橡胶——产业链分析.pdf

橡胶——产业链分析 主旨导读 天然橡胶与石油、钢铁、煤炭并称的工业原料的“四大金刚”，在人类近现代社会发 展进程中功不可没。 伴随着近现代全球经济的快速发展，天然橡胶产业也得以迅猛增长，但与此同时伴随 着合成橡胶的快速发展以及下游需求的疲软，天然橡胶也遭到了一定的打击，未来天 然橡胶的发展何去何从？还得从源头看起。 橡胶主力 K 线/来源：博易大师 产业链 天然橡胶（NR）是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，其成分中橡胶 烃占 90%以上，其余为蛋白质、脂肪酸、灰分、糖类等非橡胶物质。 1 通常我们所说的天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等 加工工序而制成的弹性固状物。巴西橡胶树原产于巴西亚马逊河流域马拉岳西部地区， 喜高温、高湿、静风、沃土，现已布及亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲 40 多个国家和 地区，主要集中在东南亚。 天然橡胶具有优良的回弹性、绝缘性、隔水性以及可塑性等，并且适当加工后还具有 耐油、耐酸、耐碱、耐热、抗压等特性，具有广泛用途。 标准胶分为 5 号胶、10 号胶和 20 号胶，5 号胶一般为一级胶，是最好的胶，其所含杂 质为 0.05%；10 号胶为二级胶，其所含杂质为 0.1%；20 号胶为三级胶，其所含杂质为 0.2%。一般 5 号胶用于轮胎内胎制作，而 10、20 号胶用于轮胎外胎制作。 天然橡胶加工流程 天然橡胶产业链 2 产量 胶树的经济寿命为 20-25 年，种植 7 年后可进行割胶，种植 10 年后进入单产的旺产期。 在无灾害的情况下，全球天然橡胶由北向南开始交割，每年 3-4 月是全球天然橡胶的 供应淡季，在此阶段，国产新胶产出不多，质量一般，而东南亚产区几乎处于停割胶 期；6-8 月为天然橡胶产出旺季。 具体而言，3 月中旬开始我国云南产区率先进入割胶季；4 月初，海南产区开始割胶； 4 月中旬，泰国北部、越南进入割胶期；4 月底 5 月初，泰国南部、马来西亚、印尼北 一带进入割胶季；12 月中旬印尼北部另一部分进入割胶季。 全球橡胶市场可分为合成橡胶生产和天然橡胶生产，其中合成橡胶占 53%左右，天然橡 胶占 47%。 就天然橡胶而言，全球约有 1，300 万英亩天然橡胶林，受橡胶生长喜好的影响，全球 绝大部分的橡胶生长于赤道附近。近东南亚作为橡胶的主要种植区，10 年种植面积东 南亚平均自然增长率为 3.1%，其中泰国+4.3%；马来 -2.1%；印尼+0.6%；越南 7.6%。 目前，全球橡胶产量逐年稳定增长，受疫情影响 2019 年橡胶生产有所回落。2019 年全 球橡胶生产达到 1461.66 万吨，与去年持平。其中亚洲是全球橡胶生产的主力军，近 90%的产量来自于亚洲，而东南亚又占到全球产量的 75%。另外一部分的橡胶产量来自 于非洲，占全球产量的 7%、美洲生产总量占全球的 5%。 3 全球天然橡胶产量 / 来源：WIND 具体到国家而言，泰国、印尼、越南为全球前三大天然橡胶生产国，三国产量加总生 产近全球 70%，其中仅泰国和印度尼西亚的产量占全球产量近 60%，全球天然橡胶的生 产地高度集中。 2020 年泰国、印尼、越南三大主产国的橡胶产量分别为：437 万吨、303 万吨 124 万吨， 其中，泰国、印尼生产量有所下降，同比去年分别减少约 10%、8%；越南产量较去年增 加约 5%。 4 全球天然橡胶产量 / 来源：WIND 我国橡胶近十年来处于缓慢增长的状态。2011 年是一个分水岭，自从 2011-2012 高速 增长 7%-8%后，之后几年几乎处于负增长或者零增长的状态。其背后原因是 2011 年在 此之前，天然橡胶和合成橡胶价格大幅上涨，之后价格明显下跌，尤其是最近几年橡 胶价格持续大幅走低，胶农收入大幅下滑，胶园开始普遍出现劳动力短缺。 2020 年，我国橡胶产量为 69.27 万吨，同比去年减少 15%，增速达历史最低。今年受 疫情、白粉病等影响，我国割胶高峰推迟，但并没有影响产量，1-5 月橡胶累计产量约 为 16 万吨，高于 2020 年因延迟减产仅 6 万吨的水平。 5 中国橡胶产量 / 来源：WIND 消费 近些年来，天然橡胶的消费量不断稳定增长，天然橡胶消费量由 1952 年仅一百多吨的 消费量发展到如今全球天然橡胶消费量近 1400 万吨，但随着经济增长，合成橡胶的替 代性和橡胶工业日益成熟，会不断影响天然橡胶的消费量。2020 年上半年，全球天然 橡胶消费量还遭到了疫情的重大影响，全球消费量下降 15.7%。，而占全球需求 40%的 中国，消费量下降了 20.1%。 6 天然橡胶消费主要集中于亚洲新兴工业区，中国、印度、印尼是亚洲地区的前三消费 国，其 2019 年消费量分别为：554 万吨、114 万吨、64 万吨，但都同比去年有所下降。 ANRPC 成员国橡胶消费额达到 900 万吨，占世界消费的 70%左右。 中国是最大的天然橡胶消费国，自 2002 年来，中国无论是在天然橡胶消费的增速上还 是总量上，都逐渐成为发展最快的国家。主要原因主要得益于对外贸易蓬勃发展、内 需扩大以及工业化发展速度加快。 来源：WIND 天然橡胶 70%用于轮胎生产，因此轮胎制造、汽车行业的需求一定程度上对橡胶有所影 响。 7 来源：WIND 2016 年，受汽车购置税减半政策、房地产市场发展将带动国内重卡及相关货车的消费 上升等影响，中国汽车消费量以及相应的轮胎需求有所增加。 而 2020 年年初，受疫情的影响，许多大型轮胎及制品企业暂时关停，冲击天然橡胶下 游行情，不少天然橡胶货源订单被推迟甚至毁约，削弱橡胶加工厂生产情绪，原料用 量减少，另一方面，天然橡胶价格宽幅走跌，供应商生产及胶农割胶利润空间受损， 割胶积极性被打击，轮胎产量骤减直接影响到天然橡胶消费量骤减。 2020 年下半年，随着国内疫情的良好控制，人们恢复了正常的生产工作，新能源汽车 行业的快速发展等原因，橡胶轮胎需求再次上升，在今年年初迎来一个新的顶峰。 8 来源：WIND 进出口 进口 随着经济科技的日益发展，国内生产橡胶数量增加的同时进口橡胶的数量也在增加。 目前整个东南亚为我国橡胶进口的主要进口国，泰国为我国橡胶进口的第一大来源国， 占进口的 65%，而马来西亚、越南、印度尼西亚则承包了我国整个进口来源的 29%。 9 来源：国家海关总署 我国天然橡胶进口呈一定的季节性，夏季过后进口量增加，这和东南亚地区割胶季节 比较一致。 2019 年初受新冠疫情的影响，橡胶进口量骤减，从 12 月的 29 万吨下降到次年 1 月的 17 万吨，同比下降 28.6%。虽然之后全球悲观情绪蔓延，橡胶需求抑制，胶价大幅走 跌，但随后进口量有所回升，似乎为受影响。 2020 年 1-3 月累计进口量 132.48 万吨，较去年同期上涨 4.01%，这主要由于当时国内 贸易商与国外加工厂三四月份订单，多为年前签订，并且疫情在整个东南亚地区还没 有蔓延开来。 10 来源：Wind 出口 全球橡胶主要出口国的出口量随年稳步增加，其中泰国、印尼、越南为前三大主要橡 胶出口国。2019 年 ANRPC 成员国橡胶出口总量为 969.6 万吨，同比去年下降 5%。 中国主要是橡胶消费大国，其出口量不占优势。自 2020 年以来中国天然橡胶的出口呈 现一个“大 V 型”，2010 年出口数量为 2.53 万吨，但随之的一年跌倒 0.94 万吨，之 后出口量虽有上涨但都未突破 4 万吨。 国际上，受到中国大量进口需求的影响，主要的橡胶出口国出口量很大程度上受到中 国进口需求的影响。 11 以泰国为例，2021 年 5 月泰国天然橡胶对全球出口量 35.11 万吨，环比下跌 10.22%， 主因原料提量不及预期，中国市场需求进一步低迷，出口中国数量同环比大跌，而中 国以外市场需求有所走弱共同拖累。 来源：Wind 影响因素 1. 合成橡胶的生产和应用 1909 年第一个合成橡胶成功面世，到目前为止已近百年，橡胶制品被广泛用于车辆、 包装、医药、家用电器及改性塑料制品领域，并且随着橡胶制品随着工艺的不断改进， 原材料的选用也有所变化，许多产品已经做到利用合成橡胶替代天然橡胶，是天然橡 胶很好的替代品。 12 当天然橡胶供给紧张或价格上涨时，许多生产厂商会选择使用合成橡胶，两者的互补 性将会越来越强。 同时，由于合成橡胶属于石化类产品，其价格受其上游产品――石油的影响。因此， 石油价格的波动也会通过影响合成橡胶的价格而作用于天然橡胶的价格。 / 来源：国金期货智慧宝 2021 年 1-5 月，我国进口天然橡胶和合成橡胶（含胶乳）共计 283.3 万吨，比 2020 年同期的 259.8 万吨增长 9%，其中进口天然橡胶 220 万吨，同比增长 6.9%。 13 2. 季节性因素 橡胶树作为农作物的一种，其生长对于地理环境和气候有一定的要求。一般而言， 种植 7 年后可进行割胶，种植 10 年后进入单产的旺产期。 由于全球各地的割胶季节不同，各地加起来天然橡胶一年有超过六个月的时期。 割胶在开割季节时，一般橡胶供应量上升，胶价下跌；而停割季节，库存消耗，供应 紧张，胶价上升。 一些特别的气候灾害会严重影响橡胶的产量从而影响价格。比如台风或热带风暴、持 续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。 赤道地区还有两个奇特的现象：厄尔尼诺现象和拉尼拉现象对橡胶的生产有很大的影 响。比如遇到厄尔尼诺现象时，东南亚降水会减少，出现干旱天气，影响产量。 14 除此之外，如白粉病、红根病、炭疽病等病虫害因素也会严重影响天然橡胶树的生长， 甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。 今年以来，我国部分地区都受到了不同程度的病虫害灾害影响，比如云南地区橡胶白 粉病叠加干旱的情况影响了大部分地区推迟开割，这就导致了价格的季节波动性。 3.国际橡胶供求 随着中国经济快速发展，自身种植的橡胶远远无法满足自身需求，超过 80%的橡胶都需 要进口，因此国际橡胶供求关系直接影响了国内天然橡胶的价格。 目前，全球天然橡胶主要出口国是泰国、印度尼西亚和马来西亚，而我国 65%的橡胶都 是从泰国进口，泰国的橡胶供需对我国天然橡胶的价格影响比重更大。 今年 3 月以来，随着疫情的反复，泰国、马来等地区部分加工厂被迫关停泰国胶水价 格出现大幅下跌，橡胶成本端口支撑弱化；另一方面，由于轮胎需求的需求不足，导 致橡胶消费悲观预期上升，天然橡胶价格反映到期货盘面就是预期不断下跌，6 月份天 然橡胶价格延续下跌局面，月度跌幅达到 4.48%。 15 橡胶 2019 合约/ 来源：同花顺 目前，泰国橡胶管理局出手稳定橡胶价格，这些措施将能够消化过剩橡胶产量高达 20 万吨/年，伴随着消费潜力不足的影响，供过于求的局面，以及未来的众多不确定性， 导致胶价波动。 4. 国际政策 由于我国国产的天然橡胶一直处于供不应求的局面，大部分靠进口，因此国际政策的 变动会直接影响到天然橡胶的价格。 例如，当我国加入 WTO 以后，政府如何兑现 WTO 承诺、调整进出口政策，成为影响我 国天然橡胶进口情况乃至天然橡胶价格波动的一个重要因素。 16 另一方面，中美情况的激化，美国对中国多次针对数百种产品征收关税，也会冲击橡 胶的进出口。例如，中国是橡胶助剂的出口大国，尤其促进剂和防老剂出口比重均在 50%以上，而关税壁垒也严重影响了其中的进出口。 5. 汽车行业等下游行业影响 天然橡胶消费最大的就是汽车行业，研究表明约占天然橡胶近 70%，因此汽车行业的发 展能直接影响天然橡胶的使用从而影响天然橡胶的价格。 从历史来看，欧美、日本等国汽车工业已经进入相对平稳的发展阶段，对天然橡胶的 需求也相对平稳。中国的汽车工业不断发展，已经成为全球最大的汽车市场，未来也 有很大的发展空间。 因此，国内天然橡胶价格受汽车工业和轮胎行业发展影响的程度 将加强。 如今国内轮胎终端需求低迷使得生产企业开工率下降，同时高温限电、环保督察等因 素影响下游制品生产，这也是导致前几个月盘面价格下跌的重要因素。 6. 主力资金的作用 橡胶由于其品种特性，在期货盘面上讲受到主力资金的影响较为明显，通过近期盘面 情况可以观察到上周前橡胶主力和持仓量是一个负相关的变化，持仓量上升，盘面价 17 格下跌；持仓量下跌，盘面价格反而上升，说明背后主力资金偏空。但最近几天观察 盘面来看，主力资金似乎有了新动作。总体来说，橡胶类似于盘子偏小的品种，资金 对行情的影响就更大，存在一定趋势的条件下，通常来说持仓量的增加近期行情就往 趋势的方向发展，这种趋势就不简单归结于基本面。 交割细则 1. 交割质量标准 标准品:1、国产天然橡胶(SCR WF)，质量符 合国标 GB/T8081-2008。 2、进口 3 号烟胶片 (RSS3)，质量符合 《天然橡胶等级的品质与包装 国际标准(绿皮 书)》(1979 年版)。 2. 交割仓库 18 19 20 图片来源：上期所 总结 橡胶作为一个全球化的品种，国际因素对于其价格有着重要影响，在交易时重点关注 关注中美局势、海外疫情蔓延情况、下游需求变化及国内外主产区天气情况。 从盘面本上来看，受到橡胶品种自身交易等的影响，在期货方面更多的还应该观察主 力资金操作方向，伺机而动。 风险揭示及免责声明 本文由国金期货有限责任公司制作，未获得公司授权，任何单位和个人不得对本 文进行任何形式的修改、复制和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络，版权 归版权所有者，如有侵权请联系我们予以删除。本文基于公开资料或实地调研资料， 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，本文信息或所表达的意见不构 成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。同时提醒期货投资者，期市有风险，入 市须谨慎。 21