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甲醇——产业合约解读 主旨导读 甲醇属于有机化合物，既是重要的化工原料，也是一种燃料，有毒、易燃， 其蒸汽与空气能形成爆炸混合物。甲醇与乙醇虽然只有一字之差，但甲醇过量误 食可能会导致小命不保哦。今天就来讲讲甲醇的产业链吧。 产业链 甲醇分为工业甲醇、燃料甲醇和变性甲醇，以工业甲醇为主。工业甲醇以煤、 焦、天然气、轻油、重油等为原料合成，随着可再生资源的开发利用，利用农作 物秸秆、速生林木及林木废弃物、城市有机垃圾等也可以气化合成甲醇。粗甲醇 经脱水精制后，形成作为燃料使用的无水甲醇（燃料甲醇）。变性甲醇是加入了 甲醇变性剂的燃料甲醇或工业甲醇。 来源：wind 产量 全球约有 90%以上的甲醇是以天然气为主要原料生产的，因为中东、中南美 地区天然气资源丰富、价格低廉，这些地区成为世界甲醇的主要产地。由于我国 富煤贫油少气，大部分甲醇生产以煤为原料，还有部分企业采用焦炉煤气。其中， 以煤为原料的甲醇生产装置产能占全国总产能 65%，以天然气为原料的占 19%， 以焦炉煤气为原料的占 16%。 国内甲醇生产装置较为分散，主要分布于蒙、陕、晋等内陆西部省市和海南 省，甲醇消费集中于华东和华南地区，这些地区是二甲醚，醋酸等下游产品的集 中地。 2020 年甲醇的产量增长速度较快， 年产量达 10563.46 万吨，增长率约为 70%。 1 万吨 万吨 147 147 140 140 133 133 126 126 119 119 112 112 105 105 98 98 18-03-31 18-09-30 19-03-31 19-09-30 20-03-31 20-09-30 产量:甲醇:全国 数据来源：Wind 来源：Wind 目前国内的产量处于上行区间，神华榆林装置在 2020 年年末顺利投产，西 南地区部分前期限气停车的装置预计恢复，供应增加。虽然目前供给端有上涨趋 势，且目前的产量也在历史高位，但是由于需求端没有积极回应，甲醇局部运费 偏强走势，利润空间并不大；此外，一季度后期新增供给仍较多，中煤鄂尔多斯 能化、新疆众泰、新绛中信等 140 万吨产能计划在 3 月投产，预计将对甲醇价格 形成一定压制。 来源：wind 需求 2 甲醇应用广泛，在我国是除乙烯、丙烯、苯之后的第四大化工原料，在化工、 医药、轻工、纺织等行业具有广泛应用。随着煤制烯烃（MTO）以及甲醇制丙烯 （MTP）的技术不断成熟，为甲醇开辟了一个高速增长的下游市场。 目前，甲醇制乙烯、丙烯已经成为最主要的下游需求来源。2020 年，乙烯 与丙烯的价格不断高涨，在 12 月份分别达到 931 元/吨（CFR 东南亚）、996 元/ 吨（CFR 东北亚）以及 1021 元/吨（CFR 中国）的高价。 来源：Wind 除乙烯与丙烯外，甲醛是甲醇在传统领域中的最大消费品，但是它不环保， 目前的开工率仅 14%，处于较低水平。二甲醚（DME）以及醋酸也是两大下游主 要需求来源，开工率分别为 25%与 89%左右。二甲醚的现货价格还处于历史较低 水平，但醋酸的现货价格维持高位，在 5000 元/吨。 来源：Wind 2020 年，全国的 MTP 的平均生产利润也是较为可观，但在年末时出现反转。 截至 2020 年 12 月 31 日，全国 MTP 的平均生产利润为-440 元/吨，且结合今年 数据，有逐渐下跌的趋势，可能会影响相关工厂的开工率以及产量。 3 来源：Wind 进出口 目前国内生产的甲醇几乎都面向国内贸易，出口很少。2020 年的疫情使得 甲醇生产大国印度、中东以及东南亚等国家出现封国、停产等措施，全球的甲醇 需求量也有所下滑，使得国际甲醇的价格连连走低。中国作为甲醇最大的消费国， 外盘的甲醇被发往国内进行套利，甲醇的进口量也由此增加。8 月份后，国际甲 醇的价格出现了上涨，套利空间有限，甲醇的进口量因此放缓。 来源：Wind 4 但是 8 月份后，国内甲醇的下游需求并没有与高进口量进行匹配，港口的甲 醇库存不断走高，甲醇出现供大于求的情况。 100 万吨 万吨 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 15-12-31 16-12-31 17-12-31 库存:甲醇:华东港口 18-12-31 19-12-31 0 20-12-31 库存:甲醇:华南港口 数据来源：Wind 来源：Wind 2020 年末，甲醇的进口量已出现 7.49%的跌幅。预计 2021 年初的进口量仍 将维持较低状态。从价格方面看，目前国内甲醇到岸价 307.5 美元/吨，而东南 亚价格 372.5 美元/吨，欧洲 425 美元/吨，均大幅高于国内甲醇进口到岸价，仍 存在一定套利空间。 甲醇的出口与进口相比，就少太多了。从进口与出口的平均单价来看，出口 单价普遍比进口单价高，但两者从 2018 年起，就出现长期的阶段性低价状态。 来源：Wind 5 从国际上天然气制作甲醇成本的趋势来看，成本为 1450 元/吨，利润约为 850 元/吨，处于历史中位，其次，受严寒天气影响，2020 年 12 月下旬中东地区 开始限气，伊朗甲醇装置运行负荷降至 60%，后期有望继续下降。东南亚多套装 置停车检修，国外甲醇产量后期或将减少，2 月份中国甲醇进口量依然难有明显 增量。另外，国外部分高价区域提前直接或者间接采买 2 月份进口货物，导致 2 月份中国非伊甲醇到港量仍旧处于相对紧缩的状态。 来源：wind 影响因素 1）运输费用 整体上看，我国甲醇贸易呈现由西向东流动的态势，交通运输以陆地长途运 输为主。作为易燃液体，甲醇的运输要求专用槽车，运输工具单向流动，空载返 回的现象较多，造成运力浪费，另外，长距离运输降低了供货的稳定性和灵活性， 不能及时根据顾客的需求进行调整，使得甲醇的运输成本占甲醇的价格比重较大 （15%-30%）。 2）相关性产品 甲醇生产成本与我国无烟煤和动力煤价格密切相关。企业制取 1 吨甲醇，约 需要耗煤 1.5-1.8 吨。由于两种产品都是以煤炭为主要原材料，当煤炭价格上涨 时，甲醇价格也会跟涨。作为成本的关键因素，动力煤价的回落一定程度上导致 了甲醇价格的下降。 6 来源：wind 成本端天然气价格也同步上涨，特别是西南地区恢复生产的天然气装置，部 分用气价格较停车前上涨 18%，侵蚀了生产企业的盈利。 来源：wind 在期货交易市场上，甲醇作为另外一个化工类品种，与 PP 有着紧密的联系： 甲醇是 PP 的一种生产原料。在影响程度上，PP 对甲醇的影响要明显大于甲醇对 PP 的影响。据统计，我国 MTO 外采甲醇的需求量高达 1340 万吨，烯烃对甲醇的 需求体量非常大，烯烃再往下游延伸，就会有 PP、乙二醇、EO/PO 以及其他乙丙 7 烯下游化工品，其中最主要的是 PP，占年产量的 7%。但反过来 PP 的供应来源多 样，因此甲醇价格波动难以完全畅通地传导到 PP 上，但是两者之间的关系是不 容忽视的。 3）原油价格 看到这里，或许有人会问？甲醇是怎样和原油攀上关系的呢？原来，MTO 还 能制得 PP 与 PE，与传统石脑油制烯烃产物有了交集，使得甲醇受到国际原油影 响的程度加深。因此，原油作为能源市场的“领头羊”，当出现趋势性行情时， 对甲醇市场心态或产生明显影响。目前原油价格在高位运行，甲醇作为制烯烃的 替代品，在国际上的需求量增加，这也正好印证了自 2020 年 10 月以来的甲醇出 口的上升。 来源：DAILYFX 来源：wind 4) 库存 目前甲醇沿海库存在 117.01 万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在 25.3 万吨附近。内陆方面，中国甲醇主产区企业库存呈现下跌趋势，尤其是华 东地区，库存量下降至 55 万吨左右。企业库存目前仅能维持 6 天的生产需求， 相比往年 9 天左右的库存量相比较少。推测是由于去年 11 月中下旬，华东和内 地部分区域套利窗口打开，12 月份河南、山东和天津等地部分汽运和船运货物 抵达华东区域。加上运费偏高以及需求动力不足等原因，推测库存短期内不会有 较大上升。 来源：wind 8 5) 资金面 甲醇是化工行业活跃品种之一，截至 2 月 18 日，其日成交额达 19707.66 百万，成交量达 844738，持仓量为 805649。近期甲醇出现减仓缩量，期价收涨 的行情。受原油近期价格偏强影响，市场情绪高涨，预计甲醇的持仓量可能会在 短期内增加，后期应考虑供应预期对价格的压制。 来源：Wind 6) 行业层面 MTO 工艺制得的 PP 和 PE 最终将运用到建筑地产、塑料、家电和纺织等重要 周期性行业，因此甲醇价格受到宏观周期影响。2020 年，原材料制造业增加值 比上年增长 3.3%，全年呈现逐季回升态势，化工、建材行业处于 2.5-3.4%平稳 增长区间。乙烯、初级形态塑料等重点产品生产形势稳定，增速 4.9%和 7.0%， 总体来说恢复较好。随着近年来环保等政策的推动，甲醇燃料用量保持继续增长， 尤其是随着绿色燃料包含甲醇锅炉、甲醇汽油、汽车、船用燃料等的不断推进， 削弱了以甲醛为代表的传统需求，未来形势看好。 交易细则 1. 基准交割品 符合《中华人民共和国国家标准 工业用甲醇》（GB 338-2004）规定的优等品甲 醇，其中“乙醇的质量分数”指标不作要求。 2. 标准仓单有效期 每年 5 月、11 月第 15 个交易日（含该日）之前注册的标准仓单，应在当月的第 15 个交易日（含该日）之前全部注销。 3. 交割仓库 9 来源：郑商所 总结 甲醇在 21 年属于基本面相对乐观的品种，但是受制于下游成交影响表现比较 起伏，然而如果提升到交易层面上来看，则需要联系聚烯烃。另外，甲醇是市场 喜好的热门品种，不用怀疑它的热度，大可放心等待交易入场的机会。 10