焦化现金利润（期货） 图8：焦化完全利润（期货） 数据来源：银河期货、wind 资讯 目前盘面利润虽较 2016 年 5 月略差，但已处于较高位置，该利润足以对应焦化企业较高 的开工率及较高的焦炭供应。短期焦炭供应增量难以增加主要受环保因素影响，这一影响因 素属于短期行为，利好近远月价差。 现货端焦化利润改善明显，山西、河北与山东地区焦化企业焦化利润已高于 100 元/吨， 部分地区焦化利润利润接近 200 元/吨，盘面焦化利润更高。 从下游看，钢厂的焦炭库存紧张程度开始改善，焦炭现货由强转弱，期货则因反应这一 预期，我们预计在目前的基本面条件下，焦炭现货不具备大幅下滑的条件，当前贴水下，继 续追空 09 合约煤焦存在风险。 投资建议 在钢材库存大降之后，黑色产业链市场情绪明显改观，钢厂利润也明显修复，原料不应 再给予过度悲观的预期，煤焦深度贴水、氛围转暖，中短期看，逢低试多或许优于高位试空， 环保因素也会成为反弹的助推因素。 策略建议：焦炭现货上涨领先于焦煤，而 05 合约又受交割因素影响，焦煤受到压制、焦 炭则相对偏强；盘面焦化利润扩张较明显；因 05 已进入交割月，不具备操作价值；09 焦化 利润则有回归时间和空间， 09 焦化利润可尝试做空，只是在环保因素影响下，利润不具备 趋势走低的动能，可尝试波段操作，低位也可适当部分平仓。 黑色金属研究报告 钢铁事业部 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任 何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有 限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作 者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银 河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投 资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 联系方式 银河期货有限公司 钢铁事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 1306 室 上海：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 传真：010-68569777 电话：400-886-7799