国金期货铝日报20200115.pdf

2020.1.15 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：据第一财经，美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。据海关统 计，2019年12月我国以人民币计价的进出口贸易总额为3.01万亿元，当月同比增速为12.7%；其中，出口1.67万亿 元，增长9%;进口1.34万亿元，增长17.7%。关于12月份外贸大幅增长的原因，海关总署回应称，一是PMI连续两个月 扩张；二是受国际市场价格上扬的影响；三是企业信心上升；四是18年12月份的基数比较低。美国2019年12月季调后 CPI月率0.2%，低于预期和前值，数据公布后美元从高位走弱。周二中国央行未开展逆回购操作，当日无逆回购到 期，实现零投放零回笼。央行已连续15个交易日暂停逆回购操作，从Shibor结构看，除1年期限利率继续下行外，其 他各期限利率均小幅上涨。 供应: 氧化铝价格小幅回升，预焙阳极下调，动力煤价格上涨，其他原料价格以稳为主，电解铝成本回升，铝价高位 震荡令冶炼利润维持较高幅度。国内部分新产能继续投放，一季度产量预计将逐步回升。 需求：节前国内下游企业逐步放假停产，需求季节性回落。从前期数据看，2019年11月房地产新开工和施工面积增速 小幅回调，竣工面积增速继续回升，基建表现也较好，汽车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回 升，铝材出口小幅回升。据海关，中国12月未锻轧铝及铝材出口47.8万吨，11月为45万吨。 现货市场：盘面下跌，华东持货商调价出货，下游需求转弱，成交不佳；华南下游消费基本停滞，交投平淡。 库存：1月13日社会库存62.4万吨（+1.4），库存增加。1月10日上期所库存19.39万吨（+0.59），注册仓单6.23万吨 （+1.31)。LME最新库存138.12万吨（-1.54）。 总体评述：中美将于本周签订第一阶段经贸协议；英国议会下院通过“脱欧”法案，有协议脱欧概率继续加大。国内 冶炼利润维持高位，由于近期陆续有新产能投产，2020年1季度产量将明显回升。国内接近春节假期下游需求逐步减 弱，铝锭进入累库阶段，国内库存再度开始回升。美国通胀数据继续压制美元，美元指数维持震荡，隔夜伦铝大幅反 弹至1800美元/吨之上。沪铝随之小幅反弹，短期走势依然偏弱，但仍处于宽幅震荡之中。国内新产能投放及季节性 需求下滑依然抑制铝价，春节期间累库之后的消费能否令库存快速消化是后期铝价能否继续走高的关键因素。 策略：单边暂时观望；多2003空2005正套价差小幅回调，谨慎参与正套 风险点：中美经贸磋商进展 英国“脱欧”进程 印尼铝土矿出口政策 地缘冲突发展 国内市场价格及价差 日期 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 2020/1/13 14390 14420 -30 14070 14070 13945 125 320 320 445 2020/1/14 14290 14290 0 14470 14010 13910 100 -180 280 380 日变化 -100 -130 30 400 -60 -35 -25 -500 -40 -65 图1：沪铝期限结构 图2：期现套利成本 14600 15000 元/吨 元/吨 14800 14400 持仓成本 14600 14200 2020/1/7 14000 13800 2020/1/14 14400 2020/1/13 14200 14000 盘面价格 13800 13600 13600 13400 13400 数据来源：SHFE 国金期货 13200 现货价格 数据来源：WIND 国金期货 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2020.1.15 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 15500 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 元/吨 300 15000 200 14500 100 0 14000 -100 13500 -200 13000 -300 -400 12500 长江 12000 2017/12/25 2018/5/25 2018/10/25 南储 2019/3/25 2019/8/25 -500 -600 2017/3/23 2017/10/23 2018/5/23 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 600 元/吨 800 长江-现货月 长江-次月 600 200 400 0 200 -200 0 -400 -200 2019/2/23 2019/6/23 2019/10/23 -400 2018/10/23 2019/2/23 2019/10/23 Φ90 Φ120 Φ178 2019/2/28 2019/6/30 2019/10/31 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 元/吨 700 元/吨 南储-次月 2019/6/23 数据来源：WIND 国金期货 350 2019/7/23 元/吨 南储-现货月 400 -600 2018/10/23 2018/12/23 300 250 600 200 500 150 400 100 50 300 0 200 -50 100 -100 -150 2018/10/23 2019/2/23 数据来源：WIND 国金期货 2019/6/23 2019/10/23 0 2018/10/30 数据来源：南储 国金期货 2020.1.15 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 45 华东（右轴） 40 200 35 30 150 25 20 100 15 50 10 5 0 01-02 03-02 2016年 05-02 2017年 07-02 2018年 09-02 11-02 2019年 2020年 2019/12/12 2019/12/23 2020/1/2 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 12 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 现货库存 铝锭价格 0 2020/1/13 元/吨 15500 15000 10 200 14500 8 150 14000 6 13500 100 4 13000 50 2 12500 0 2017/11/27 2018/5/27 2018/11/27 2019/5/27 2019/11/27 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/3/12 12000 2018/9/12 2019/3/12 2019/9/12 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 120 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 600 2019 2016 2017 2018 2020 100 元/吨 500 万吨 注册仓单(右轴) 70 长江-次月 60 400 80 50 300 60 40 200 40 100 30 0 20 -100 20 10 -200 0 1月3日 3月3日 5月3日 数据来源：SHFE 国金期货 7月3日 9月3日 11月3日 -300 2018/10/23 0 2019/2/23 2019/6/23 数据来源：WIND 国金期货 2019/10/23 2020.1.15 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 14600 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14400 万手 三月 50 600 45 现货月-次月 次月-三月 500 40 14200 元/吨 400 35 14000 30 300 13800 25 200 13600 20 100 15 13400 0 10 13200 13000 2018/10/23 2019/2/23 2019/6/23 5 -100 0 -200 2018/10/23 2019/10/23 数据来源：SHFE 国金期货 2019/2/23 2019/6/23 2019/10/23 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） -25.25 1718 139.66 59.94 日期 2020/1/10 42.92% 2020/1/13 -23 1726 138.12 61.91 44.82% 日变化 2.25 8 -1.54 1.97 1.90% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-02-10 2019-07-21 0% 2017-10-10 2018-06-10 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2019-10-10 美元/吨 2250 2400 2200 150 100 2150 2000 2050 1800 1950 1600 1850 2020/1/6 2020/1/10 2020/1/13 1400 50 1200 0 2017-02-01 2350 2019-02-10 1000 2017-11-01 2018-08-01 数据来源：LME 国金期货 2019-05-01 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 15月 27月 63月 2020.1.15 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/3/23 2018/10/23 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/23 进口比值 7.50 2019/12/23 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/3/23 2018/10/23 2019/5/23 5.50 5.00 2019/12/23 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。