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金融期货研究报告 银河期货研发中心 贵金属周报 2017 年 7 月 21 日 星 期 五 美元连创新低 金银借势反弹 银河期货研发中心 美元指数连创新低 万一菁 贵金属研究员 特朗普医保法案再次失利、通俄门再现 ：021-60329563 ：wanyijing_qh@chinastock.com.cn 主要观点 ：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 受本周美国数据表现不佳以及特朗普医改、“通俄门”等事件的影响，本周金银行 : www.yhqh.com.cn 情整体处于一个上升的状态。具体分析如下： 从业资格号：F3032357 1. 本周数据总体表现较差。本周除了美国 6 月新屋开工总数年化以及美国 6 月营建 许可总数表现好于预期以外,其他数据都相对较差。6 月季调后 CPI 月率公布值为 0%，虽然大于前值-0.1%，但不及预期 0.1%；同时公布的美国 6 月零售销售月率为 近期主要风险事件追踪： -0.2%，虽然大于前值-0.3%，但同样不及预期 0.1%；密歇根大学消费者信心指数、美 国 7 月纽约联储制造业指数以及美国 7 月 NAHB 房产市场指数同样不及预期。从整 事件 跟踪内容 影响 风险事件 医改受阻 利多 体上来看，疲软的美国数据支撑金银价格回升。 风险事件 特朗普“通俄门” 利多 2. 特朗普医保法案再次失利。截止至本周二已有三位共和党参议员表态，将反对废 美国数据 CPI等数据不及预期 利多 除奥巴马医改法。这意味着连废除奥巴马医改的提议也可能无法实现。由于特朗普医改 欧洲央行 不加息 利多 法案的失利， 继特朗普长子“ 邮件门” 之后，市场担忧情绪进一步激增，美元跌破 95 关口。 由于特朗普新政一再受挫，市场对美国经济走势表示担忧，加之在近期美国经 近期相关研究报告： 济数据表现混杂，市场对美联储紧缩政策有所怀疑，在这样的情况下，金银市场有了良 基本面依然偏空 警惕下方支撑被破 好支撑。 金银技术面破位 非农能否助攻？ 昨日更有消息称特朗普“通俄门”美国特别检察官 Robert Mueller 将扩大对特朗 下方支撑反复承压 警惕金银破位 普“通俄门”的调查至其商业交易，也会顺便调查“第一女婿” 库什纳和前竞选经理 美元一度跌破 96 关口 金银价格再获支撑 Paul Manafort 就其家族房地产业的融资操作。该消息令市场避险情绪激增，美元再创 美元暴跌 金银价格受支撑 新低。 金银价格闪崩 重回支撑位震荡 3. 日、欧利率会议均保持原有汇率不变，且都发表偏“鸽派”言论。虽然德拉基的 连续鸽派言论力挺金银 讲话暗示不急于撤除宽松刺激，认为今年秋季会讨论可能改变购债项目。但市场认为德 美联储官员再发鸽派言论 金价支撑位企稳反弹 拉基讲话还不够鸽派，未能给欧元施压。讲话过后欧元、金银上涨，美元下跌。 美元指数回升令金银价格承压 持仓方面，CFTC 数据显示，截至 7 月 11 日当周，黄金与白银投机性净多头持 地缘风险不敌鹰派言论 金银再度承压下跌 续减少。从近期的 ETF 持仓数据来看，虽然近期金银价格上涨，但 SPDR 黄金 ETF 以 英国脱欧谈判来袭 警惕短线避险情绪激增 及 SLV 白银 ETF 本周持仓依然处于减少状态。说明从大趋势上看，市场对金银后期走 不惧加息预期 金银价格持续上涨 势依然保持悲观态度。 政治风险支撑金银价格 5 月会议纪要偏鹰 金银价格承压 近期市场运行主要逻辑： 会议纪要内容偏鹰 金银价格承压 近期建议关注美元指数走势以及美国经济数据的表现。由于近期美元指数持续下 加息预期与特朗普丑闻博弈 金银月内基本价格持平 跌，美国经济数据表现较差，因此金银价格受到支撑。 但只要美联储加息周期不发生 改变的话，金银从宏观面上看，长期看处于下跌周期概率较大。 未来市场主要关注点： 1. 政治事件（特朗普、中东局势等相关事件） ； 2. 美联储加息和“缩表”进程（美国经济数据、美联储官员讲话等） 。 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 金融期货研究报告 本周行情回顾 受本周美国数据表现不佳以及特朗普医改、 “通俄门”等事件的影响，本周金银行情整体 处于一个上升的状态。具体分析如下： 1.本周数据总体表现较差。本周除了美国 6 月新屋开工总数年化以及美国 6 月营建许可总数表 现好于预期以外,其他数据都相对较差。6 月季调后 CPI 月率公布值为 0%，虽然大于前值 -0.1%，但不及预期 0.1%；同时公布的美国 6 月零售销售月率为-0.2%，虽然大于前值 -0.3%，但同样不及预期 0.1%；密歇根大学消费者信心指数、美国 7 月纽约联储制造业指 数以及美国 7 月 NAHB 房产市场指数同样不及预期。从整体上来看，疲软的美国数据支撑金 银价格回升。 2.特朗普医保法案再次失利。截止至本周二已有三位共和党参议员表态，将反对废除奥巴马医 改法。这意味着连废除奥巴马医改的提议也可能无法实现。由于特朗普医改法案的失利， 继 特朗普长子“ 邮件门” 之后，市场担忧情绪进一步激增，美元跌破 95 关口。 由于特朗普 新政一再受挫，市场对美国经济走势表示担忧，加之在近期美国经济数据表现混杂，市场对美 联储紧缩政策有所怀疑，在这样的情况下，金银市场有了良好支撑。 昨日更有消息称特朗普“通俄门”美国特别检察官 Robert Mueller 将扩大对特朗普“通 俄门”的调查至其商业交易，也会顺便调查“第一女婿” 库什纳和前竞选经理 Paul Manafort 就其家族房地产业的融资操作。该消息令市场避险情绪激增，美元再创新低。 3.日、欧利率会议均保持原有汇率不变，且都发表偏“鸽派”言论。虽然德拉基的讲话暗示不 急于撤除宽松刺激，认为今年秋季会讨论可能改变购债项目。但市场认为德拉基讲话还不够鸽 派，未能给欧元施压。讲话过后欧元、金银上涨，美元下跌。 持仓方面，CFTC 数据显示，截至 7 月 11 日当周，黄金与白银投机性净多头持续减少。 从近期的 ETF 持仓数据来看，虽然近期金银价格上涨，但 SPDR 黄金 ETF 以及 SLV 白银 ETF 本周持仓依然处于减少状态。说明从大趋势上看，市场对金银后期走势依然保持悲观态度。 表 1:期货市场本周表现(数据截止至 7 月 21 日 9:00) 期货合约 上周收 周涨跌幅 周成交量 周最高价 周最低价 周持仓量 周增仓 纽约黄金 主力合约 1243.9 1.29 866996 1247.2 1227.5 193720 -52860 16.305 2.26 331097 16.395 15.935 153013 -2007 274.2 1.31 503508 274.75 272.3 343990 -9998 3853 2.23 1710200 3878 3820 648652 -55718 纽约白银 主力合约 上期所黄 金主力合 约 上期所白 银主力合 约 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 金融期货研究报告 表２:现货市场本周表现 (数据截止至 7 月 7 日 9:30) 现货合约 上周收 周涨跌幅 周成交量 周最高价 周最低价 周持仓量 周增仓 伦敦金 1244.15 1.27 - 1247.60 1227.98 - - 伦敦银 16.301 2.14 - 16.42 15.941 - - 黄金T+D 271.31 1.42 229224 271.88 268.2 250398 250398 白银T+D 3756 2.54 22737138 3785 3680 10614178 10614178 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 基本面分析 虽然本周消息面和数据支撑了金银的价格，但从中期看，由于加息进程并未受阻以及通货 膨胀始终无法抬头，因此金银价格从长期看依然承压。 下周美联储将公布利率决议以及政策声明，此外周五还将公布美国第二季度实际 GDP 年 化季率初值。从目前的市场反应看，7 月加息的概率几乎为 0，因此，本次会议只要的焦点在 于会后的政策声明，若耶伦讲话偏鹰派的话，则近期疲软的美元指数将获得提振，金银承压； 反之，若耶伦讲话偏鸽派的话，则美元指数将再度承压。值得一提的是，目前市场对此后加息 的概率预期一直处于低位，从目前的市场预测看，9 月加息的概率非常低，而 12 月加息概率 也还处于 50%以下。可见由于美国经济数据表现较差，市场对此后加息进程并不看好。所以 作为经济数据的最重要指标——GDP 在下周能否有较好的表现也对加息预期有着非常重要的 影响。 表 3:下周重要数据及其影响 时间 经济体 事件 7月24日 欧元区 欧元区7月制造业PMI初值 美国 美国7月Markit制造业PMI初值 美国 美国5月FHFA房价指数月率 美国 7月咨商会消费者信心指数 美国 美国5月S&P/CS20座大城市房价指数年率 美国 美国7月里奇蒙德联储制造业指数 日本 日本央行公布6月15-16日货币政策会议纪要 7月26日 美国 美国新屋开工总数年化 7月27日 美国 美国至7月15日当周初请失业金人数 美国 美国6月耐用品订单月率 美国 美联储FOMC公布利率决议及政策声明。 美国 美国第二季度实际GDP年化季率初值 美国 美国7月密歇根大学消费者信心指数终值 7月25日 7月28日 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 金融期货研究报告 技术面分析 技术面上， 昨日伦敦金在日线级别的 120 日均线附近遇阻回调，目前 60 日、120 日以 及 250 日均线构成了 1245-1248 的压力区间， 因此上方压力较大。而沪金指数也受到了月 线级别的 10 均线压力。因此，若数据消息面不能持续利多的话，下周下跌概率较大；反之， 若能借助重大利好消息上涨的话，则将还有一定上涨空间。 白银方面，伦敦银目前距上方周线压力还有距离，因此今日若没有重大利多消息的话， 上打到上方压力回调概率较大；沪银指数方面，日线级别上已经面临 20 日均线压力，能否突 破该线主要还是看今日整个数据面消息。 图1:沪金指数走势分析 （月线） 图2: 伦敦金走势分析（日线） 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 图3:沪银指数走势分析（日线） 图4: 伦敦银走势分析（周线） 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 相关数据 （一） 经济数据 （1） 美国国债利率变化 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 金融期货研究报告 图5:美国国债利率变化（%） 图6: 消费物价指数月率（%） 美国国债实际收益率（10年期） CPI月率（季调） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （2） 美元指数与金银价格 图7: 美元指数与黄金价格走势 图8: 美元指数与白银价格走势 沪金与美元走势 沪银与美元走势 290 102 285 102 4350 100 4250 100 98 4150 98 280 275 4050 96 270 265 2017-03-28 2017-04-28 2017-05-28 2017-06-28 96 3950 3850 94 2017-03-28 美元指数 SHFE黄金 2017-04-28 2017-05-28 94 2017-06-28 美元指数 SHFE白银 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （3） 美国当周初请失业金人数、非制造业数据 图9:美国当周初请失业金人数 图10: ISM和Markit制造业PMI 当周初请失业金人数（季调） 265000 260000 255000 250000 245000 240000 235000 230000 225000 220000 2017-03-18 制造业PMI 59 56 57 55 55 54 53 53 51 52 49 51 47 45 2015-03-01 2017-04-18 2017-05-18 2017-06-18 50 2015-09-01 2016-03-01 2016-09-01 ISM Markit 2017-03-01 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 金融期货研究报告 （二） 风险数据 图11:TED利差 图12: VIX指数 TED利差 标准普尔500波动率指数 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 45 40 35 30 25 20 2017-03-13 2017-04-13 2017-05-13 2017-06-13 2017-03-09 2017-07-13 2017-04-09 2017-05-09 2017-06-09 2017-07-09 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （三） 持仓量情况 图13:SPDR黄金ETF持仓 图14: SLV白银ETF持仓 SPDR黄金ETF持有量(吨) SLV白银ETF持仓量(吨) 870 865 860 855 850 845 840 835 830 825 10900 10800 10700 10600 10500 10400 10300 10200 10100 2017-04-07 2017-05-07 2017-06-07 2017-04-06 2017-07-07 2017-05-06 2017-06-06 2017-07-06 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 图15:COMEX黄金非商业多头持仓变化 图16: COMEX白银非商业多头持仓变化 COMEX白银非商业多头持仓变化 COMEX黄金非商业多头持仓变化 80000 10000 60000 5000 40000 0 20000 -5000 0 -10000 -20000 -15000 -40000 -20000 -60000 -25000 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 金融期货研究报告 （四）其他数据 图17:黄金内外盘期货走势 图18:白银内外盘期货走势 内外盘白银期货走势 内外盘黄金期货走势 290 1350 4400 19.0 285 1300 4200 18.5 280 1250 275 1200 270 1150 3400 1100 3200 265 2017-03-28 2017-04-28 2017-05-28 2017-06-28 SHFE黄金 资料来源:WIND 资讯 18.0 4000 17.5 3800 17.0 3600 16.5 16.0 2017-03-23 2017-04-23 COMEX黄金 SHFE白银 285 280 275 价差 资料来源:WIND 资讯 2017-07-12 2017-07-19 2017-06-28 2017-07-05 2017-06-14 SHFE黄金 2017-06-21 2017-05-31 2017-06-07 2017-05-24 2017-05-10 2017-05-17 2017-04-26 2017-05-03 2017-04-12 270 2017-04-19 COMEX白银 内盘白银期现走势 290 2017-03-29 15.5 图20: 内盘白银期现走势 内盘黄金期现走势 2017-04-05 2017-06-23 银河期货研究中心 图19:内盘黄金期现走势 265 2017-05-23 6 4500 4 4300 2 4100 0 3900 150 100 50 3700 2017-03-28 2017-04-28 价差 SGE黄金T+D 2017-05-28 2017-06-28 SHFE白银 0 SGE白银T+D 银河期货研究中心 图21:上期所金银价比 图22: 纽交所金银价比 上期所金银比 COMEX金银比 80 78 76 74 72 70 68 66 64 74 72 70 68 66 64 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 金融期货研究报告 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告 中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8