甲醇9月月报.pdf

研发报告 / MA 甲醇 9 月月报 一 、甲醇市场走势回顾 期货 1801 江苏 鲁南 内蒙 华南 2017-08-21 2728 2590 2290 2080 2535 2017-07-31 2497 2355 2155 1960 2380 涨跌 231 235 135 120 155 涨跌幅 9.25% 9.98% 6.26% 6.12% 6.51% 8 月以来甲醇市场整体上涨，截止 8 月 21 日，甲醇主力合约 1801 上涨 224 元每吨至 2728 元每吨。 现货市场方面，西北库存偏低，工厂出货顺畅；山东地区鲁南鲁北都受到环保、安全监察的影响，下游开 工低迷，需求疲弱；港口跟随期货上涨，近期贸易商期现货套利操作居多，所以尽管库存累积，但是价格并没 有下跌，并且随着港口-内陆价差的拉开，港口中下游往内地旬货的增加，期现在走正反馈的逻辑。 区域价差来看，尽管当下西北偏强导致西北往华东物流窗口关闭，但是前期持续开启，预计中下旬内地往 华东还是会有不少到货；江苏-山东物流窗口近期打开，一定程度上也缓解了山东本地由于下游需求弱带来的 压力；期现升水方面，目前 01 升水华东 150，升水山东 230，均处于较高水平。 图 1：国内主要地区甲醇价格走势 图 2：外盘主要地区甲醇价格走势 数据来源：万得资讯 银河期货能源化工事业部 图 3：国内主要地区甲醇区域价差 图 4：期现价差 研发报告 / MA 数据来源：万得资讯 银河期货能源化工事业部 二、供应方面，短期国产供应继续上升，进口峰值出现 8 月中下旬，国内甲醇整体装臵开工负荷为 69.77%，环比上涨 3.53%；西北地区的开工 76.82%，环比上 涨 4.34%。新产能方面，明水大化 60 万吨新装臵目前开始销售，另外后期 100 万吨的华鲁恒升以及 20 万吨 的新能凤凰预期投放，将对甲醇的供应形成压力。进口方面，7 月份我国甲醇进口在 87 万吨，较 6 月份进口 量（69.99 万吨）大幅增加 17.01 万吨，基于外盘装臵检修情况，8-9 月进口预计会小幅下降。 图 5：国内甲醇上游装臵开工率走势 全国开工率 图 6：进口与检修 西北开工率 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 2015/4/30 2016/4/30 2017/4/30 数据来源：卓创资讯 银河期货能源化工事业部 三、传统下游弱势，MTO 向好 本周国内煤（甲醇）制烯烃装臵平均开工率在 85.19%，较上周提升 6.89 个百分点，主要是因为神华新疆 烯烃装臵开车，满负荷运行；蒲城清洁能源、兴兴能源和江苏盛虹继续提负荷，其余装臵运行基本稳定，内地 烯烃企业的检修结束加上利润较好，开工率较前期上升。 传统下游方面，环保、安全监察对甲醇下游市场的影响依然较大，传统下游运行偏低迷。本周甲醛企业因 山东临沂地区环保、安全检查，导致甲醛需求下滑，导致开工率下降，二甲醚等其他行业开工也不佳。 图 7：MTO 利润 图 8：MTO/CTO 开工 研发报告 / MA 港口烯烃理论现金流利润 1500 1000 500 0 -500 数据来源：卓创资讯 银河期货能源化工事业部 图 9：传统下游开工 四、高温和环保检查压制下游需求 沿海库存大幅上升 本月沿海库存继续上升，截至 8 月 24 日，沿海库存合计 82.48 万吨，较 7 月底库存增加 6.1 万吨，但是 社会可流通货源也较 7 月底下降 3.5 万吨至 14.72 万吨。可流通的下降一方面是 9 月合约交割导致，此外和近 期贸易商期现套利交易较多导致大量现货锁定在盘面上也有关。 图 10：沿海港口库存 港口总库存 110.00 90.00 70.00 50.00 2014-01-06 2014-04-06 2014-07-06 2014-10-06 2015-01-06 2015-04-06 2015-07-06 2015-10-06 2016-01-06 2016-04-06 2016-07-06 2016-10-06 2017-01-06 2017-04-06 2017-07-06 30.00 数据来源：卓创资讯 银河期货能源化工事业部 研发报告 / MA 五、 后期供需预测及行情预判 图 11：平衡表预期 平衡表预期 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 供应-需求 供需环比 从供需平衡的情况来看，当下的供需不是很好，进口处于高位，国产供应也在增加，需求因为环保和淡季因素 也比较差，导致了整体库存累积和现货成交氛围较差，但是由于整体期货市场情绪比较乐观，01 升水较大， 09 交割、和期现套的存在使得供需不好的情况下期现货依然共振上涨，期货带着现货走，通过港口对内地的 升水拉动了内地的现货，期货对港口现货的升水锁住了港口的现货。 库存结构来看，中间环节库存高，但是因为期货升水的因素并不会流出，上游库存偏低，下游库存中等，总体 库存矛盾不大。 中期来看，9-10 月供需环比 7-8 月会转好；目前期货对于现货的高升水不可持续，后期需要回归，期现套， 1-5 正套可能会是目前相对比较好的机会。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方 法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就 报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。