国金期货铝日报20200117.pdf

2020.1.17 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：据中国央行，2019年12月末，广义货币(M2)余额同比增长8.7%；狭义货币(M1)余额同比增长4.4%；当月 新增人民币贷款1.14万亿元，同比多增600亿元，均好于市场预期。周四中国央行以利率招标方式开展了3000亿元的 14天期限逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放3000亿元。从Shibor结构看，1个月、三个月和6个月期限利 率小幅上涨，其他期限利率下跌，经过央行连续投放流动性，短期资金紧张有所缓解。美国至1月11日当周初请失业 金人数20.4万人，低于前值和预期值。据海外网，当地时间15日，美国众议院投票通过决议任命7位弹劾管理人，并 决定正式向参议院提交两项针对特朗普的弹劾条款。此外，土耳其央行意外降息75个基点至11.25%，市场预期为降 息50个基点。 供应: 氧化铝价格小幅回升，预焙阳极下调，动力煤价格上涨，其他原料价格以稳为主，电解铝成本回升，铝价大 幅上涨令冶炼利润继续扩大。国内部分新产能继续投放，一季度产量预计将逐步回升。 需求：节前国内下游企业逐步放假停产，需求季节性回落。从前期数据看，2019年11月房地产新开工和施工面积增 速小幅回调，竣工面积增速继续回升，基建表现也较好，汽车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大 幅回升，铝材出口小幅回升。据海关，中国12月未锻轧铝及铝材出口47.8万吨，11月为45万吨。 现货市场：盘面拉涨，华东持货商惜售，接货商积极，成交尚可；华南持货商挺价，市场按需采购，供需双弱。 库存：1月13日社会库存63万吨（+0.6），库存增加。1月10日上期所库存19.39万吨（+0.59），注册仓单9.24万吨 （+0.3)。LME最新库存135.39万吨（-1.4）。 总体评述：中美第一阶段经贸协议签订，有利于全球经济企稳；俄罗斯政府集体辞职，市场关注俄政局变化。国内 冶炼利润继续扩大，由于近期陆续有新产能投产，2020年1季度产量将明显回升。国内接近春节假期下游需求逐步 减弱，铝锭进入累库阶段，现货库存继续小幅回升。中美贸易协议签订及中国货币供应上升令市场对年后需求增长 预期增强，加上国内现货库存低位，沪铝大幅拉涨。伦铝库存继续下降，在沪铝带动下也有所反弹。但年后国内新 产能增长预期同样较强，沪铝反弹幅度恐将受限，因春节前交易日无多，建议单边操作暂以观望为宜。 策略：单边暂时观望；多2003空2005正套 风险点：中美第二阶段经贸磋商进展 英国“脱欧”进程 印尼铝土矿出口政策 地缘冲突发展 国内市场价格及价差 日期 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 2020/1/15 14170 14200 -30 14025 14025 13905 120 145 145 265 2020/1/16 14290 14330 -40 14210 14105 13955 150 80 185 335 日变化 120 130 -10 185 80 50 30 -65 40 70 图1：沪铝期限结构 图2：期现套利成本 14800 15000 元/吨 元/吨 14800 14600 持仓成本 14600 14400 14400 14200 14200 2020/1/9 14000 2020/1/15 14000 2020/1/16 盘面价格 13800 13800 13600 13600 13400 13200 13400 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2020.1.17 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 15500 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 元/吨 300 15000 200 14500 100 0 14000 -100 13500 -200 13000 -300 -400 12500 长江 12000 2017/12/27 2018/5/27 2018/10/27 南储 2019/3/27 2019/8/27 -500 -600 2017/3/27 2017/10/27 2018/5/27 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 600 元/吨 800 长江-现货月 长江-次月 600 200 400 0 200 -200 0 -400 -200 2019/2/25 2019/6/25 2019/10/25 -400 2018/10/25 2019/2/25 2019/10/25 Φ90 Φ120 Φ178 2019/3/1 2019/7/1 2019/11/1 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 元/吨 700 元/吨 南储-次月 2019/6/25 数据来源：WIND 国金期货 350 2019/7/27 元/吨 南储-现货月 400 -600 2018/10/25 2018/12/27 300 250 600 200 500 150 400 100 50 300 0 200 -50 100 -100 -150 2018/10/25 2019/2/25 数据来源：WIND 国金期货 2019/6/25 2019/10/25 0 2018/11/1 数据来源：南储 国金期货 2020.1.17 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 45 华东（右轴） 40 200 35 30 150 25 20 100 15 50 10 5 0 01-02 03-02 2016年 05-02 2017年 07-02 2018年 09-02 11-02 2019年 2020年 2019/12/16 2019/12/26 2020/1/6 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 12 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 现货库存 铝锭价格 0 2020/1/16 元/吨 15500 15000 10 200 14500 8 150 14000 6 13500 100 4 13000 50 2 12500 0 2017/11/30 2018/5/31 2018/11/30 2019/5/31 2019/11/30 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/3/15 12000 2018/9/15 2019/3/15 2019/9/15 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 120 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 600 2019 2016 2017 2018 2020 100 元/吨 500 万吨 注册仓单(右轴) 70 长江-次月 60 400 80 50 300 60 40 200 40 100 30 0 20 -100 20 10 -200 0 1月3日 3月3日 5月3日 数据来源：SHFE 国金期货 7月3日 9月3日 11月3日 -300 2018/10/25 0 2019/2/25 2019/6/25 数据来源：WIND 国金期货 2019/10/25 2020.1.17 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 14600 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14400 万手 三月 50 700 45 40 14200 30 13800 25 13600 20 13200 13000 2018/10/25 2019/2/25 2019/6/25 次月-三月 400 300 200 100 15 13400 现货月-次月 500 35 14000 元/吨 600 10 0 5 -100 0 -200 2018/10/25 2019/10/25 数据来源：SHFE 国金期货 2019/2/25 2019/6/25 2019/10/25 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） -26.75 1718 136.79 65.84 日期 2020/1/14 48.13% 2020/1/15 -26.25 1726 135.39 68.33 50.47% 日变化 0.5 8 -1.40 2.49 2.33% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-02-14 2019-07-21 0% 2017-10-14 2018-06-14 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2019-10-14 美元/吨 2250 2400 2200 150 100 2150 2000 2050 1800 1950 1600 2020/1/8 1850 2020/1/14 2020/1/15 1400 50 1200 0 2017-02-03 2350 2019-02-14 1000 2017-11-03 2018-08-03 数据来源：LME 国金期货 2019-05-03 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 15月 27月 63月 2020.1.17 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/3/27 2018/10/27 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/27 进口比值 7.50 2019/12/27 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/3/27 2018/10/27 2019/5/27 5.50 5.00 2019/12/27 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。