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苯乙烯——产业链解读 主旨导读 苯乙烯的上市时间不到短短 2 年，曾今的我们对苯乙烯爱答不理，如今的苯 乙烯让我们高攀不起。从任何一个行情软件上都能看出，苯乙烯在 2021 年 2 月 份起就迎来了春天。 来源：同花顺期货通 产业链 苯乙烯在常温下有芳香气味，且为无色油状液体。难溶于水，易溶于乙醇、 乙醚、甲醇、丙酮和二硫化碳，暴露在空气中会发生聚合及氧化。由于其化学性 质较为活泼，对存储的温度、含氧量等指标有较高要求。 苯乙烯是一种重要的有机化工原料，常用于生产塑料与合成橡胶，并将应用 于汽车、家电、玩具、造纸、纺织等工业，并可作为医药、农药、染料等中间体。 其产业链的特点用一句话形容就是“上承油煤、下接橡塑”。因此，苯乙烯的价 格影响因素就较为广泛了。苯乙烯产业链： 来源：大商所 1 产量 近几年，苯乙烯的产能及产量都处于增速放缓的地步。亚洲地区是全球最大 的苯乙烯生产市场，每年占世界总产能的 50%以上，其次位北美与西欧。我国是 世界上最大的苯乙烯主产国，这与我国苯乙烯产业近十年的快速发展是离不开的。 2009 年，我国苯乙烯的产量仅为 261 万吨，但 2020 年虽有疫情，产量仍达 999 万吨。说明我国苯乙烯市场还处于较快增长阶段。 来源：隆众资讯 从苯乙烯的产能分布看，主要集中于我国的华东、东北、华南以及华北地区， 而华东地区（江浙沪）的产能占全国总产能的 60%左右，其次为华南地区。从生 产企业性质看，以民营企业、中石油、中石化两大集团为主。 我国苯乙烯产能区域及企业性质占比 来源：隆众资讯 消费 我国除了是苯乙烯最大的生产国外，还是最大的消费国。华东与华南不仅是 2 国内苯乙烯的主要产地，还是主要的销售地区。近十年，苯乙烯的表观消费量的 年平均增长率大概在 7%左右，2020 年达到 12793.09 千吨，增长率达 8.76%。预 计 2021 年苯乙烯的表观消费量还是处于增长趋势。 来源：隆众资讯 苯乙烯的下游消费品有通用/高抗冲聚苯乙烯（PS） 、发泡聚苯乙烯（EPS） 、 ABS 树脂、丁苯橡胶、不饱和聚酯树脂、SBS 等。在消费结构上，苯乙烯的下游 产品主要以 EPS、PS 以及 ABS 树脂为主，消费量占比均在 20%以上，其中 EPS 仍 是消费占比第一的产品，苯乙烯总消费量的 26.70%。 来源：隆众资讯 3 从其主要下游产品的生产利润来看，2021 年 2 月的利润有下滑趋势，但仍 然高于 2020 年同期水平，因此下游的生产意愿以及苯乙烯的销货还是比较可观 的。 来源：隆众资讯 进出口 由于近几年我国苯乙烯的产能及产量大幅提升，使得苯乙烯的进口依存度有 所下降，且由于新建装置的增加导致国内苯乙烯的产能及产量都有所增加，未来 苯乙烯的进口数量有较大下降的可能。2020 年的苯乙烯的进口数量较 2019 年的 324.32 万吨，下降了 12.73%，共计 283.04 万吨。从近 5 年的进口量来看，苯乙 烯的进口数量逐年下降。苯乙烯的进口平均单价也有断崖式的下跌，2020 年其 年均进口单价仅 720.17 美元/吨。 来源：隆众资讯 4 来源：Wind 我国苯乙烯进口的贸易伙伴是多元化的，且每年前三的进口来源国名单存在 很大的变化。2020 年排名前三的苯乙烯进口来源国及地区分别为沙特、沙特阿 拉伯以及科威特，进口数量分别占总进口量的 17.61%、17.42%以及 13.42%。 由于我国是苯乙烯的最大消费国，且对外依存度还较高，因此，相比于进口， 苯乙烯的出口量极少，2020 年的出口数量仅有 27 千吨，加权的平均出口单价为 921.27 美元/吨。主要的出口国为韩国与越南，其中对韩出口量为 23 千吨，占 总出口量的 70%左右。 影响因素 1.原油 原油、乙烯、纯苯作为苯乙烯的主要原材料，对苯乙烯的生产成本产生较大 影响。由于乙烯与纯苯受到原油价格影响较大，因此主要分析原油即可。从盘面 看，苯乙烯 05 合约大概是在 2 月份开始上涨的，而原油价格在这段区间也是呈 现上升的趋势。在 2 月末，苯乙烯受到原油价格的回落也开始下行。而原油价格 受到最近美元走强以及美债收益率的上升，使其价格出现的了下降。 从未来国际形势上看，3 月 4 日即将召开的欧佩克会议将会对原油 4 月的产 量作出决议，若决定增产，则可缓解目前原油供应的紧缺。美国与伊朗之间的关 系若是好转，也将有利于伊朗原油产量的增加。虽然欧佩克+之前称会减产以提 高油价，但是原油市场的不确定性还是很大。 5 来源：www.kitco.cn 2.下游产品 苯乙烯的主要用途是制作 EPS、PS 以及 ABS 这三类材料，受春节假日原因， 三者的开工率有大幅的下挫，而全年其他时段的开工率水平较为稳定，并未受到 新冠疫情的影响而产生开工的停滞。其中，EPS 全年的开工率一直低于 PS 以及 ABS，且在 2020 年 11 月份出现了明显的下降；ABS 的开工率基本维持在 100%左 右。 苯乙烯主要下游产品开工率 来源：隆众资讯 3.库存 从工厂库存来看，上半年的苯乙烯处于累库阶段，而下半年随着国内疫情控 制良好，下游工厂复工复产，带动苯乙烯去库存。港口库存的变化也是如此。库 存变化与苯乙烯盘面上的价格变化是符合的，即上半年苯乙烯的价格不温不火， 而下半年有了一定的涨幅。 6 来源：Wind 来源：Wind 4.塑料/橡胶 苯乙烯是塑料与橡胶制作过程中的主要原材料，因此塑料、橡胶的价格与苯 乙烯之间的关联性较强。下游产品的市场供需情况也会影响到上游产品的价格， 除此之外，塑料和橡胶这两个化工板块的活跃品种，对苯乙烯的价格有一定引导 性。 7 来源：同花顺期货通 5.生产及储存成本 乙烯与纯苯是制作苯乙烯的主要原材料，虽然两者的最近的价格涨势较好， 导致制作苯乙烯的理论成本上升，但是两者的涨幅远不及苯乙烯的价格涨幅，因 此利润可观。 苯乙烯及主要原料价格变化表（元/吨） 来源：隆众资讯 苯乙烯的化学性质比较活泼，若储存方式不符合标准，则会产生自聚反应， 引发安全事故。因此，苯乙烯的储存有温度、阻聚剂含量以及氧含量的要求。因 此，当仓储库存过高，又适逢气温较高的时段，主流仓储商将会提高苯乙烯仓储 价格。 6.资金面 苯乙烯为什么会在 2021 年突然闯入广大投资者的视野呢？除了上述的影响 因素之外，最终还需要看市场的资金流向情况。从 2021 年起，苯乙烯的日成交 额在 10 亿以上，3 月 1 日更是达到 300 多亿。截至 2021 年 3 月 1 日，苯乙烯的 多空双方博弈的结果为多方小胜。从沉淀资金上看，苯乙烯近日的资金流入趋势 估计还会持续。苯乙烯的盘面价格变化，就看多空双方谁能夺得主导权了。 8 苯乙烯期货沉淀资金 来源：隆众资讯 7.升贴水 目前，苯乙烯的现货价格高于期货价格。截至 3 月 1 日，基差扩大至 480 元/吨，是近 2 个月以来的最大值，若持续扩大，可能会导致现货贸易商的卖出 套保进行压价。截至 3 月 2 日，苯乙烯在华东、华南、华北以及东北地区的现货 报价都呈现 350-525 元/吨的下跌。从苯乙烯的近月 05 合约以及远月 10 合约来 看，苯乙烯的近月合约价格比远月价格高，说明期货贴水。苯乙烯虽然目前处于 高价，但投资者对其未来的价格走势并不看好。 苯乙烯现货价及期货价走势 来源：隆众资讯 交割细则 1.质量标准 9 苯乙烯交割质量指标 来源：大商所 2.交割仓库 来源：大商所 3.交割厂库 来源：大商所 10 4.标准仓单有效期 苯乙烯标准仓单在每个交割月份最后交割日前（含当日）应当进行标准仓单注销。 总结 苯乙烯的供求面其实没有多大水花，生产量及消费量每年都小幅增长，且较 为稳定。它的涨势主要靠大佬带，比如原油、塑料、橡胶这些相关品种；也看大 单的入场与出场，毕竟盘口小易形成价格变动。 11